大成鋼(2027)受惠美國關稅政策，雙引擎啟動，但隱憂是....
美國總統川普於2025年2月10日簽署行政命令，宣布自3月12日起，將對所有進口至美國的鋼鐵及鋁製品全面課徵25%關稅，並且強調「沒有例外和豁免」。4月2日又宣佈對多國祭出對等關稅政策，導致金融市場賣壓湧現，然鋼、鋁未納入此次新增清單，影響相對有限。
在此背景下，已在美國建立強大在地製造與通路優勢的大成鋼(2027-TW)，被市場視為此波貿易保護政策下的主要受惠者，營收與獲利成長的雙引擎正加速啟動。
美國關稅壁壘高築，本土供應商迎來利多
此次關稅政策與2018年啟動的232條款有所不同。首先，新政策將鋁製品的關稅從原先的10%一口氣調升至25%，與鋼鐵看齊；其次，也是影響最大的部分，是取消了先前對部分盟友國家提供的關稅豁免或配額限制。
這意味著過去享有特殊待遇的國家，如加拿大(23%)、巴西(16%)、歐盟(15%)、墨西哥(12%)、南韓(10%)等主要鋼鐵進口來源國（合計佔2024年美國鋼品進口量近八成），未來進入美國市場的成本將大幅墊高，競爭力隨之下降。
美國本土鋼價受到反傾銷及關稅措施影響，本就居高不下，例如熱軋鋼流通價格接近每噸700美元，遠高於歐洲的610美元與中國的470美元。新一輪無差別的全面性關稅，勢必進一步墊高進口產品的成本，從而推升美國國內鋼鋁市場價格。
大成鋼(2027-TW)在美國市場布局深遠，將受惠於此趨勢。
(資料來源：優分析產業資料庫)
(資料來源：優分析產業資料庫)
大成鋼美國在地布局深，坐享市場龍頭優勢
大成鋼(2027-TW)是台灣重要的不鏽鋼與鋁捲板生產及通路商。特別值得關注的是其在美國市場的深度布局與主導地位。
公司超過90%的營收來自美國市場，是美國最大的鋁捲板通路商，市佔率超過60%。
早在2018年，大成鋼(2027-TW)便已向美國鋁業買下位於德州的鋁捲板工廠，奠定了在美國本土生產鋁捲板產品的堅實基礎。憑藉高市佔率與在地產能，大成鋼(2027-TW)不僅在價格制定上更有話語權，還具備優異的成本轉嫁能力，得以有效應對原料成本波動。
(資料來源：優分析產業資料庫)
關稅效應發酵，大成鋼營收、毛利同步攀升
美國新關稅政策的宣布，立即對市場產生了顯著影響。一方面，由於預期未來進口成本將增加、美國本土鋁價看漲，下游客戶的備貨意願明顯提高；另一方面，政策的不確定性也促使客戶選擇提前下單，導致需求提前浮現，甚至出現急單湧入的情況。反映在營運數據上，大成鋼(2027-TW) 2025年1月營收便繳出佳績。
儘管2025年2月美國工作天數較1月減少，但在客戶為規避即將生效的關稅而積極備貨下，大成鋼(2027-TW) 2月平均單日出貨量較1月提升超過10%，帶動單月營收不減反增，達到月增6.7%、年增12.3%的亮眼表現。累計2025年前兩個月營收年增率達9.0%，表現優於市場預期。
法人也因此上修對大成鋼(2027-TW)第一季營收預估。
營收暢旺之外，獲利能力也顯著提升。受惠於關稅議題帶動美國當地鋁價上漲，以及公司本身擁有的低價庫存優勢，大成鋼(2027-TW)的毛利率預期將顯著擴張。
根據優分析產業資料庫，2025年2月其鋁板業務毛利率已提升至16.0%（月增3個百分點），不鏽鋼業務毛利率也成長至14.5%（月增1.5個百分點），兩大核心業務獲利同步走高。
(資料來源：優分析產業資料庫)
德州擴廠添動能，長期成本優化可期
展望未來，隨著2025年第二季進入美國建築業傳統旺季，市場需求預期將持續增溫。更重要的是，大成鋼(2027-TW)鋁板接單中有七成為長單，長單簡單來說就是合約長度約90天的訂單，年初以來漲價後的長單預計將從第二季開始陸續交貨，其效益將直接反映在毛利率表現上。
法人預期，第二季營收有望維持在280億元以上水準。
(資料來源：優分析產業資料庫)
除了關稅政策帶來的外部利多，大成鋼(2027-TW)積極擴廠也為公司長期成長注入動能。公司正積極推動美國德州廠的擴建工程，其中關鍵項目是熱軋鋁捲板產線的擴充。
目前該廠熱軋鋁捲板年產能約1.8萬噸，擴建計畫為期三年，完成後年產能預計將增加超過七成。
熱軋製程屬於冷軋產品的前段工序，過去大成鋼(2027-TW)因自有熱軋產能不足，部分需要向外採購。待新的熱軋產線完工投產後（預計時程在2025年第四季至2026年第一季之間），產品自製率可望大幅提升至100%，將有效降低生產成本，對毛利率產生顯著的優化效益。
這項內部成本結構的改善，將是支撐大成鋼(2027-TW)長期獲利能力的重要基石。
(資料來源：優分析產業資料庫)
多重利多，但要注意的是…
美國全面的鋼鋁進口關稅政策為大成鋼(2027-TW)創造了極佳的經營環境。憑藉其在美國市場的龍頭地位、高市佔率、強大的成本轉嫁能力，以及在地製造的優勢，公司得以在此波保護主義浪潮下脫穎而出，營收與獲利能力同步顯著提升。
法人普遍看好大成鋼(2027-TW) 2025年營收及獲利有望較前一年度顯著成長，例如有法人預估營收年增率可達雙位數百分點（如27.8%）。
雖然有多重的正向力量在推升營運，但關稅若對經濟造成打擊，使鋼鋁製品需求下滑，這股負向的力量將抵消一部分利多。