台股本週怎麼走？阮慕驊揭漲跌關鍵：緊盯科技巨頭財報「三件事」
美股及台股近期賣壓沉重，市場重新檢視AI投資與獲利前景。資深財經媒體人阮慕驊指出，市場並非資金短缺，而是不敢借錢給特定公司，因此，本週科技巨頭的財報相當關鍵，「三件事」比EPS還重要，將決定台股與美股漲跌。
阮慕驊24日在臉書發文，把現今金融市場做了妙喻，就像自己口袋鈔票滿滿，卻不敢借錢給兄弟，即時他答應付7%利息，「因為你覺得他還不出來」。
大家看到信用利差擴大、看到外資一直賣、看到CoreWeave的債券殖利率衝到16%，直覺就認為市場缺錢了、流動性出問題了，又要來一次金融海嘯，但阮慕驊明確表示，「不是這樣」。
阮慕驊提出一個很冷門但很關鍵的數字：SOFR減IORB。IORB是銀行把錢放在Fed、什麼都不用做就能領到的利息。SOFR是市場上拿公債抵押借隔夜資金的實際利率。如果市場缺錢，借錢的人願意出更高的價，SOFR就會明顯高過IORB。「現在這個差距大約是0個基點。」
再看Fed的常備回購機制，也就是銀行真的調不到頭寸時可以去跟Fed借錢的那個窗口。阮慕驊說，7月到現在總共只被動用4.75億美元，單日最高1.02億美元。8月底那次月底轉換，只有200萬美元。比起2025年10月底單日被動用294億美元，現在的數字很小。2019年9月那次更誇張，SOFR一天之內飆升280個基點，衝到5.25%，Fed被迫緊急重啟購債。
阮慕驊指出，依此來看，目前水管是通的，銀行口袋裡有錢，而且多到用不完。緊的是價格，而且只針對特定的人。CoreWeave今年6月發債，票面利率9.625%。四個月後跳到16.5%。CCC等級的利差來到1,297個基點，創多年新高。「不是銀行沒錢，是沒有人敢借給他。」
阮慕驊說，大家常說的流動性危機是水管塞住，Fed開閘門，幾天就通了，股市通常V型反彈。償債能力問題是體質問題，Fed就算降息，付不出16%利息的公司還是付不出來，只能一家一家慢慢出清。現在面對的是後者。它不會一夕爆炸，會慢慢來，一個案子一個案子爆。
阮慕驊續說，這週微軟、Alphabet、亞馬遜要公布財報。這次資本支出比EPS重要太多了。因為AI相關企業今年已經募資約4660億美元，去年同期只有1010億美元。供給變四倍，但願意買這些債的錢沒有變四倍。供需失衡，利差只能往上走。
阮慕驊提到，Meta已經示範過一次。它把今年資本支出指引的下緣拉高到1350億美元，第三季自由現金流是負的21億美元，結果10月22日Meta的五年期CDS直接創歷史新高，來到114.79個基點。115個基點本身不算什麼，還是很健康的投資等級。但方向講得很清楚：「市場已經把Meta從現金牛，重新歸類成發債人。」
阮慕驊說，這出現一個很弔詭的現象。財報好，代表需求強，代表資本支出要再加碼，代表要發更多債，代表利差繼續擴大，代表所有AI公司的資金成本一起上升。股東看到的是成長，債權人看到的是風險。同一則好消息，兩個市場的反應完全相反。
阮慕驊指出，這週看財報EPS超標多少真的不用太在意。要聽三件事：資本支出的金額和年增率、自由現金流是正還是負、還有錢從哪裡來，是口袋裡的現金，還是去借的，這些將決定這週台股和美股漲跌。