立訊精密赴港掛牌，竟是隱憂與爭議纏身的蘋鏈之王

立訊精密最新發布公告稱，已確定此次H股發行的最終價格為每股63.28港幣。本次發行的H股在7月9日在香港聯交所主板掛牌並開始上市交易。隨著上市受到矚目，這家「蘋鏈巨頭」再次被置於聚光燈下。然而，伴隨其擴張步伐的，是一系列隱憂與爭議 —— 從子公司被質疑「父救女」的關聯交易，再到懸而未決的股權代持舊案，這家市值數千億的製造巨頭正面臨多重審視。

治理陰影：「父救女」爭議與低價接盤

2025 年 6 月，立訊精密宣布擬收購信濠光電全資子公司安徽信光 100% 股權，交易最終於 7 月完成，對價僅為 88.57 萬元，由立訊精密全資子公司滁州立訊承接。

這樁交易的敏感之處在於關聯關係：信濠光電第一大股東、董事王雅媛（持股 22.34%），正是立訊精密實際控制人之一、副董事長王來勝之女。而安徽信光是一家太陽能企業，2024 年營收 4.25 億元人民幣，虧損 7317 萬元人民幣；截至 2025 年 4 月 30 日，其淨資產評估值僅剩 88.57 萬元人民幣，較帳面淨資產減值幅度高達 99.19%。

這並非立訊精密首次「救援」信濠光電。2024 年 8 月，信濠光電曾以 5247 萬元人民幣向立訊精密出售一家營收數月為零的子公司。市場因此質疑，立訊精密是在上演「父救女」的商業戲碼，以關聯交易為陷入困境的信濠光電紓困。信濠光電 2024 年導致母公司淨虧損高達 3.53 億元人民幣。

錯失 OpenAI 訂單，地緣與競爭壓力凸顯

在 AI 算力產業鏈布局上，兩岸科技媒體多次將立訊精密與鴻海、和碩兩大代工龍頭進行對比。分析指出，立訊憑藉精密製造、高速連接、散熱模組技術優勢，快速切入 AI 伺服器零組件供應鏈，在大陸本土算力訂單中很有競爭力。但相較鴻海、和碩成熟的全球化整機製造、海外多區域產能布局，立訊在海外整機交付、雲端大客戶開發上仍存在明顯劣勢，整體算力業務仍以零組件配套為主，規模化的整機代工能力尚未成型。

訂單端外部競爭壓力在 2026 年進一步凸顯。根據《電子時報》報導，OpenAI 首款 AI 終端產品的代工訂單最終由鴻海獨家拿下，立訊精密原本的合作努力落空。報導分析指出，這一結果透露立訊在非蘋新業務拓展中面臨的地緣與同業競爭壓力 —— 尤其在AI硬體上，品牌方在供應鏈選擇上更傾向於具備長期代工信譽和地緣政治風險較低的台灣老牌代工廠。

蘋鏈依賴與高槓桿隱憂

《工商時報》長期追蹤蘋果供應鏈動態，指出立訊精密對蘋果的營收依賴度長期超過七成，是「蘋鏈三巨頭」中綁定程度最高的大陸代工廠。報導同時提及，為了追上蘋果新產品交付時程，立訊廠區長期處於高負荷用工狀態，員工普遍有加班情形。

同時，立訊精密赴港二次上市的募資用途中明確包含「償還銀行借款」，意在緩解此前連續大額併購帶來的高槓桿債務壓力。2024 年年報顯示，公司資產負債率已從 56.61% 攀升至 62.16%。汽車業務收入占比僅 5.12%，遠遠還沒有能夠取代蘋果業務。

從「富士康打工妹」逆襲為「智造女王」，王來春的創業故事是一大傳奇。但在規模擴張的另一面，立訊精密仍需面對地緣政治、治理透明度、業務多元化與員工權益等多重挑戰。