振樺電 (8114)營收登頂，其中SDA商業模式功不可沒

振樺電 (8114-TW) 11月營收17.06億元，月增率33.17%，年增率110.42%，大幅優於法人預期，今年1-11月累計營收為119.88億元，累計年增率32.21%。

振樺電業績這麼好，其中SDA商業模式功不可沒，為市場獨有的競爭型態，客製化的服務，不僅能鞏固客戶黏著度，也穩定增加經常性收入。

(資料來源:優分析產業資料庫)

場景定義智能設備（Scenario-Defined Appliance, SDA） 是一種專注於特定應用場景的智能設備，通過硬體、軟體及人工智慧（AI）的整合，提供針對特定使用場景的最佳化解決方案。

舉例，在 O2O 場景中，如線上購物線下退貨，需要自助退貨機來支持線下與線上的數據整合，SDA 提供高度定制化與自動化功能，可使 O2O 解決方案高效且優化用戶體驗，進而提升商家運營的效率。再說到，整合零售商整合線上與線下的數據，包含客戶購物行為分析、庫存管理等，透過如智慧物流櫃、智能貨架、自助點餐與支付系統時， SDA 設備能讓 O2O 的操作更流暢。

簡單來說，SDA 通過智能化、自動化的設備支援，優化O2O應用領域，隨著 SDA 商業模式的成熟，O2O 解決方案能夠吸引更多高端零售客戶。同時SDA 不僅是代表的是一種硬體產品，還包含「服務即產品」的商業模式。透過軟體訂閱、數據分析、售後服務及按需計費等多元方式，SDA 將傳統一次性硬體銷售轉變為穩定且可預測的經常性收入模式。

2024年第三季，振樺電的產品組合中，O2O Solutions與Embedded Foundry的比例為32:68。高毛利率產品如品牌、場景定義智能設備及醫療專案的佔比增至68%，推升毛利率至46.5%，創下新高。

(資料來源:優分析產業資料庫)

振樺電後續觀察重點

從過去3季毛利率來看，高毛利率產品佔比增加，是振樺電推升整體獲利的關鍵之一，場景定義智能設備(SDA)、AI晶片測試機台及醫療產品，佔比逐年提高， 後續法人看好毛利率維持高檔。

(資料來源:優分析產業資料庫)

不過仍要留意稅後淨利，僅管營收創新高，依據振樺電指出，第3季在產業物聯研製中心新世代AI晶片模組檢測放量下提振營收，其中AI相關應用佔整體營收約40%，半導體測試設備需求強勁，由旗下子公司瑞傳貢獻，目前振樺電持有瑞傳科技55%股份，這也意味著來自瑞傳的利潤，最終在稅後淨利－歸屬母公司時，可能不會如同營業利益的成長來的亮眼。

資本支出 - 擴大北美布局

振樺電在2024年啟動了一項資本支出計劃，為充實營運資金並擴大其在北美市場的業務佈局，振樺電將在北美購置廠房及倉儲空間，同時設置維運中心，為當地業務提供更高效的支持。此計劃發行8億元可轉債，並已於2024年9月27日經董事會批准通過。儘管這項計劃預計會稀釋股本5%，但法人分析認為，該計劃對短期獲利影響有限，且從長期來看將增強振樺電在北美市場的競爭力，使其在供應鏈整合和服務效率方面更具優勢。

總體來看，振樺電的接單狀況顯示出多方面的成長動能，包括半導體測試設備需求的強勁、O2O Solutions的成長、SDA策略的成功推動，都使得未來兩年的展望樂觀看待，2024-2026年法人平均預估EPS CAGR達14.58%。

(資料來源:優分析產業資料庫)