下一個網通週期誰最有彈性？中磊(5388)、智易(3596)告訴你，找對產業還不夠

中磊(5388-TW)與智易(3596-TW)都是台灣主要網通設備廠，美國也都是重要市場，但兩家公司近兩年的營收走勢卻開始明顯分岔。

2025年中磊營收走弱，智易則大致維持高檔；到了2026年，中磊營收快速回升，智易卻仍只有小幅成長。

如果兩家公司面對的是同一個美國網通市場，為什麼營運表現會差這麼多？

（資料來源：優分析產業數據中心）

中磊營收較集中在美洲，Cable又是主力產品，因此Cable市場一旦轉弱或轉強，影響容易直接反映在公司整體營收；智易則同時分散在不同地區與產品線，一邊成長、一邊衰退的情況更常發生，也讓單一產業週期對整家公司營收的影響相對平滑。

中磊集中美國 Cable 業者

2025年中磊最大的拖累來自寬頻終端設備，其中北美Cable升級時程延後，是重要的產業背景之一。

Charter Communications在2022年提出Network Evolution計畫，當時目標在2025年底大致完成；2023年度報告已將時間延至2026年，目前則進一步延到2027年。

同時，Cable網路通常會先升級Node、Amplifier、High Split、DAA等基礎設施，原有DOCSIS 3.1 Modem仍可以繼續使用，等網路建設逐漸成熟後，DOCSIS 4.0 Modem與Gateway才會進一步換機。

而中磊2025年剛好站在這個升級時程的空窗期。

（資料來源：優分析產業數據中心）

資料顯示，中磊2025年並不是所有產品都不好。商用網通、網路基礎建設及物聯網都在成長，但寬頻終端設備一次減少87.61億元，仍大於其他產品增加的金額，最後使全年營收減少27.89億元。

2026年，原本的產業逆風開始轉向。

Dell'Oro資料顯示，2026年第一季Cable DAA設備支出年增40%。北美Cable業者在等待新一代DOCSIS 4.0平台後，已開始恢復DAA設備採購。

Comcast第二季Connectivity & Platforms資本支出年增19.9%，增加主要來自網路基礎設施及用戶端CPE；Charter第二季總CapEx雖與去年接近，但支出結構已經改變，Upgrade / Rebuild增加，而增加的主因正是Network Evolution。

換句話說，2025年原本偏慢的Cable升級，到了2026年在設備投資端已開始重新加速。

智易不同產品互補

智易同樣有美國Cable、5G FWA、PON、Wi-Fi等業務，但產品與地區結構相對分散，美洲之外仍有歐洲、亞洲等市場，產品也分布在Mobility、Broadband與Smart Home等不同領域。

因此，單一市場的衰退比較不容易直接把公司整體營收拉下來。

2025年Broadband營收增加約63.2億元，是最主要的成長來源；但同期Smart Home營收減少約27.5億元，抵銷了部分成長。最終智易全年營收僅增加約40.1億元、年增8.2%。

（資料來源：優分析產業數據中心）

但到了2026年，分散結構的另一面也開始出現。

2026年上半年，美洲營收由122.47億元增加至155.24億元，年增26.8%；Mobility由81.82億元增加至104.42億元，年增27.6%；Broadband也由65.53億元增加至76.03億元，年增16.0%。

但Smart Home營收由105.47億元降至76.96億元，年減27.0%，亞洲及其他地區營收也由55.26億元降至29.94億元，年減45.8%。

兩邊互相抵銷，公司整體只剩小幅成長。

未來觀察重點

這樣的營收結構，也決定兩家公司接下來需要觀察的指標完全不同。

產業資料預估，Cable戶外網路設備市場2026年營收可望成長20%，設備投資週期可能在2027年進一步來到高點；Charter目前也仍預計在2027年完成大部分Network Evolution升級，中磊新一代DAA Infrastructure產品則預計在2027年初陸續推出。

因此，如果Cable設備投資按照目前時程持續，中磊面對的產業驅動力有機會延續。

而智易最值得追的就是Smart Home。

Mobility、Broadband與美洲市場現在都已經成長，真正決定總營收能不能從低個位數往上走的，反而是Smart Home還會跌多久。

如果Smart Home年減的幅度逐漸收斂，那以目前的產業狀況，整體成長率自然有機會提高。

持續追蹤這些潛在變數與市場動態，才能更全面地評估公司長期發展潛力。