山林水合約318億拆成88與230，待認列不是已入帳

合約存量318億元常被直接拿來對營收。拆開看，紀要寫的是在建工程約88億、操作營運專案約230億；88加230等於318，這是我自己算的，兩個子項本來就加得回來。公開月報上半年只有23.71億元、年增11.7%。318回答手上還有多少合約，23.71回答這半年已經認列多少，兩邊的分母不同。

紀要信件本身沒有給第一季或上半年營收金額，所以1H我只用官報23.71。六月4.04億、七月4.41億，七月年增42.2%。42.2%是單月對去年同月，11.7%是半年累計，誰也不能拿來替對方作證。

318拆兩段：在建與操作不要混成已入帳

88億是在建工程存量，230億是操作營運專案存量。全台操作22座污水處理廠、勞務續約率100%，描述的是操作端現況，不是23.71億怎麼拆出來的。高階水處理第一季占比47%，這是當季產品結構，不是318的子項，也不是官報細項。

讀存量時，先問哪一段會在哪一個認列年度進損益。摘要沒有給88億或230億對應到2026年上半年已入帳多少，不能用318除以23.71，寫成還能認列幾年。續約率100%也不能改寫成半年營收年增11.7%的原因——紀要沒有做這條因果。

官報23.71：獲利數字補不了缺的營收

第一季稅後2.22億（年成長33.6，原文沒有寫百分號）、EPS 1.23元（去年同期0.92元）。2025年EPS 2.55元、配息1.88元。這些是獲利與配息，不是營收。因為紀要沒給1Q營收，不能用2.22除以未知營收得淨利率，也不能把1.23元接上23.71億，當成上半年每股。

七月年增42.2%只說明單月出貨與去年同月的差距。摘要未披露七月產品組合，不能拿42.2%解讀高階水處理47%已經升或降。

待認列約10億：試運轉不是已入帳

寶山污水案合約20億、進入試運轉、規模40,000 CMD。紀要用「仍又10營收待認列」這種原文，應讀成仍有約10億待認列。待認列的意思是還沒進損益，不是已經出現在23.71裡。20億是合約規模，約10億是尚未入帳的剩餘口徑，兩者都不是上半年已申報營收。

永康再生水每日供應1.55萬噸給台積電南科，這是已在供水的描述，可寫。二期4億合約、2026年3月推進、擴增4,500 CMD到2萬噸；禾山林二期整建5億、4月開建、廚餘6萬噸拉到9萬噸／年——這些是工程與產能句，不要寫成已認列營收。楠梓再生水BTO總興建77億、規劃2028年底2萬噸、2029年底3.5萬噸、2030年7萬噸，是時程規劃，不是已供水。

存量、官報、待認列各答一題

可以排三列。23.71、4.04、4.41——已申報。318等於88加230——合約存量，加法這是我自己算的。寶山約10億待認列、永康已供水1.55萬噸、其餘工程時程——營運狀態。問這半年進了多少看第一列，問手上還有多少看第二列，問哪件還沒入帳看第三列。缺第一季營收就留空，不要用稅後2.22去回推。

上半年23.71與六月4.04、七月4.41，對的是公開月營收加總。合約318、在建88、操作230、稅後2.22、高階水處理47%、寶山待認列用詞與再生水時程，見五月十九日山林水法說摘要。紀要沒寫1Q或1H營收金額，所以半年數字我沒有改用會上口頭數。施工高峰與年度目標句整段略過。

延伸研究

合約還在手上，跟這半年已經進損益，是兩本帳。

溫泉喵｜溫泉水是循環使用還是一直換新的？：溫泉是循環還是一直換新，先問管路怎麼設計，不是看池水顏色。318億合約存量也要先問在建還是操作，不能看成已經進23.71億。該頁處理的是溫泉用水，不是水務工程財報。

公園喵｜公園裡的滯洪池、生態池是什麼？可以戲水、釣魚嗎？：滯洪池、生態池能不能戲水、釣魚，要看管理規則，不是看水面像不像游泳池。寶山約10億待認列，同樣不能因為試運轉就當成已入帳。公園那頁只處理水體安全，讀不到工程合約怎麼入帳。

運動喵｜游泳池水質表怎麼看？pH、餘氯與停用公告別只看水色：泳池水質表要讀pH、餘氯與停用公告，不能只看水色。半年營收只用官報23.71，也不要用合約318替代入帳。該頁談的是泳池水質，不涉及污水與再生水認列。

作者

艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。

本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。