Anthropic拚史上最大IPO 半年虧810億美元考驗華爾街信心
Anthropic的首次公開發行（IPO）申請，赤裸裸地揭示了這場數兆美元 AI 狂潮的極端商業模式：驚人的高速成長，伴隨著需求的不確定性，以及為了維持技術領先所需投入的龐大資本。
這家新創公司周一(26日)公開提交IPO文件，可望成為美國首家以開發AI軟體為唯一核心業務、且規模龐大的上市企業。
申報文件證實，Anthropic產品每年創造數十億美元營收，但也凸顯其鉅額虧損、政府干預，以及尖端AI開發商特有的潛在災難性風險等棘手問題。
成立僅五年的Anthropic，IPO募資規模預料將刷新史上紀錄，市值也可望超越波克夏。其估值從一年多前的1,830億美元，飆升至最近一輪募資的9,650億美元。
市場初步預期，上市後估值可能逼近、甚至突破2兆美元，即使較晚加入的員工與投資人，也有望獲得鉅額財富。
牽動華爾街信心與新創上市潮
正當投資人日益擔憂支撐AI熱潮的大舉舉債，Anthropic上市後的表現，可能鞏固、也可能動搖華爾街對AI榮景的信心。
相較其他企業，Anthropic與主要勁敵OpenAI更主導了全球AI發展步調。Anthropic也置身於主要晶片製造商與雲端服務商交織的複雜投資網絡核心，這些投資正支撐整個產業與美國經濟。
DA Davidson科技研究主管Gil Luria表示：「這將是投資人首次有重要機會，直接投資驅動AI經濟的企業，意義重大。」
與此同時，Anthropic的IPO也可能形塑整個世代AI新創公司的前景。這場幾乎空前的財富創造事件，預料將為AI生態系注入更多資金，並在IPO市場沉寂一段時間後，帶動其他公司於未來幾個月陸續上市。
Anthropic的影響力，從本月投資人湧赴其舊金山辦公室、聆聽高層闡述願景便可見一斑。同一時間，少數抗議者聚集在外，因擔憂AI技術而呼籲「阻止IPO」。公開與私募市場緊盯Anthropic業務的每一項資訊，包括其非標準化營收數據。
據知情人士透露，就在Anthropic員工即將晉身百萬美元富豪之際，財富管理公司IEQ Capital為AI投資人與員工舉辦派對。這場僅限受邀者參加的活動，還預告將由DJ Diplo演出。
NewView Capital創辦人暨管理合夥人Ravi Viswanathan談及備受期待的Anthropic，以及未來OpenAI的上市案時表示：「IPO從未對整個創投產業具有如此重大的意義。」
營收高速成長 不保證穩定獲利
多年來，華爾街已習慣一套矽谷成功模式：亞馬遜、Meta等科技公司先投入資金擴大市占率，接著跨過轉折點，開始持續獲利。
但Anthropic自己並未承諾能維持穩定獲利。執行長Dario Amodei今年初接受一場長篇Podcast訪問時表示：「我不認為這個產業的經濟模式是這樣運作的。」
他指出，對快速演進的技術預測未來需求，再據此安排昂貴且長期的運算投資，格外困難。「如果我對這個成長速度的判斷只差了一年，或每年成長是5倍而非10倍，就會破產。」
Anthropic於2021年由前OpenAI員工創立，目標是以更負責任的方式開發AI，如今卻也體現了這個產業最核心的矛盾。
公司一方面呼籲放慢AI發展腳步，降低對人類造成嚴重傷害的可能性；另一方面則推進IPO，可能因此承受股東要求提高投資報酬的更大壓力。包括紐約市主計長在內的部分人士，先前曾呼籲Anthropic暫停IPO，直到充分處理安全風險。
Anthropic計畫將上市募得資金投入晶片、資料中心與人才，打造其認為能重塑全球經濟的技術。儘管這個目標宏大，能否實現也充滿不確定性，但今年Claude AI軟體需求激增，為公司帶來成長動能。
Claude可簡化較複雜的職場工作，尤其是程式碼撰寫與除錯。不過，與其他AI公司一樣，Anthropic仍努力證明，產品除了通常率先採用新技術的軟體工程師之外，也能廣泛應用於其他族群。
成長放緩虧損與支出承諾驚人
Anthropic在2025年的營收年增率超過1,000%，此後成長步調有所放緩。IPO文件顯示，2026年上半年營收達163億美元，為去年同期的逾14倍。不過，彭博先前報導指出，其營收季增率已從2026年第二季的約140%，降至第三季的45%。
公司也面臨銷售管道集中的風險。2026年上半年，Anthropic對客戶的銷售額有48%來自三家科技公司的雲端市集，其中部分業者正開發自家模型，未來可能逐步降低對Claude的依賴，威脅其後續銷售。
與此同時，Anthropic揭露損益劇烈波動，2025年淨損近420億美元，今年前兩季淨損近810億美元，遠超過Uber上市前每年的燒錢規模。這家Claude聊天機器人開發商也表示，僅自2025年底以來，就已承諾投入高達4,170億美元，取得支援軟體所需的運算與基礎設施容量，合約期限從一年至20年不等。
這套模式的核心假設是，Anthropic及同業未來幾年能靠更先進的AI軟體創造天文數字般的營收，抵銷如今的龐大投資。但紐約大學史登商學院財務教授Aswath Damodaran指出，沒有人能確知五年後的營收，包括Amodei在內。「他們跟你我一樣，心裡都沒底。」
政府干預與安全風險增添變數
今年接連發生的事件，已多次讓Amodei與Anthropic措手不及。產品需求暴增，迫使管理層緊急尋找足夠運算資源，以維持服務運作；川普政府一道前所未見的命令，讓公司一度暫停開放其最先進技術；內部基層員工日益高漲的憂慮，也促使Amodei與Anthropic公開正視AI對人類存續構成的風險，並因此與白宮爆發新一輪衝突。
Anthropic以近100頁篇幅，列出一長串特有風險，從政府加強監管，可能拖慢甚至阻礙更強大模型的發布，到其技術可能導致人類滅絕。更強大的模型，正是支撐其整體業務的核心動力。
公司也面臨眾多競爭對手，各家持續推出更強大、價格更低的模型，力求超越彼此。其中包括中國企業，據稱這些業者擷取Anthropic軟體的輸出結果以取得優勢，並以低價搶攻美國對手的市場。
接近這宗IPO的顧問指出，新型態且攸關人類存續的風險，加上Anthropic成立時間仍短，讓投資人更難建立模型，評估其業務的上行潛力與下行風險。這些顧問因擔心遭到報復，要求匿名。
上市後將成AI熱潮關鍵指標
儘管如此，Anthropic上市後，其股價仍可能成為衡量AI熱潮的最重要指標。早在提交IPO文件前，公司的一舉一動就受到投資人密切關注。一則低調發布的法律外掛工具公告，便曾助燃軟體股崩跌。其營收表現也受到緊盯，被視為觀察整體AI服務需求的依據。
Amodei的預測同樣受到廣泛剖析。曾任學者的他發表過多篇長文，，闡述其對 AI 發展為「資料中心裡的天才之國」後，如何改變社會的利弊願景。然而在多篇文章中，他也承認預測未來充滿挑戰。
他在廣受閱讀的《慈愛機器》（Machines of Loving Grace）一文中寫道：「強大AI帶來的影響，很可能比過去的技術變革更難預測，因此這一切無可避免都只能是推測。但我希望至少能做出有根據且有用的推測。」這篇文章後來被印成口袋書，發送給員工。
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