AI基建風暴升溫！新雲端業者全線重挫、信用風險攀升、Solidigm撤回IPO
AI基礎建設投資本週經歷動盪的一週。《CNBC》報導，新型雲端業者（Neocloud）股價重挫，信用違約交換（CDS）利差飆升，Meta(META-US)自由現金流轉為負值，南韓SK海力士(SK Hynix)旗下Solidigm也取消IPO計畫。
那斯達克指數週四遭遇重挫後，週五(23日)進一步下跌，整週收低0.7%。在超大規模雲端服務商（Hyperscalers）之中，Alphabet(GOOGL-US)表現最差，股價下跌6%，市場正等待這家網路巨頭下週公布第三季財報。微軟(MSFT-US)與亞馬遜(AMZN-US)也將公布財報，兩家公司股價則各自下跌不到1%。
儘管科技股市場迄今尚未出現全面性大規模拋售，AI基礎建設投資熱潮卻已開始顯露壓力。
新雲端業者CoreWeave(CRWV-US)、Nebius(NBIS-US)及IREN(IREN-US)本週全線重挫，10月以來跌幅均已遠超過30%。其中，規模領先的CoreWeave，其CDS利差已擴大至11%以上，通常被視為陷入財務困境的警訊，反映投資人為防範違約風險而必須支付更高成本。CoreWeave於2031年及2032年到期的無擔保債券殖利率也突破15%。
Roundhill Investments執行長Dave Mazza週四受訪表示，「投資人現在的做法，是把所有人都一併打入冷宮，認為任何新雲端業者都將遭到重新估值、股價下修。」
市場疑慮也不僅限於美國。南韓雲端服務商Elice Group週二上市首日股價下跌30%，澳洲資料中心營運商NextDC(NXT-AU)週三暴跌39.5%，因公司大幅下修全年獲利預測。
過去幾年，市場對AI的樂觀情緒一直是推動股市的重要力量。隨著市場對新模型與AI服務的需求持續攀升，全球最大型科技公司以歷史罕見規模投入基礎建設。然而，愈來愈多懷疑論者開始質疑，AI投資的回報是否足以支撐龐大的資本支出。
研究機構Gartner分析師預測，到2030年，80%新型雲端業者將停止營運，或被其他公司併購。
輝達(NVDA-US)執行長黃仁勳或許是AI最積極支持者之一，他仍對產業前景保持樂觀。黃仁勳本週在柏林舉行的GTC大會中表示，「市場對新型雲端業者的需求高得驚人」。
黃仁勳接受CNBC訪問時談到，「資金需求遠遠超過目前可取得的資金規模，這個問題終究會獲得解決。」
Solidigm撤回IPO計畫
華爾街對AI投資熱潮的信心卻沒有那麼堅定。南韓記憶體大廠SK海力士(SKHY-US)是AI熱潮主要受惠者之一，但公司週四宣布，因市場波動而撤回旗下美國子公司Solidigm的IPO計畫。Solidigm主要為資料中心生產NAND快閃記憶體與固態硬碟（SSD），SK海力士於2021年向英特爾(INTC-US)收購該業務。
SK海力士在聲明中表示，「原本預期透過IPO減輕投資負擔，並擴大股東報酬能力，但考量市場狀況與股價走勢後，公司決定停止相關評估。」
儘管市場動盪，科技業大型權值股目前仍維持投資級信用評等，即使它們為了推進AI基礎建設而大舉投入資金，並透過發債等方式籌措資金，市場仍開始出現不安情緒。
Meta第三季自由現金流轉負，金額超過20億美元。公司同時將全年資本支出預測下限從1,300億美元提高至1,350億美元，導致股價週四重挫7%。Meta還表示，未來數年在各類租賃與合約上的支出約達8,250億美元，其中逾4,500億美元的租賃合約屬於不可取消的「照付不議」（take-or-pay）協議。
Meta五年期CDS利差升至歷史新高，突破124個基點。輝達與甲骨文(ORCL-US)的CDS利差本週也創下紀錄，分別達到126個基點與343個基點。甲骨文今年已下跌超過三分之一，如今還面臨信用評等遭下調的風險。
律師事務所Milbank LLP衍生性金融商品業務主管John Williams表示，投資人正尋求多種風險避險方式，不再只是透過買進CDS來降低AI投資曝險。
Williams指出，「投入這個領域的資金實在太多了，因此尋找風險管理工具非常合理，無論你看多還是看空都一樣。不去尋找合適的風險管理工具，反而不明智。」
Equity Armor Investments投資組合經理人Brian Stutland上週受訪時，談到AI對整體市場的影響，表示各環節「其實全都環環相扣」。
他指出，「你能把一顆保齡球丟進泳池的一端，卻確保下游的那斯達克其他部分完全不會受到波及嗎？我不知道，但這確實讓我有些擔憂。」
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