中國 7 月 PMI 衝擊自動化產業！大摩點名看好亞德客、上銀後市
中國 7 月製造業採購經理人指數（PMI）意外下滑，引發市場對工業自動化產業短期展望的擔憂，根據摩根士丹利（Morgan Stanley）最新研究報告指出，中國製造業動能放緩可能對相關供應鏈造成壓力，但特別點名亞德客與上銀有專屬成長動能，後市表現依然可期。
大摩表示，中國 7 月製造業 PMI 從 6 月的 50.3 降至 49.2，跌破 50 的榮枯線，低於外資圈及市場共識預期的 50.1，而生產指數月減 1.5 個百分點至 49.9，以及新訂單指數月減 2.7 個百分點至 48.5，成為主要的拖累力道，相較新出口訂單表現較具韌性，僅微幅月減 0.5 個百分點至 49.6。
綜觀總體經濟局勢，大摩分析，若 7 至 8 月的經濟增長數據持續令人失望，中國當局有望在今年秋季迎來更廣泛的政策寬鬆空間，因中國政府已敦促在 2026 年下半年加速執行高達人民幣 2 兆元的財政刺激計畫，試圖提振疲弱的經濟動能。
產業影響方面，大摩示警，PMI 數據轉弱可能會對工業自動化領域企業近期的投資情緒造成壓力，尤其是針對中國市場曝險比例較高的公司，但在台灣自動化族群中，對亞德客與上銀依舊抱持樂觀態度，雙雙給予「優於大盤」的投資評等。
大摩指出，預期亞德客將持續受惠於自身市占率的穩定提升，以及線性滑軌業務帶來的增量貢獻，目前亞德客 2027 年預估本益比僅約 19 倍，低於 2020 年以來的歷史平均水準 25 倍，評價具備高度吸引力，因此給予其接近週期高峰的 29 倍本益比目標估值。
大摩認為，隨著上銀產能利用率攀升及產品成功漲價，預估未來幾季的利潤率有望進一步擴張，而目前 28 倍的 2027 年預估本益比相較於週期高峰期 35 至 40 倍的估值，並仍具備股價上漲潛力，基於 2025 至 2028 年營業利益年複合成長率達 44% 的預測，給予 37 倍本益比的目標估值。
大摩強調，儘管台廠雙雄具備成長利基，但仍提醒有相關風險，例如微型線性滑軌業務發展耗時較長，或是地緣政治風險對全球經濟的廣泛衝擊等下行風險，而若人形機器人應用能提早帶來實質營收貢獻，有望成為帶動股價的額外催化劑。
（首圖來源：shutterstock）