小鵬新車熱賣還不夠，AI與機器人支出拉高獲利門檻

小鵬汽車(XPEV-US)第2季交車量季增65%，毛利率也維持20%以上，但淨虧損反而擴大至1.96億美元，幾乎是市場預估虧損的兩倍。問題並不完全出在賣車，公司正同時投入新車、AI、自動駕駛與人形機器人，讓汽車本業改善尚未反映到整體獲利。

下半年關鍵因此從「能不能賣更多車」，轉向銷量增加能否真正縮小虧損。新款Mona L03毛利率超過10%，加上高毛利車款G9L與出口占比提高，產品組合有改善空間；但L03仍處產能爬坡，AI與機器人投資也持續增加。

毛利率守住20%，虧損卻擴大

小鵬第2季營收29億美元，年增13.94%；交車103,295輛，季增65%，但與去年同期大致持平。整體毛利率由去年同期17.3%升至20.7%，也略高於第1季20.6%。

不過，汽車毛利率僅12.1%，低於去年同期14.3%。公司表示，主要受到新一代車款轉換影響。加上新車、AI與機器人相關投入增加，第2季淨虧損由去年同期6700萬美元擴大至1.96億美元，明顯差於市場預期。

L03不只拚銷量，更要改善產品組合

小鵬預估第3季交車11.5萬至12.1萬輛，新款Mona L03將是主要成長來源。

L03上市後訂單強勁，但目前仍在產能爬坡，7月交車量僅月增4%至38,027輛，短期供應能力仍限制交付速度。

不過，分析師指出，L03毛利率超過10%，有機會取代部分毛利率較低的M03。因此，即使交車量不如預期，只要L03與後續G9L占比提高，仍有機會改善產品組合。

出口占比可能成為第四季另一個關鍵

花旗預估，小鵬出口占交車量比重可能由第3季約10%，提高至第4季約20%。搭配毛利率較佳的G9L，第四季獲利結構可能進一步改善。

對汽車毛利率僅12.1%的小鵬而言，新增銷量來自哪些車款、出口占比能否提高，比單純追求銷量更直接影響獲利。

實體AI投資，提高獲利門檻

另一方面，小鵬正將業務延伸至自動駕駛與人形機器人。旗下Dogotix已簽署超過9億美元融資協議，交易完成後估值超過63億美元，投資人包括騰訊與阿里巴巴。

外部融資有助於支應機器人業務發展，但AI與機器人持續投入，也使小鵬需要更高的汽車本業獲利，才能覆蓋新業務支出。

因此，下半年真正需要觀察的不是小鵬能否繼續增加交車，而是L03、G9L與出口占比提高帶來的毛利改善，能否快過Physical AI相關支出的增加。這將決定小鵬距離穩定獲利究竟是更近，還是仍需等待。