耀登毛利率40.67%守住，淨利腰斬來自業外不是本業

四月八日法說把 2025 年營業收入寫成17.43億元、年增 2%；毛利率 40.67%，另段寫 41%、與 2024 年相同；營益率 5%；歸屬母公司淨利 0.74億元、EPS 1.50元、年減 51%。營收微增、毛利率守住、淨利腰斬，三句要拆開。紀要沒有 2026 年第一季的營收億數，只寫第一季營收已見回溫，沒有金額，就不要回推。

證交所月報上半年8.45億元，對去年上半年約 7.42億，年增約 13.9%。六月 1.41億、七月 1.40億，七月年減 8.7%、月減 1.1%。17.43 不是 8.45。 全年年增 2% 不是半年 13.9%，也不是七月年減 8.7%。半年已經年增，七月單月年減，第三個窗不能拿去改寫上半年。

業外0.13對0.86

2025 年業外損益 0.13億，2024 年是 0.86億，年減 85%。主因台幣升值導致匯兌損失，以及利息支出等非經常性項目；紀要另寫匯率波動侵蝕獲利將近 1 元 EPS。0.74 相對前一年腰斬，主幹在業外，不是毛利率從 40.67% 掉下來。毛利率 40.67 與 41 差在四捨五入，文中用較完整的 40.67，並註明另段寫 41。

營業費用年增 4%，紀要寫持續投入 6G 與衛星通訊。研發費用增加會壓營益率，仍與業外 85% 的縮減不是同一層。產品組合沒有百分比，天線系統、量測設備、測試認證與永續服務只列業務範圍，不要自編佔比去乘 17.43。

存貨2.13佔資產5%

存貨 2.13億、佔總資產 5%；應收 6.29億、較 2024 年增加。營業活動現金流入 0.78億，2024 年是 1.94億，主因稅前淨利下滑。發放股利 1.26億、發行公司債 2.98億、期末現金 13億。2025 年資本支出 1.41億，用於八德總部與越南廠。庫藏股買回約 1.86億。這些是資產負債與現金流量，不是 8.45 的產品切法。

「兩地研發、三區設計製造、全球交貨」與 10 個據點，是布局敘事。越南新廠預計 2026 年六、七月完工，是時程，不是 8.45 已經換成越南產能。波蘭子公司與台灣加一策略同樣是規劃。

回溫句沒有億數

低軌衛星商業化元年、Ka-band 地面站年內交付、切入全球前兩大筆記型電腦客戶，紀要寫在展望。量測設備代理全球市佔率達九成，是代理地位，不是 2025 年營收的九成。毛利率長期目標維持 40% 以上，與已發生的 40.67% 不要合成「已經鎖定」。能核對的是：17.43 對 8.45、2% 對 13.9%、淨利腰斬對業外 85%，以及 40.67 與 41 是同一年毛利率的兩種寫法。

17.43、40.67%、0.74、業外 0.13 對 0.86，見四月八日耀登法說的華南投顧紀要。8.45、1.41、1.40 見上市月報。衛星交付與筆記型電腦客戶出貨量不列入。

延伸研究

本業毛利率持平、業外大幅縮小，淨利可以腰斬。先對業外那一列，再決定營收年增 2% 有沒有解釋獲利。

體脂計喵｜雙頻體脂計值得買嗎？多一個頻率能解決什麼：多一個頻率是量測方法，不是脂肪已經變少。40.67% 與 5% 營益率也是兩種量法。該頁是體脂計頻率，不是射頻天線。

露營喵｜山區露營收訊差怎麼辦？通訊與緊急聯絡準備：收訊差要先準備備援，不能把沒訊號當成沒出發。七月年減與半年年增也要備援另一個窗。該頁是山區通訊，不是地面站交貨。

科技執法喵｜科技執法會侵犯隱私嗎？影像保存與爭議：影像保存期限與有沒有開罰是兩件事。業外匯損與本業毛利率也是兩件事。該頁是執法影像，不是量測設備代理。

作者

艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。

本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。