百年僅三度！標普500估值過熱 歷史警示股市恐面臨下挫

商傳媒｜吳承岳／台北報導

全球股市正經歷一項百年來僅出現三次的罕見現象。截至 2026 年 10 月 19 日，美國三大指數今年以來持續攀升，其中道瓊工業平均指數上漲 8.1%，標普500指數（S&P 500）揚升 12.4%，納斯達克綜合指數則大幅走高 13.7%。標普500指數與納斯達克綜合指數自 2022 年 10 月的熊市低點以來，已翻漲超過一倍。

當前股市表現強勁，主要受多重因素驅動，包含人工智慧（AI）基礎設施的大規模建置、企業財報優於預期、首次公開發行（IPO）市場熱絡以及標普500企業創紀錄的庫藏股活動。然而，有分析指出，過高的股票估值可能對這波由 AI 驅動的牛市構成顯著威脅。

衡量股市估值的關鍵指標「席勒本益比」（Shiller P/E Ratio），又稱週期調整本益比（CAPE Ratio），在 2026 年 10 月 19 日已逼近 41。此指標自 1871 年 1 月以來平均值為 17.44。值得注意的是，過去百年來，標普500指數的席勒本益比曾三度突破 40，而目前正處於這第三次高位，自 2026 年 5 月以來已連續五個月維持在 40 以上，並於 2026 年 6 月 1 日達到 42.84 的高峰。

歷史紀錄顯示，席勒本益比突破 40 後，市場往往會出現大幅修正。第一次發生在 1999 年 1 月至 2000 年 9 月的網路泡沫時期，席勒本益比在 1999 年 12 月達到 44.19 的峰值。隨後，網路泡沫於 2000 年 3 月破裂，導致標普500指數在 2002 年 10 月前下跌 49%，納斯達克綜合指數更暴跌 78%。第二次則在 2022 年 1 月，席勒本益比再度突破 40，引發了 2022 年的熊市，接下來的九個月內，道瓊工業平均指數市值蒸發約五分之一，標普500指數流失四分之一，納斯達克綜合指數則跌掉三分之一。

儘管強勁的 AI 基礎設施需求支撐市場，但歷史數據表明，高估值難以長期維持。雖然席勒本益比無法精準預測股市下跌的時機或導火線，但其在預示大規模下跌方面有著近乎完美的紀錄。在市場已被「定價完美」的狀況下，即使是輕微的失望情緒也可能使其從高位跌落。

股市修正和熊市是投資週期中不可避免且正常的一部分。當前這波牛市始於 2022 年 10 月 12 日，已是標普500指數歷史上第九長的一次。過去 97 年的歷史數據顯示，標普500指數熊市平均持續約 286 個日曆天（約 9.5 個月），而牛市平均持續 1,023 個日曆天，是熊市持續時間的 3.6 倍。對長期投資者而言，無論短期市場狀況如何，保持宏觀視野和樂觀態度至關重要。

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