「總鋪師」進化論：鴻海如何靠併購，把製造底氣煉成AI護城河？
圖片來源：Adobe Firefly
從台北土城到全球科技地圖，過去我們習慣用「蘋果代工」的放大鏡檢視鴻海，卻忽略了它早已從電子製造業的「總鋪師」，進化為全球AI硬體架構的「軍火商」。鴻海集團董事長劉揚偉操盤的這場跨國大遷徙，不僅是規模的擴張，更是一場精密的「拼圖式併購」策略。當鴻海從消費電子一路跨進電動車、機器人與AI伺服器，外界看到的，是它如何透過投資與合資，將原本零散的技術版圖，組裝成足以牽動全球科技巨頭神經的硬體王國。
鴻海併購史—缺什麼能力，就把高手請進隊伍
鴻海的併購策略，很像家裡的工具箱。缺螺絲起子，不必先學煉鋼；缺電鑽，也不用自己研究馬達。先找出產業拼圖少了哪一塊，再用收購、入股或合資，把技術、品牌、產能和市場直接補進來，省得每一樣都重新學。
代表性案例，就是2016年投資日本百年企業夏普。夏普有面板技術、家電品牌和日本通路，鴻海則有製造規模、成本控制與供應鏈能力；一邊有老師傅的招牌和配方，一邊有全球級中央廚房，剛好互補。到了2026年，雙方又把合作延伸到AI基礎設施、能源、機器人、次世代通訊與智慧城市，甚至評估用夏普品牌推動AI伺服器。
而且2016年鴻海的購物車裡，不只放了夏普。當年集團也取得微軟行動通訊旗下部分功能型手機資產，並與HMD及Nokia合作，希望把設計、製造、物流和市場服務串成一條龍。
到了2018年，鴻海旗下的鴻騰精密以接近8.8億美元收購Belkin。Belkin有充電器、傳輸線、網路設備和智慧家庭產品，等於讓鴻海從幕後代工，再往品牌與通路跨一步。以前替別人做手機，後來連手機旁邊的充電線和充電座也一起做。用白話來講，就是主菜賺完，開始研究飲料和小菜能不能順便一起賣。
近幾年，鴻海的併購重心則轉向電動車。2022年取得美國俄亥俄州Lordstown汽車工廠，成為鴻海在北美第一座電動車製造基地。造車可不是裝四個輪子，再放一塊大螢幕就能上路。工廠、設備、人才與量產經驗都得備齊，直接接手現成工廠，就像把中央廚房連同爐子一起買下來，整理完便能準備開火。
到了2024年，鴻海又取得德國汽車零組件大廠采埃孚旗下底盤模組公司50%股權，補上底盤技術、產能與客戶基礎。畢竟電動車再聰明，底盤不穩也只能原地當大型平板電腦。
把這些案子放在一起看，邏輯很清楚：缺品牌與通路，就投資夏普、收購Belkin；要跨進電動車，就先拿工廠，再補底盤。鴻海不是什麼都自己慢慢練，而是先把各路高手請進隊伍，再用製造、供應鏈和全球布局把能力放大。這也解釋了，為什麼鴻海集團旗下公司看起來各做各的，實際上卻能互相支援。
從鴻海集團官網可以看到，旗下上市公司陣容相當龐大。台灣有臻鼎、鴻準、樺漢、京鼎、GIS、廣宇、乙盛、中揚光、鴻華先進等；另外還有日本的夏普、香港上市的富智康（FIH）、鴻騰精密（FIT）、訊智海國際，以及在中國上海交易所掛牌的工業富聯（FII）。
鴻海集團旗下上市公司
資料來源：鴻海集團官網
相關個股1：鴻海（2317）
接下來進入個股介紹的部分，首先要介紹的當然是整個集團的主心骨，也就是鴻海。在各產品線方面，鴻海今年第1季營收有48%來自雲端網路產品，33%來自消費智能產品，14%來自電腦終端產品，元件及其他占5%。換句話說，現在坐在鴻海營收主桌上的，已經不是手機，而是以AI伺服器為主的雲端網路產品。
源海營收分布
資料來源：鴻海法說會簡報
在獲利方面，受惠於AI伺服器放量出貨，鴻海今年第1季稅後淨利為499億元，年增19%，創下歷年同期新高，EPS為3.56元。這表示AI伺服器不只新聞很熱，也開始把真金白銀搬進財報。
鴻海第1季EPS為3.56元
資料來源：XQ全球贏家
董事長劉揚偉表示，預估今年鴻海在全球AI伺服器市占率將超過4成，全年AI伺服器機櫃出貨可望倍數成長，而且逐季增加。雲端網路產品已經是四大產品線中占比最高的業務，未來比重還可能繼續往上。
另外，市場傳言鴻海拿下SpaceX的AI伺服器代工訂單。據了解，馬斯克規劃新建超過1.3萬櫃，搭載輝達GB300的AI伺服器，若以每櫃400萬美元估算，整體規模上看520億美元，折合新台幣超過1.6兆元，有助於推升鴻海營收成長。
鴻海也積極布局人形機器人，除了與輝達合作，也和Intrinsic成立合資企業，打造AI機器人工廠，並投資美國人形機器人公司Agility Robotics。大叔在這裡補充說明，Agility Robotics預計在今年9月透過SPAC（特殊目的收購公司）方式在那斯達克掛牌上市。若順利完成，將成為美國第一家上市的純人形機器人公司。未來在鴻海工廠裡，可能不只有工人組裝機器，機器人也會幫忙組裝機器，聽起來有點像繞口令，但這就是實體AI。
展望下半年，蘋果將推出iPhone 18系列與摺疊iPhone，輝達Vera Rubin伺服器也將開始出貨，法人預期鴻海營收及獲利會優於上半年。外資預估今年EPS為18元，較去年的13.61元成長超過3成，2027年再上看22元。大叔用一句話簡單說明，那就是手機基本盤還在，AI伺服器接棒往前跑，鴻海現在等於兩條腿一起走。
相關個股2：樺漢（6414）
第2家要介紹的公司是樺漢（6414），也就是鴻海集團旗下的工業電腦廠。目前鴻海透過寶鑫國際持有樺漢將近22%股權。由於背後有鴻海的採購、製造與供應鏈資源，樺漢在成本競爭上自然比較有底氣；別人比價比到冒汗，它手上至少多了一張集團團購卡。
樺漢是鴻海集團旗下的工業電腦廠
資料來源：XQ全球贏家
樺漢營運分成3大事業群：今年上半年有45.6%營收來自工控物聯網，41.6%來自智慧工廠與廠務，剩下12.8%來自智慧軟體與方案。從工業電腦、邊緣運算、工業軟體到系統整合，樺漢想做的不是只賣一台機器，而是從AI基礎設施、邊緣AI一路包到實體AI解決方案，就連安裝說明書都想一起準備好。
目前樺漢在手訂單已超過2,150億元，涵蓋邊緣運算、網安通訊、工業及嵌入式系統整合，應用則橫跨零售、監控、家居、交通、製造、能源、醫療、建築與園區。這張訂單菜單很長，從商店、工廠一路做到醫院和園區，客戶只差沒有問它能不能順便修冷氣。
樺漢近幾個月最大的題材，是公開收購德國上市公司Kontron，預計今年8月底前完成。其實樺漢從2016年就開始投資Kontron，不是最近才在宴會上交換名片。Kontron是實體AI與AIoT的重要品牌，業務遍及30多個國家，研發也集中投入AI領域。樺漢有鴻海集團的製造與成本優勢，Kontron有全球品牌、技術及銷售通路；雙方若整合順利，就像一位擅長做菜、一位熟悉開店，目標是把實體AI真正端到客戶面前。
法人預估樺漢今年EPS為30.3元
資料來源：樺漢法說會簡報
從業績來看，在三大事業群同步成長帶動下，樺漢今年上半年營收年增23%，創下歷年同期新高。法人預估樺漢今年EPS為30.3元，較去年的23.26元成長3成，也就是有機會大賺3個股本。工業電腦聽起來比較不熱鬧，但帳本翻開來，數字可沒有在客氣。
鴻海的蛻變，其實是傳統製造業的一場逆襲。它證明了「規模」不再只是廉價勞動的代名詞，透過精準的併購與集團資源綜效，鴻海正將製造業的DNA注入AI的骨架中。對於投資人而言，鴻海已非昔日的單一蘋果概念股，而是AI硬體設施的領頭羊；而樺漢的穩定獲利與海外布局，則展現了集團多層次布局的韌性。大叔認為，看懂鴻海，等於掌握了這波AI實體化浪潮的底層邏輯，未來這家巨人的拼圖如何繼續擴張，將是科技與投資界最值得長期關注的動態。
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小檔案_劉烱德
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