專訪》台新投顧總經理呂仁傑：今年要特別留意東協市場 台股全年估「前低後高」
川普最新宣布針對非美國製造的進口汽車加徵25％關稅，預計4月2日上路；由於美國是歐盟最大的汽車出口市場，占整體汽車出口近4分之一，預料將衝擊歐洲車業。另外，川普也計劃將在下周宣布對等關稅，儘管稅率有機會比預期的寬容，但各國政府與金融市場仍再度進入戒備狀態。
台新投顧總經理呂仁傑近日接受《信傳媒》專訪時表示，從市場的角度來看，川普政策的確給市場造成很大的不確定性，因此最近股市有比較顯著的回檔，但川普政策其實萬變不離其宗，主要圍繞在兩大主軸，一是美國優先、讓美國再次偉大（MAGA）；二是美國對外的主要敵人仍是中國。
最新川普宣布對所有非美製造的汽車加徵25％關稅，呂仁傑指出，現行制度下，美國對歐洲汽車徵收關稅稅率只有2.5％，但歐洲卻對美國汽車課徵10％關稅，從這裡來看，就可以理解川普想要創造的是，公平的貿易條件，能在平等的立足點上競爭。
呂仁傑：台積電在台灣的生產優勢，短期內難以被超越
除了打貿易戰之外，川普對於有戰略價值的產業，也認為美國一定要有自己的生產力，因此他用關稅手段促使半導體廠商回流美國，像是台積電也已承諾加碼美國投資1000億美元。
呂仁傑針對台積電加碼美國投資一事，他認為，若台積電規模持續擴大，作為跨國企業，從人才獲得的角度，確實都需要慢慢走出去，長期來看不是什麼壞事。
呂仁傑指出，就像花旗集團在全世界設點，勢必要培養在地化的人才，而台積電也是跨國企業，也需要慢慢把腳步伸出去，尋求更多人才的獲得；另外，台積電在台灣所具備的優勢，包括專注代工、開發先進製程、工程師文化、與協力廠商緊密結合等在地條件，使得台灣整體生產基地的優勢在短期內不容易被超越，換句話說，台灣無論如何將是先進製程的第一站。
呂仁傑認為，由於台積電赴美國建廠的速度仍需要時間，而台積電則持續在台灣往先進製程發展，未來趨勢上，台積電可能會把前一代的製程往外送，這樣的模式，大概在未來這十年還不會看到太大的變化。
DeepSeek風潮帶來的啟示：帶動邊緣運算、AI需求更普及
另外，自從中國低成本AI模型DeepSeek問世以來，便大搶OpenAI鋒頭，成為風潮。
呂仁傑認為，DeepSeek標榜用相對低的成本，就能達到跟OpenAI接近的功能，但實際上，DeepSeek是透過蒸餾技術打造開源模型，也就是從美國先進的模型中學習到部分成果，他形容DeepSeek是「站在巨人的肩膀上」。
呂仁傑指出，DeepSeek的進步在於，在算力受限的情況下用算法去突破，但從DeepSeek目前已知的演算法來看，基本上DeepSeek沒有自己的創新，它的創新來自於，把所有已發表的技術整合在DeepSeek平台。
但呂仁傑也認為，DeepSeek效應帶來的啟示有兩點，第一，過去對AI算力的追求就是要「高大上」、「大而美」，但DeepSeek開啟另一條路，透過演算法能降低對於高階晶片的依賴；第二，帶動邊緣運算，因而讓AI需求更為普及化。
呂仁傑認為，DeepSeek風潮可能會對輝達NVIDIA產生一些影響，這也是為什麼最近NVIDIA股價比較弱勢，對於台積電來講，或許NVIDIA訂單少一點，但台積電仍吃得到ASIC客製化晶片的市場。整體來講，反而對台灣是一件好事，原因是台灣的廠商在供應鏈相關佈局非常完整，他舉例，鴻海、廣達有做AI伺服器、也有做AI PC，假設受到DeepSeek影響，輝達AI伺服器訂單若有下滑一點，預期在AI普及化的帶動下，AI PC這部分應該有機會提升。
中國內捲模式「輸出」，今年要特別留意東協市場
在總體經濟方面，首先是美國經濟，呂仁傑指出，根據亞特蘭大聯邦儲備銀行釋出的預估數據（GDPNow），預估美國今年第一季GDP成長率為-1.8％，原因就在於，進口高於出口，白話文的意思是，美國在第一季買別人的東西比自己生產的東西還多。他分析，為什麼美國第一季有特別大量的進口，其中，包括美國增加黃金的進口，其次，預期川普將在4月開徵關稅，使得廠商紛紛開始提前拉貨。
但呂仁傑認為，美國經濟的本質相對來看並沒有掉那麼多，比較是屬於溫和放緩，目前來看，美國經濟還是處於正常的水平，全年預估美國GDP仍有2％左右的水準。
另一方面，在中國相繼推出有關房市扶持措施後，目前看起來中國房市已有止穩的跡象，以2025年1、2月的成交量來看，北上廣深等一線城市都有明顯的回升，這個態勢能不能延續，必須持續觀察。呂仁傑也說，今年中國兩會對於GDP目標仍希望「保5」，但難度會比去年大，原因是川普對中課徵關稅，另外，中國產業「內捲」的問題還進一步捲到國外。
「今年來看，我們覺得要特別留意東協市場，尤其是印尼、泰國市場。」呂仁傑點出，今年以來印尼股市大跌，主要反映經濟前景隱憂，其中一個原因是，中國內捲壓力未減，在國內產能過剩之下拼命往外送，進而導致印尼和泰國的傳統產業也擋不住中國的殺戮，自己本地產業也被打到撐不下去；加上東協國家也可能捲入川普的貿易戰，面臨內憂外患。
台股估全年「前低後高」表現，AI族群仍是大主軸
從投資的角度來看，呂仁傑指出，由於川普正在做結構性改革，勢必會有陣痛期，因此現階段股市的震盪並非壞事，等上半年關稅政策告一段落後，進入下半年、甚至第4季，減稅「主菜」上來後，仍有望帶來利多。因此整體來看，認為今年上半年的行情偏向呈現大的區間整理，下半年慢慢消化關稅政策的負面影響後，應該有機會走前低後高的格局，因此建議投資人，若有拉回修正，仍可適時的布局，｢不要因此而遠離市場」。
至於看好哪些產業？呂仁傑指出，AI仍是大主軸，大型雲端服務供應商（CSP）的資本支出並沒有太大改變，雖然近期AI族群受到市場震盪影響，且AI股又是高估值、高價股，容易出現修正，但長線來說，AI仍是成長趨勢最看好的族群；非AI族群則不妨觀察具有美國製造題材及國防軍工概念股。