大摩示警：全球AI債務暴增357％，跟台灣和你我有何關係？
根據摩根士丹利的預測，全球「AI債務」爆增將突破18兆新台幣，但不會立刻爆雷，只是該還的錢遲早要還。亞馬遜、Meta、微軟、甲骨文、Alphabet五家AI科技巨頭，也正以史上前所未見的速度舉債，還可能延長了要付給台灣AI伺服器業者貨款的天數。
摩根史丹利（Morgan Stanley）近期一份深度研究指出，超大規模雲端業者的資本支出，自2025年底以來大幅上調，預計到2027年將超過1兆美元（約新台幣32兆元）。
報告中預測了美國五大雲端業者：亞馬遜、Alphabet（Google母公司）、Meta、微軟、甲骨文今明兩年的資本支出，而在2026年當前預估中，亞馬遜獨占鰲頭，達2120億美元；其次Alphabet和微軟平分秋色，為1900億美元。（見下表）
到了2027年，五家業者的資本支出加總，將首度突破兆元門檻，標升至1.126兆美元。值得注意的是，亞馬遜一家（2680億美元）已接近全體的1/4，反映出亞馬遜押注AI基礎設施的力道之重。而甲骨文的投入金額三級跳，也顯示業者正在這場「軍備競賽」中加速追趕。
AI 舉債：美國 5 大雲端業者資本支出 (單位：10億美元) 公司 2024實際 2025實際 2026當前預估 2027當前預估 亞馬遜 83 132 212 268 Alphabet 53 91 190 299 Meta 39 72 145 175 微軟 76 118 190 276 甲骨文 11 35 78 108 合計 261 449 814 1,126 模型更新截止日：亞馬遜 4/30/26、Alphabet 5/27/26、Meta 5/18/26、微軟 5/4/26、甲骨文 4/23/26。
資料來源：摩根史丹利研究部 | 整理：邱莉燕
摩根史丹利示警，超大規模雲端業者的整體槓桿率，在短短兩季內從0.9倍急升至1.8倍，平均每季度約上升0.3倍，為史上罕見。
與此同時，資本支出的飆升情況，已遠遠超過企業營收與現金流的成長速度，而折舊的衝擊尚未浮現。
再根據同份研究中的「AI債務融資追蹤調查」，截至2026年5月底，全球AI相關債券發行規模已達2360億美元之譜，較2025年同期激增357％。
「這一數字令人咋舌。」一位不願具名的市場觀察家指出。
甲骨文的投入金額三級跳，也顯示業者正在這場「軍備競賽」中加速追趕。僅為情境配圖，Shutterstock
全球AI債務近台灣GDP六成
2026年還只是過了一半時間，《路透社》援引大摩的預測指出，因應下半年各大AI巨頭仍有融資需求，「AI舉債」的節奏將進一步加速，2026年全年AI債務的發行總量，全球將一舉突破5700億美元。
5700億美元換算成新台幣，大約是18兆元，約占台灣2025年名目GDP的58％，意味著五大科技巨頭光是這一波的AI舉債規模，就吞下了台灣全年經濟產出的一半以上。
大摩還補充數據說明，微軟、甲骨文、Meta、Alphabet四家企業未來3年的累計折舊將超過5200億美元。以甲骨文為例，折舊占營收比例可能從當前的7％，升至2028財年的28％；Meta則可能從9％升至19％。
可能挑動台灣AI供應鏈敏感神經的，則是以下數據：
大摩預測，五家企業未入帳的應付帳款共約1100億美元，但應付帳款的天數卻大幅拉長，像是甲骨文的還款天數年增370％，Meta年增了73％，微軟年增69％。
換句話說，整條供應鏈正在為美國的AI基礎建設代墊資金，台灣的AI伺服器代工廠或許首當其衝，儘管訂單拿到了，但貨款收回來的時間被拉長，對現金流管理要求較高的台廠而言，變成實打實的財務壓力。
2026年全年AI債務的發行總量，全球將一舉突破5700億美元。僅為情境配圖，Unsplash by Alexander Schimmeck
美國人的養老金，為AI資料中心融資
微信公眾號《華爾街見聞》一篇文章披露，據了解，美國Apollo旗下保險公司Athene向退休人員銷售年金商品，募集到的資金透過「SPV」（一種專門用來隔離風險、切割負債的特殊金融載體），悄悄流入AI基礎建設的融資鏈，過程複雜得令人難以看清。
具體是怎麼操作的呢？Apollo聯手黑石，透過SPV借給AI新創公司Anthropic 350億美元，Anthropic用這筆錢購入博通為Google製造的晶片，再將晶片回頭抵押給SPV作為擔保。博通並替這個SPV背書。
妙的是，Google本身持有Anthropic 14％的股權，而居中安排整筆交易的大摩，同時又向參與交易的投資人提供貸款。簡單來說，就是同一筆鉅款，在少數幾個彼此持股、互為客戶的公司之間轉了一圈。
如此一來，科技巨頭的負債，從帳面上看沒有增加，風險卻已轉移至私募信貸的圈子。而那些買了年金商品的退休人員，完全不知道自己的養老金正在為AI資料中心融資。
「這與2008年次貸危機的運作邏輯，驚人的相似。」文章分析道。
只不過大摩的結論是，上述種種風險並不會立刻爆雷，超大規模雲端業者目前尚未湧現迫在眉睫的還債壓力。
在此背景下，依照正常邏輯推斷，超大規模雲端業者維持利潤率的唯一路徑，是營收也要同步大幅成長。
因此，當公司老闆、部會首長和一般大眾收到愈來愈貴的token帳單時，或許就知道是怎麼一回事了。
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