中國2025全年通膨創16年新低 內需疲弱壓力懸而未決

商傳媒｜記者責任編輯／綜合外電報導

根據《路透》報導，儘管中國2025年12月的消費者物價指數（CPI）年增率加速至0.8%，創下34個月以來新高，但全年CPI年增僅為零，創下16年來最低紀錄，反映出全球第二大經濟體內需復甦乏力的深層結構性困境。市場普遍預期，2026年中國官方將進一步加碼寬鬆政策，以防止通縮陰霾擴大並提振信心。

根據中國國家統計局（NBS）數據顯示，12月CPI年增0.8%，符合市場預期，較前月的0.7%略有加速。中國國家統計局城市司首席統計師董莉娟指出，價格上漲主要受到節前採購需求、鮮菜與牛肉價格分別上漲18.2%與6.9%的帶動，加上政策支持也產生部分提振效果。不過，豬肉價格則年減14.6%，對整體通膨構成抑制。

若排除食品與能源價格，12月核心CPI年增率為1.2%，與11月持平，顯示基礎需求依然疲弱。

全年通膨掛零 與「2%目標」落差大

更令市場關注的是，2025年全年CPI幾乎「掛零」，遠低於政策制定者預期的「約2%」目標。房地產長期低迷、就業市場不振、工業產能過剩與民間消費信心低迷，構成通縮壓力的主要根源。

同期，12月生產者物價指數（PPI）年減1.9%，雖較11月的-2.2%有所收斂，但仍連續第38個月處於通縮區間，2025全年PPI則年減2.6%。

消費刺激與貨幣政策力度恐再升級

面對這樣的物價表現與需求困境，專家普遍認為中國官方將於2026年祭出更多刺激手段。ING大中華區首席經濟學家宋林表示，目前的低通膨環境不會阻礙進一步寬鬆，「預料今年仍有降息與降準空間」。

為促進消費，中國財政部已從特別國債中撥款625億元人民幣，用於延續2026年的耐用消費品「以舊換新」補貼政策。此外，政策制定者亦承諾，將更靈活使用貨幣工具，維持資金流動性並刺激成長。

市場隱憂：過剩產能與「卷化」現象未解

然而，結構性問題依舊難解。凱投宏觀（Capital Economics）中國經濟學家黃子純指出，物價回升並非來自政府倡議的「反卷化」政策，而是由食品、黃金與節慶消費推升。她強調，「耐久財價格仍以2008年金融危機以來最快速度下滑，顯示製造業過剩產能未有實質改善」。

數據也顯示，黃金飾品價格年漲68.5%，反映出資產避險與內部消費動能的錯位。

展望：刺激可望持續、經濟「不通膨」仍為隱憂

儘管中國2025年經濟增長有望達成「約5%」的官方目標，但這多半來自出口韌性與政策推動，內需則持續偏弱。分析認為，未來中國經濟的最大挑戰，將是如何在不製造資產泡沫的前提下，有效提振家庭部門信心與支出能力。

未來數月，降息、降準、財政加碼與地產鬆綁政策預料將輪番登場，但若民間部門仍選擇儲蓄而非消費，中國經濟可能進一步陷入「低通膨—低成長—高槓桿」的結構性困境。