聯準會若升息「兩大風暴襲台股」！施俊吉示警：過去遇一個就日跌8.35%市值
美國聯準會（Fed）29日將召開利率決策會議，行政院前副院長、中研院兼任研究員施俊吉今（7/27）臉書表示，當前市場已有5大隱憂，如果聯準會決定升息，可能產生「雙重平倉風暴」，分別是日圓套利平倉、美債基差交易平倉，預計台股台積電等AI供應鏈會被當成提款機瘋狂提現，引發「技術性暴跌」，傷害力堪比「雙颱來襲」。
施俊吉今在臉書以「美國升息恐引爆對沖基金及日圓平倉的雙重風暴」為題發文，提到《金融時報》知名的專欄作家邰蒂（Gillian Tett）曾撰文，指出一年當中最容易爆發全球金融危機的時間，往往集中在8月至10月之間，這段期間堪稱金融市場的「颱風季節」。
市場面臨五大隱憂
施俊吉表示，當前市場面臨五大隱憂，第一「戰爭與能源」：美伊戰爭影響油價、加劇通膨復燃危機；第二「日圓貶值危機」：已跌至163.85日圓兌1美元的歷史低檔；第三「美國公債崩跌」：10年期公債已飆升至4.7%，直接牽引國際資金流向、長短期借貸成本，以及各類資產的估值。
第四「AI投資過熱」：資料中心及其基礎建設投資今年預估7,650億至8,500億美元，搶資源刺激物價上漲、搶資金推升借貸成本與公債的殖利率。第五「聯準會利率圖窮匕見」：新主席華許對通膨採「零容忍」態度，市場上已無人討論降息，而是聚焦在「應升息一碼或維持利率不變」。
升息對總經的影響
施俊吉指出，聯準會如果維持利率不變，天下太平，但是通膨恐怕更難馴服。聯準會萬一升息，即便只一碼（0.25%），也會對緊繃的金融情勢產生關鍵性的傳導效果。
首先，對總體經濟而言，升息會墊高借貸成本，降低總合需求，有效抑制市場對通膨的預期，因此有助於對抗一般物價水準的上漲。其次，對匯率而言，美國利率上升後，美元走強，日圓與台幣等非美貨幣在美國宣告升息的瞬間就要迎戰排山倒海而來的貶值壓力。因此，中央銀行不是被迫跟隨美國升息，就是被迫全力阻貶，方能穩定匯市。
日圓套利交易平倉
施俊吉表示，真正可怕的衝擊是「雙重平倉風暴」，其傷害力堪比「雙颱來襲」，若再疊加「藤原效應」，其危害程度可能史上留名。
危機一是日圓套利交易平倉。無數的機構投資人長期借入大筆利率近乎零的日圓，再轉身去買高報酬的AI科技股與美債，叫做日圓套利交易。
聯準會若決定升息，美日利差進一步擴大，日圓套利交易將更猖獗，逼迫日本升息以縮小利差，並干預匯市阻止日圓繼續貶值。2024年8月5日，日本升息阻貶，借日圓套利的機構無不爭先恐後「賣美股、換日圓，去還日本的貸款」，全球股市（包括台股）頓時成為提款機，有價證券被無差別拋售只求立即變現，形成「日圓套利交易平倉」風暴。
施俊吉指出，日圓套利交易的總額決定平倉的規模，進而決定風暴的強度。但金額極難核算，估計基本盤約有1兆美元，至於台股會被提領多少，也很難預測。但2024年那一次，台股一天跌掉總市值的8.35%。所以這個金融颱風的強度應該叫強颱、中颱或輕颱，就留給世人自行評價了。
美債基差交易平倉
危機二是美債基差交易平倉。施俊吉表示，華爾街對沖基金發現美國公債現貨與公債期貨之間，長期存在微小價差（基差），為了賺取這份價差並放大微利，一邊「買進短債現貨」，另一邊「放空長債期貨。同時在附買回協定市場（Repo）將財務槓桿擴至20到50倍。
聯準會若升息，長短期公債的殖利率都會增加（公債價格都下跌），基金的「期貨空單」會賺錢，而「現貨多頭」則賠錢，兩者價值對沖，最後總資產的淨值變化不大。但是基金是以買入的現貨抵押在Repo市場借錢，當美債現貨價格大幅下跌時，會被追繳保證金或提高質押減價率，只好在現貨市場「流血拋售短債」以強行平倉。
施俊吉提到，這種超高槓桿的多頭踩踏，將會擴大變成類似1998年LTCM的全球金融窒息危機。據聯準會的調查，目前這類交易曝險規模8300億美元，而避險基金持有高達2.5兆美元的公債，難怪國際清算銀行（BIS）嚴厲警告：「避險基金可能會快速減持美債，此乃當今世界最令人擔憂的金融風險」
暴跌並非基本面出問題
施俊吉表示，這場雙重危機的本質就是：華爾街的金融機構與影子銀行面臨「借來的日圓要還」，以及對沖基金面臨「虧損的期貨保證金要補」這兩大難關。填一個難關大概要1兆美元，所以合計要籌2兆美元方能脫身。
施俊吉說，錢從哪裡來？由於台股是亞洲流動性最好、體質最優異的資產。所以台積電與AI伺服器供應鏈的股票會率先被當作提款機瘋狂提現。這是本週聯準會利率會議背後，讓全球與台灣忐忑不安的真正核心。
施俊吉表示，所幸這種因槓桿和套利交易所引發的暴跌，並非經濟基本面出問題或AI泡沫化，而是「技術性暴跌」所致，姑且視其為大盤修正。這樣的金融颱風，或許留下一地災情，但是不會盤旋不去。