【台股研究報告】新興(2605)受惠航空用油復甦，油輪獲利可望逐季轉佳
圖/新興
【台股研究報告】新興(2605)結論與建議
新興新興2022年獲利穩健成長，主因(1)2022年預估散裝市場新船噸位成長3.1%，低於2021年的3.6%，且2023年IMO環保新規即將上路，將使船舶供給更加緊俏，有利於運價表現，長期受惠於各國推出基建法案，有助於彌補中國日趨減緩的鐵礦砂需求；(2)疫情趨緩，國境解封帶動全球航空用油復甦，有利於新興油輪獲利轉佳。預估新興2022年EPS 1.27元、每股淨值24.87元，目前股價淨值比(PBR)約1倍，評價合理，投資評等為區間操作。
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新興為國內少數跨足油輪領域之散裝公司
新興為台灣少數跨足油輪領域的散裝航運公司，船隊以油輪、大型散裝船為主，專責運送原油以及鐵礦砂、煤炭等大宗散裝物資，有別於同業的高槓桿，近年負債比約維持28~30%，遠低於同業60%的水準，因此在散裝產業景氣的大幅波動下，營運相對穩健。
目前船隊總計14艘，其中3艘為油輪、其餘11艘為散裝船，包含海岬型8艘、卡薩姆2艘、超大型礦砂船1艘。主要客戶為必和必拓(BHP)、力拓(Rio Tinto)等國際知名礦業公司，油輪則放置聯營池中經營，按照聯營組織分配利潤。海岬型船有3艘採1年期合約經營，預計2023上半年到期，其餘5艘海岬型船、2艘卡薩姆為現貨船，超大型礦砂船為長約，按照現貨市場論程出租。
新興2022年第二季漸入佳境
新興第一季逢散裝淡季，油輪市場又因石油產量尚低於疫情前的水準，租金偏低造成油輪虧損，且認列業外匯兌損失5,000萬，導致新興第一季EPS轉負。
隨著第二季散裝轉旺季，煤炭、鐵礦砂需求增溫，且在中國抵制澳洲煤炭下，各國轉向印尼、南非、俄羅斯等國進口，航程距離拉長，有利於支撐散裝運價表現，第二季營收達9.7億元，季增11%，年減3%。惟新興6月海岬型船租金平均獲利2.7萬元，低於2021年均值3.3萬元；巴拿馬型6月平均獲利2.5萬元(2021年的2.6萬元)，預估第二季EPS 0.24元。
新興油輪營運回穩，全年獲利穩健攀升
新興2022年獲利穩健成長，主因(1)近年散裝船舶的供給放緩下，預估2022年散裝市場新船噸位成長3.1%，低於2021年的3.6%，且2023年IMO環保新規即將上路，將使船舶供給更加緊俏，散裝供給持續下探，有利於運價表現，長期受惠於各國推出基建法案，有助於彌補中國日趨減緩的鐵礦砂需求；(2)疫情趨緩，國境解封帶動全球航空用油復甦，有利於新興油輪獲利轉佳。
中國自6月復工後內需消費、房市復甦緩慢，導致鐵礦砂需求低迷。近月各國在高溫氣候的影響下，煤炭需求增加，帶動大型船指數(BCI)自7月以來(7/1-7/22)反彈13.2%，然而市場面臨通膨、全球經濟成長下修等不確定性因素，目前貨盤有限，中小型船指數尚未止穩，BPI指數下跌15.5%、BSI指數下跌9.2%。預期隨著夏季傳統旺季來臨，且烏克蘭、俄羅斯、土耳其和聯合國將於週五(7/22)簽署協議，恢復烏克蘭的黑海穀物出口，有利於下半年散裝船運價回升。長期則受惠於美國、中國以及印度政府擴大基礎建設投資，其中美國基建計畫約49%將集中在交通建設，印度也將推出1.3兆基建計畫，預計將消耗全球70%的原物料，其中有以煤炭、鐵礦砂等為主，長期推升原物料的運輸需求。
在油輪的部分，由於前兩年貨櫃市場火熱，導致造船廠訂單滿載，油輪新訂單有限，預期2022、2023年僅分別新增906萬載重噸位、608萬載重噸位，且成品油輪拆解大幅增加，2021年下旬在4個月裡便拆除了一整年的量，油輪的運力供給維持低檔，隨著旅遊、航空業復甦，用油需求增溫，預期下半年油輪租金可望穩步回升。
預估新興2022年EPS 1.27元、每股淨值24.87元。
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