日本銀行拋售ETF啟動 投資人須識「賣壓股」與「無風股」

商傳媒｜吳承岳／台北報導

日本股市即將迎來一個截然不同的時代，過去多年來扮演市場主要買家的日本銀行（日銀），正在逐步轉變為股票賣家，這將對市場供需結構產生長期且深遠的影響。

長年以來，日本銀行透過購買指數股票型基金（ETF）來實施貨幣寬鬆政策，其資金深入日本股市，為股價提供支撐，並在市場大幅下跌時穩定投資人情緒。即使外國投資人拋售日本股票，市場參與者仍普遍預期日本銀行會在股價下跌時進場承接，這為國內投資人帶來了安全感。然而，作為中央銀行，日本銀行不能無限期持有大量具風險的資產，隨著貨幣政策逐步走向正常化，處置其龐大ETF持倉的政策勢在必行。

這項政策轉變的關鍵，不在於日本銀行是否賣出，而是其角色從買家轉變為賣家，對日本股市具有歷史性意義。市場預計日本銀行將以每年約 3,300 億日圓的速度出售ETF，並可能歷時超過 100 年才能完成所有出售。儘管拋售過程將會是長期且緩慢進行，但投資人不能因此輕視其影響，因為即使是相對整體市場看似微小的賣壓，也可能對個別股票產生顯著的拖累。

在新的賣壓時代下，投資人不能再像過去一樣僅靠公司基本面來判斷，而需要更深入地進行供需分析。文章將股票分為兩類：「持續面臨賣壓的股票」與「不受影響的股票」：

持續面臨賣壓的股票

這類股票短期內可能因利多而上漲或反彈，但長期而言，將因指數連結基金的賣壓、流動性下降、獲利停滯、股東回報不佳以及投資人興趣降低等因素而面臨逆風。這類股票即便整體市場表現強勁，也可能呈現落後態勢，甚至在財報優於預期時反應遲緩，反映出負面的供需失衡。

不受影響的股票

這類股票儘管仍會面對部分賣壓，但因為有更強大的買盤足以吸收，因此受影響較小。這些公司通常具備獲利成長、股東權益報酬率（ROE）較高、積極實施庫藏股、股息增加潛力，且受到外資或散戶長期持有青睞。這類股票在市場供需分析中，能展現出更強的韌性。

因此，未來的日本股市，投資人將不再只是關注「買什麼」，更需要觀察「誰在買」與「誰在賣」。這意味著在評估企業價值時，要同時考量供需狀況；在分析成長潛力時，也要衡量潛在賣壓；在關注股息殖利率時，更要確認買盤的深度。投資人應選擇那些在市場賣壓下，仍能被市場選中的股票。