台廠缺貨至 2030 年！台股融資比僅 0.4%、AI 盈餘增長 52% 是假過熱
台股今日一度衝上 46,967.04 點，逼近 47,000 點大關，隨後電子權值股翻黑，終場重挫 1,077.28 點，收在 45,479.11 點，路博邁台灣 5G 股票基金經理人黃煜表示，目前台股融資比僅 0.4%、AI 盈餘增長 52%，並沒有過熱的跡象，甚至台廠缺貨至 2030 年，台股估值仍處於合理區間。
全球 AI 產業正式從概念驗證跨入規模變現，根據 2025 年 12 月聯準會 CFO 調查報告指出，受訪的美國企業導入 AI 後決策速度提升 3.3%、勞工生產力增加 3.0%、營收成長 1.8%，顯示 AI 已實質嵌入商業模式。
真實數據戳破假過熱迷思
強勁的需求端帶動超大型雲端業者持續加碼，2026 年資本支出預估突破 7,340 億美元，較 2025 年實際值 4,110 億美元再跳升近 8 成，而從新創到平台巨頭，AI 營收全面爆發，終端需求成功轉化為資本支出的正向循環已然確立。
面對指數站上歷史新高，估值是否過熱？黃煜以預估本益比提供觀察，整體台股 EPS 年增約 40%、AI 族群更達 52%，當前預估本益比約 22 倍，考量獲利高速成長，未來盈餘本益比有極高機率隨盈餘兌現而自然收斂，估值處於合理區間。
黃煜指出，槓桿面同樣未見過熱跡象，融資餘額雖創新高，但融資比率僅 0.4%，相較於 2000 年擴大逾 12 倍，但融資對市值比卻與網路泡沫時期 4.2% 至 4.6% 的水準，目前平均維持率達 166%，遠高於追繳線 140% 與斷頭線 130%，整體市場財務結構健康，行情熱絡但遠未過熱。
AI 從算力軍備到商業變現
黃煜說明，代理式 AI 正在重塑伺服器架構，不同於過去 GPU 主導的訓練模式，代理式推論中 CPU 負責推理、工具調度與結果整合，占九成運行時間，角色從配角躍升為指揮家，CPU 對 GPU 比例由 1：8 朝 1：1 演進，處理器需求呈倍數成長，帶動記憶體需求，預估年複合成長率達 89%。
黃煜補充，伺服器間數據搬運量在代理式架構同步暴增，電訊號頻寬已觸及物理極限，共同封裝光學技術將成為下一代互連的關鍵解方，另一面是供給端的全面結構性瓶頸，除了記憶體產業龍頭明確表態缺貨將延續至 2030 年外，載板、被動元件等皆面臨全面缺貨。
展望下半年，黃煜表示，明顯看出 AI 題材仍是重點，且落地和應用持續擴展，但若參考近期公布相關通膨數據，還能明顯看出美伊戰爭所驅動的油價遞延效應依舊在傳導中，至少延宕至 2027 年初，通膨是接下來世界各國、乃至台灣須密切關注的議題。
聯準會越觀望債市越香
路博邁投信副總裁戴君玫指出，今年以來市場對 Fed 利率政策預期數度調整，從原先預期年底前降息 2 碼，轉為不降息，現在又反映升息1碼的可能性，但即使政策預期反覆修正，各類主要債券資產普遍維持正報酬，顯示高票息已成為固定收益投資的重要支撐，提升債券面對利率波動的韌性。
戴君玫指出，目前高品質投資級債具備收益、品質、潛在資本利得三大優勢，首先是殖利率明顯高於長期平均；其次是高品質債券具防禦特性；最後是一旦未來 Fed 啟動降息，殖利率下滑將有機會帶動債券價格上升，提供額外資本利得空間。
展望下半年，戴君玫指出，隨著股市評價偏高、波動可能因政策與地緣政治因素增加，複合債策略不僅具備穩定收益優勢，有助提升投資組合分散效果，而當前的債市投資關鍵，不是在預測下一次降息何時到來，而是在高殖利率仍具吸引力時，先鎖定收益來源，耐心等待未來利率回落。
（首圖來源：科技新報）