中信投顧陳豊丰：2025年台股「先求有守再求有為」 投資人留意兩大重點
「川普2.0」威力震撼金融市場，台股近兩周已大舉回檔。中信投顧28日舉辦2025年投資展望說明會，中信投顧總經理陳豊丰指出，明年的變化與挑戰比今年更多，台股應要先求「有守」再求「有為」，建議投資人明年先看川普的政策做了什麼，另外也留意CSP（雲端服務業者）的資本支出表現。
川普著重「精準打擊」，部分供應鏈勢必要調整
由於美國總統當選人川普（Donald Trump）已揚言，上任首日將對墨西哥、加拿大、中國的進口商品加徵關稅，導致在墨西哥設廠的台廠，像是鴻海（2317）近日股價跌破200元大關、緯穎（6669）股價也跌破2000元、廣達（2382）股價也跌破月線位置。
「我認為川普是精準打擊！」中信投顧總經理陳豊丰指出，川普現在做的事情是，要把他認為不合理的利益重新平衡，因為就貿易的角度來講，自上次對中國打貿易戰之後，墨西哥、加拿大等國因此受惠，根據統計顯示，墨西哥、中國、加拿大分別是美國三大進口商品供應國，川普並不希望美國對墨西哥、加拿大的貿易逆差再擴大，「川普要美國就業、美國賺錢。」
因此陳豊丰認為，這也牽動部分供應鏈勢必要調整，包括台商赴墨西哥設廠生產農產品、汽車零組件以及相關ODM廠商，現在大家都擔心：直接在美國本土的設廠規模是否足夠，因此預期未來4年台灣這些代工廠在美國的資本支出應該會增加。
陳豊丰也說，目前台股加權指數在2萬2千點是一個很強的支撐點，但由於川普即將上任，許多法人機構的「子彈」不容易在這時候太用力打，研判會先將子彈集中，等待更好的時機點，因此川普上任期前，預期加權指數也不至於大幅往上。
預測明年美歐日中台總體經濟，川普帶來「雲霄飛車式」休息
針對2025年全球總經展望，中信投顧分析師尤思雯則定調，資金派對過後續乘雲霄飛車，從主要各國家來看，美國將是｢軟著陸、緩降息」，預期美國明年失業率持續走升的情況下，加上川普上任後將優先採行關稅政策，因此預期美國明年上半年經濟成長將會放緩；但服務業仍強勁、消費也穩健，加上川普的減稅政策有望在下半年實施，因此預期全年美國經濟仍維持正成長，讓聯準會維持降息趨勢，但降息速度將放緩。
在歐元區的經濟展望，目前歐洲央行所釋出的訊息為明年將持續降息，但尤思雯認為，歐元區明年要特別注意的是，由於生活成本壓力、移民湧入等問題，許多歐洲民眾開始不再支持傳統政黨，導致歐洲政府執政的難度提高，因此已有大企業撤出、投資意願低迷等問題出現，因此也限縮了歐洲區的經濟復甦力道。
日本明年的情況則預期在薪資走升帶動通膨維持在2％，經濟有望結束衰退轉為正成長，但日本在政治議題仍有不確定性，執政黨在眾議院席次未過半且不如預期，也讓石破茂政府後續的執政難度加大，儘管日本有機會擺脫經濟衰退，但預期經濟成長率仍依舊偏低。
另外，中國祭出大型財政刺激政策過後，包括GDP、零售銷售及工業生產等數據已有止穩跡象，但包括房價仍持續低迷、房地產投資已連續五個月雙位衰退，再加上川普可能對中國加徵關稅，預期明年中國經濟成長率可能比今年更放緩，要「保5」仍需要更直接的財政刺激。
至於台灣部分，尤思雯認為，今年由內需帶動的動能將延續至明年，明年下半年隨著美、歐、日等大國經濟回暖，台灣外需則有機會逐步回升，因此包括央行、主計總處目前對於明年台灣經濟成長率仍有3％的水準；至於台灣的貨幣政策，由於各機構對於明年的CPI預估約落在1.5～2％之間，因此預期央行調整政策利率的可能性相對低，維持利率不變的機率相對高。
整體來說，原本全球經濟在今年狂歡後將迎來2025年的平穩休息，但隨著川普當選美國總統後，等於強制休息前先體驗雲霄飛車，但尤思雯認為，雖是雲霄飛車刺激但不至於致命，因為雲霄飛車有防護桿（全球央行的寬鬆趨勢）及安全帶（AI等新興科技帶來投資需求），能保護全球經濟不至於走向衰退。
AI下游硬體供應鏈前景，留意CSP資本支出成長率放緩
產業方面，尤其在AI下游硬體供應鏈的市場競爭更為白熱化。中信投顧分析師李政穎表示，2024年AI伺服器出貨年增42.2％，預估明年將可再成長28.3％，推動AI伺服器占整體伺服器達15％，而隨著新一代AI伺服器 NVIDIA GB2000將採取整機櫃的出貨模式，一個機櫃將包含9～18台伺服器，預期供應鏈資源將更集中。
另外，根據4大美系包括Amazon、Microsoft、Meta、Google等CSP最新資本支出預估，今年4大美系CSP資本支出年成長率為52％，明年成長率為21％，但2026年預估成長率不如前兩年，預估資本支出年成長率僅8％。
李政穎認為，美系CSP資本支出年成長率不可避免將會放緩，因此明年市場更加關注AI的變現能力，以及是否會有殺手級的運用出現，能夠讓美系CSP業者擴大資本支出的建置力道。
明年台股先求「有守」再求「有為」，專家提醒投資人留意兩大關鍵
對於台股盤勢的展望及投資策略，中信投顧認為，2025年呈現「晴時多雲偶陣雨」，包括明年外資回補台股力道，將是亞幣能否回升是重要關鍵，若新台幣能連同亞幣一起回升，將進而提升外資回補台股意願，對於電子權值股受惠大；但變數在於川普上任後所推動的政策，恐不利於亞幣走勢。
中信投顧也指出，今年台股獲利年增40％，其中由台積電、金融、航運貢獻最高，其餘近千檔貢獻20％；預估明年台股獲利趨緩，年增率僅約15％，主要皆由電子權值股貢獻為主，其中台積電貢獻約6成，隨著增幅趨緩也壓抑評價，導致明年中小型股強弱差異擴大。
中信投顧認為，目前市場正在反映川普上任後政策方向，尤其亞股及台股皆相對弱勢，但隨著降息循環持續，資金仍逐步回流股市，明年第1季預期在GB200開始出貨、搭配元月行情，仍偏多看待；直到明年第2季季獲利增幅趨緩，適逢淡季再加上川普上任後效應，轉趨震盪回檔；第3季中旬後則開始反應第4季的旺季成長，股市動能再起；第4季則搭配美國經濟轉強、年末作帳有望再創高，因此明年台股的高點有機會落在第3季中旬至第4季區間。
陳豊丰強調，明年的變化與挑戰更多，明年台股應要先求「有守」再求「有為」，建議投資人明年先看川普的政策做了什麼，另外也留意CSP的資本支出表現。