華納兄弟心有所屬？派拉蒙狙擊Netflix合併案未完待續

商傳媒｜記者責任編輯／綜合外電報導

派拉蒙Skydance正強力推動其1084億美元的收購提案，試圖說服華納兄弟探索股東，最佳合作選擇應是他們，而非Netflix的收購邀約。根據《路透》報導，該策略關鍵之一，即是援引康卡斯特（Comcast）近日分拆的Versant Media在股市的表現，來對Discovery Global進行估值比較。

Versant Media是康卡斯特拆分後的新公司，擁有CNBC等數位與有線電視頻道，自本週一掛牌上市後股價落在36.26美元，交易價格約為其今年預估稅前獲利的4倍。派拉蒙指出，若將同樣的本益比應用於華納兄弟即將分拆的Discovery Global，將使該業務部門的估值低於每股2美元。

根據《路透》估算，若Discovery Global的2026年稅前獲利預估為58億美元，並承擔華納兄弟200億美元的淨負債，該部門的實際價值可能更加有限；相較之下，Netflix提出的併購方案包含現金與股票總值27.75美元一股，派拉蒙則以30美元的全現金收購案、自詡為「更具吸引力」的選項。

不過，華納兄弟董事會仍在本週一致否決派拉蒙Skydance的修正版提案，稱其為「高槓桿收購、風險極高」，不具吸引力。董事會主張，與Netflix合併將為股東帶來更多潛在上行空間，尤其在影集IP、全球串流平台與影視製作協同效應方面，Netflix能提供長遠發展的戰略布局。

對於以Versant作為估值參照，華納兄弟也提出質疑，認為兩者無法相提並論，主因是：Versant無CNN、TNT體育與Discovery+等重磅資產，也缺乏全球規模與持續獲利能力。分析人士則指出，Versant脫離S&P 500成分股可能對其股價造成短期壓力，導致其估值偏低。

儘管如此，仍有股東表態支持派拉蒙。華納第七大股東Penwater Capital發信給董事會，稱派拉蒙的報價更具吸引力，並將Discovery Global的價值估算為每股僅約1.50美元，遠低於Netflix併購案的整體估值。

媒體分析機構LightShed Partners分析師格林菲爾德（Richard Greenfield）則指出，以Versant估值來推論Discovery Global是「錯誤類比」，因為Versant處於擴張期，而Discovery Global更像是為未來出售或分拆而鋪路。格林菲爾德認為，當Discovery Global脫離華納兄弟後，未來透過拆售或併購交易有望釋放更大價值，遠勝其作為獨立掛牌公司的表現。

目前市場對Netflix併購案與派拉蒙Skydance的敵意收購戰持觀望態度，但隨著Discovery Global即將正式分拆，投資人將持續關注其實際市值表現及併購戰最終落點。