AWS 創三年最快成長，卻救不了市場焦慮？拆解亞馬遜 2,000 億美元的 AI 豪賭
亞馬遜（Amazon）週四公布 2025 年第四季財報，並表示預計 2026 年的資本支出（CapEx）將高達 2,000 億美元，這筆鉅款將主要用於建設資料中心、晶片以及其他支援 AI 基礎設施，同時部分資金也將投入低軌衛星網路計畫（Project Kuiper）與物流機器人技術，投資規模遠高於市場預期。
另一方面，亞馬遜的核心業務仍表現強勁。Amazon Web Services（AWS） 第四季營收達 356 億美元，年增 24%，創下該部門 13 個季度以來的最快增速。此外，亞馬遜的廣告業務持續成長，年增幅達 22%，2025 年第四季廣告收入為 213 億美元。
亞馬遜執行長 Andy Jassy：目前看到的 AI 需求僅是冰山一角
「我認為這是一個極其罕見的機會，能夠永遠改變 AWS 乃至整個亞馬遜的規模，我們視為一個非凡的機遇，並將積極投資以成為領導者，」面對市場質疑，亞馬遜執行長 Andy Jassy 在財報會議上為這項激進的投資策略辯護。為了證明需求真實存在，Andy Jassy 也透露 AWS 的訂單積壓金額（Backlog）在第四季已達到 2,440 億美元，年增幅達 40%，顯示未來營收動能強勁。
Andy Jassy 強調，目前看到的 AI 需求僅是冰山一角，並指出未來隨著更多企業具備 AI 人才，以及透過亞馬遜的 Trainium 等硬體策略讓推論（inference）成本進一步下降，需求將大幅爆發。此外，亞馬遜並非紙上談兵，像是公司推出超過 1,000 個新的 AI 驅動應用程式，涵蓋客戶服務機器人與體育賽事提醒等功能，展現 AI 在實際應用層面的廣度。
然而，在亞馬遜宣布鉅額資本支出後，股價在盤後交易跌幅一度超過 10%，反映市場對其成本失控的疑慮。《Reuters》引用 The Motley Fool 分析師 Asit Sharma 的觀點指出，市場擔心如此巨額的支出可能超過公司的營業現金流（operating cash flow），這加深了市場的不安。D.A. Davidson 分析師 Gil Luria 則補充，亞馬遜與微軟、Google 正陷入一場升級的軍備競賽，必須投入鉅資才能「留在比賽中」，但這場豪賭最終未必對所有人都行得通。
雲端巨頭集體砸重金，要搶的是高階運算能力
這場 AI 軍備競賽並非亞馬遜獨舞，而是矽谷巨頭們集體的豪賭：亞馬遜、微軟、Google 與 Meta 這四大雲端巨頭，預計在 2026 年合計資本支出將突破 6,300 億美元，創下歷史新高。
這些科技巨頭背後的邏輯相當直接：AI 的革命性潛力將導致高階運算能力在未來成為稀缺資源，形成所謂的「運算荒漠」（compute desert），因此唯有掌握自家供應鏈的公司才能在這場生存戰中勝出。
然而，華爾街的態度已發生顯著轉變，投資人不再盲目買單，而是要求大型科技公司用實際的回報來匹配這波鉅額投資。Aptus Capital Advisors 投資組合經理 Dave Wagner 直言：「市場就是討厭看到為了這種成長率而投入如此鉅額的資本支出。」
這種焦慮導致一種弔詭的市場現象：資本支出預估越高的公司，財報發布後的股價跌幅往往越重。這不僅是產品策略尚不明確的公司受創，連亞馬遜和微軟這類擁有強大雲端業務與清晰獲利模式的企業，也因支出數字「大到讓投資人不安」而遭受衝擊。
儘管 Amazon Web Services 營收成長寫下三年新高、廣告收入也持續增加，市場眼光仍更多聚焦在支出擴張帶來的利潤壓力，以及投資回收週期是否過長的疑慮。對亞馬遜而言，財務結構的拉扯也在此刻變得更鮮明：一方面，高利潤的廣告業務仍在擴張、帶來更強的現金流支撐；另一方面，為了精簡組織並提升對 AI 的投資效率，亞馬遜在 2026 年 1 月裁減了 16,000 名企業員工。而 2026 年資本支出上看 2,000 億美元的投資規模，則把市場的關鍵評估點推向同一個問題：這筆錢何時、又將以什麼形式，轉化為可以被驗證的長期回報與競爭力？
＊本文開放合作夥伴轉載，資料來源：《Bloomberg》、《ADWEEK》、《TechCrunch》、《Reuters》，首圖來源：Unsplash