達里歐示警高利率排擠民間資金，美股風險緩衝縮，恐爆信貸緊縮危機

【財訊快報／陳孟朔】全球最大避險基金橋水(Bridgewater Associates)創辦人達里歐(Ray Dalio)發出最新警告，美國政府龐大舉債需求及人工智慧(AI)基礎建設投資熱潮，正推升市場利率並加劇資金競爭，可能在未來兩年引發信貸緊縮，最終衝擊美國股市及實體經濟。他10月8日在新加坡米爾肯研究院亞洲峰會(Milken Institute Asia Summit)接受CNBC訪問時指出，儘管企業獲利持續成長，使美股至今仍能抵禦公債殖利率攀升的壓力，但股票相對債券的預期超額報酬已明顯縮小，原先足以吸收利率衝擊的緩衝空間正逐漸消失，市場對進一步升息及企業現金流惡化的承受能力也將下降。根據CNBC及Business Insider報導，達里歐指出，當前美股之所以能在債券市場持續遭到拋售的環境下維持強勢，主要受惠企業獲利成長及AI投資題材支撐，然而隨股價及公債殖利率同步攀升，股票相對固定收益資產的吸引力正在減弱。他表示，過去股票預期報酬率明顯高於債券，足以抵銷利率上升的不利影響，但如今這項優勢已大幅收窄，企業信用利差也開始出現擴大跡象。美國10年期公債殖利率近期一度攀抵5.36%，創2002年以來最高水準，反映通膨居高不下、政府債務供給增加及Fed維持緊縮政策的多重壓力。
達里歐在同期播出的《The Julia La Roche Show》訪談中進一步警告，美國正在面臨債務供給超過市場吸收能力的風險。聯邦政府持續發債以填補財政赤字，科技企業則為興建AI數據中心及相關基礎設施投入龐大資本，與此同時，中國、日本等傳統美債買家需求相對減弱，可能迫使市場透過更高殖利率吸引資金。他預期，當融資成本持續攀升，信貸市場最終將透過提高借款門檻及限制貸款需求達到重新平衡，屆時房屋購買者、房貸借款人及其他高度依賴信用的經濟活動將首當其衝。達里歐認為，這類信貸壓縮可能在未來兩年逐步浮現，並使金融市場及經濟活動承受更大壓力。
市場人士指出，達里歐的警告凸顯美國經濟面臨的結構性矛盾：AI投資推升企業獲利及股市估值，但相關資本支出與政府舉債需求同時增加市場融資負擔，使高利率可能逐步排擠住宅、傳統產業及消費信貸需求。一旦企業獲利增速放緩，或信用利差因投資人要求更高風險補償而擴大，股票相對債券的估值優勢恐進一步減弱，金融市場可能比實體經濟更早反映緊縮壓力。達里歐並提醒，未來兩年美國還將面臨期中選舉後的政治與財政政策不確定性，可能加劇市場波動。不過，他提出的是債務與利率持續攀升下的風險情境，並非預告股市或經濟必然在2028年前發生危機。

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