「搶鎢大戰」再起！海內外價差超百萬 中國出口管制下國內礦企業績轉換仍待驗證
中國A股鎢相關族群周二(15日)再度衝高，翔鷺鎢業開盤一分鐘內觸及漲停，盤中最大封單超10億元(人民幣，下同)，終場漲9.06%報36.60元；中鎢高新漲5.17%至62.23元，章源鎢業漲5.73%至24.74%至62.23元，章源鎢業漲5.73%至24.74%至62.23元，章源鎢業漲5.73%至24.74元，廈門5.13元，主要因為在海外關鍵礦產政策連續加碼後，市場對鎢供給稀缺性的重新定價。
美國鎢商The Elmet周一(14日)宣布，已獲美國國防部4.5億美元投資，用於緬因、密西根州、俄亥俄等地鎢材產能，當日盤中飆漲約55%。美國商務部上月依據《國防生產法》禁止鎢廢料及電池黑粉出口一年。
與此同時，英國國家財富基金向Tungsten West注資最高7100萬英鎊，重啟德文郡Hemerdon鎢錫礦，目標2027年第一季逐步滿產。
非洲國家辛巴威繼5月將鎢列關鍵礦產後暫停所有形式鎢出口，越南工貿部提議將鎢剔除允許出口清單。
今年1月，中國商務部、海關總署加強對日兩用物項管制，禁止向日本軍事用戶、軍事用途出口。日本財務省數據顯示，今年前7月鎢材進口137.8噸、年減率41.1%，鎢酸鹽進口708.1噸、年減15%。
價格方面，根據中鎢在線周二數據，中國APT報價每噸59萬—60萬元，鎢粉約90萬元、碳化鎢粉約85萬元；歐洲APT報2900-3000美元/噸度(172.2萬—178.2萬人民幣)，較去年初漲價約794%。歐洲鎢鐵每公斤170—180美元(約79.9萬—84.6萬元人民幣)，較去年初漲約298%。中國國內與歐洲同指標噸價相差約112萬—119萬元，但價差不等於國內企業利潤：在出口許可、兩用物項審查、軍用最終用戶限制下，海外高價訂單能否放量，取決於配額、客戶資質與放行節奏。
供給方面，中國占主導，但受總量控制。根據美國USGS統計，去年中國鎢產量6.7萬噸，佔全球78.7%，中國國金證券則稱各方統計均指向今年中國鎢精礦產量將持續年減，海外僅巴庫塔、Sangdong、Dolphin等少數項目形成增量，短期彈性有限。
中國自然資源部每年下達鎢精礦開採總量，2025年首批指標5.8萬噸、年減6.45%，今年進一步降低、低品位礦區指標逐步清零。今年6月，《礦產資源法實施條例》將鎢列入戰略礦產。
根據中國國際礦業大會發布的《中國礦產資源報告2026》，截至「十四五」計畫末年，稀土、鎢、錫等14種礦產儲量居全球第一，但儲量優勢不等於短期可放量。
中鎢在線表示，供需雙方謹慎觀望，交投清淡，等待消費端備庫及下半月大型鎢企長單價；章源9月上半月55%黑鎢精礦長單每噸41.3萬元、白鎢41.2萬元略降。
今年中國APT報價曾由1月每噸約67萬元衝高至3月約152萬元，隨後回撤至9月約59.5萬元，基本抹平年內漲幅，65%黑鎢精礦3月高點約105萬元。硬質合金、PCB微鑽、六氟化鎢構成內需主線，其中六氟化鎢高純粉受中船特氣等半導體、AI氣體鏈關注，但下游以銷量定產量，主動補足庫存。
機構判斷「緊平衡」延續。國金、五礦證券均指出，全球新增鎢礦有限，逆全球化戰略儲備抬升需求，中國國內進口補缺空間受限，中期價格中樞可望上移；華安證券則把AI算力、關鍵礦產焦慮、供給偏緊列為本輪重估三因素。風險在於：中國APT報價若遲遲未脫離59萬—60萬元區間、長單價不上修，股價反彈易受制於業績兌現。此外，出口管制趨嚴雖支撐海外溢價，但也可能限制重量級企業銷售。
對鎢相關類股而言，專家認為後市須看三件事，分別為下半月大廠長單、硬質合金補庫、對日及歐美出口許可放行規模，三者決定「國外高價」能否真正變成中國國內利潤。
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