特斯拉毛利回升但獲利還是下跌，資本支出持續高檔
特斯拉公布 2026 年第三季財報，總營收持平，毛利率小幅成長，現金流也再次回正，不過淨利表現還是下跌。
特斯拉 2026 Q3 總營收為 280 億美元，和去年同期 281 億幾乎持平，毛利率從 18% 小幅回升到 19.6%，營業利益率則從 5.8% 掉到 2.6%，和去年同期相比縮水了 56% 之多。
營收持平被特斯拉歸咎於平均售價下降，以及電池供應吃緊，導致他們目前的產能有點來不及消化訂單。攤開今年前三季的交車與產能數據來看，Q1 的時候特斯拉產能大約交車數，累積了 5 萬輛庫存，但接下來兩季，產能都低於交車數兩萬多輛，到第三季結束，這些庫存已經全部清空。
根據特斯拉說法，目前等待消化的訂單數量已經來到過去四年來的新高，庫存天數從上一季的 15 天，進一步縮短到只剩 11 天。供不應求雖然是好事，但交期拖長，就容易生變，讓第四季營收增添風險變因。
比較有趣的是，很少會有企業將「平均售價下降」跟「供應吃緊」這兩個經濟學上相反的因素並列，大概可以理解成目前的價格定位與供應鏈成本，對特斯拉來說「很不舒服」，砍掉促銷措施或漲價可能訂單會大減，只好維持這個價格，設法解決供應端狀況。
這大致符合目前電動車市場的發展，豪華車廠終於推出了次世代、更具競爭力的純電休旅，儘管售價更高但仍能用組裝品質、品牌信任度，留住高預算客群。特斯拉沒有持續往低價位市場推進，自然就無法擴大客群。
特斯拉毛利雖然拉回到 19% 以上，不過淨利卻大幅下滑只剩 2.6%，最主要原因當然是居高不下的資本支出，雖然比上一季的 57.9 億美元稍微克制，但依然高達 47.3 億美元。最大宗的燒錢因素，當然是研發無人車、人型機器人和新卡車與儲能系統費用，特斯拉的資本支出占總營收 17% 之多，這是所有車廠不可想像的規模，幾乎是傳統車廠三倍以上的比例。
雖說是燒錢，但特斯拉這季的現金流竟然有 15.3 億美元，比市場預估的負 50 億美元大幅翻轉，考慮到營收持平、純利下跌，這個正向現金流很可能是因為投資項目時程變動而來，換言之，下一季或是明年第一季，有很高機率還是會燒掉這筆錢，只是時候未到。
整體來說，這一季財報算是優於預期，頂著美國電動車市場大幅冷卻的困境，加上大量研發項目投資，至少特斯拉還能守住正向獲利，已經是極大的好消息。
（首圖來源：Tesla）