台股11月反彈時間點曝！ 程正樺：會有技術性反彈、但行情要走遠不容易
台股光輝的10月只維持了一周，然後就崩盤，累計10月狂瀉逾2700點。前瑞銀證券亞太區半導體首席分析師、騰旭公司投資長的程正樺表示，殖利率、AI財報和美期中選舉不確定性，選完之後理應會有個技術性反彈，但政黨輪替之後的風險，行情要走遠並不容易。
程正樺指出，費半從高點下來跌了逾20%，甚至已經跌破七月低點；來回顧一下過去幾周發生的事，然後試圖預測未來的展望。
主要的問題依然是殖利率居高不下
債市的崩盤遲早會影響到其他金融商品，這次也不例外，最終以 Coreweave 的企業債暴跌開啟了這一波的修正。 Coreweave 本身並沒有迫切的危機，還債的高峰期是2029之後，所以這次比較像是 CRWV 的債券持有人自身有被迫停損/換現金的危機，必須把手上債券打七五折出售。但隨著neocloud 公司債殖利率噴上15%，市場對於持續需要募資的AI企業開始有更多疑慮：在這麼高的利率下，這些投資真的能賺錢嗎？
接續幾周的財報讓眾人更加擔憂
觀察 CSP "asset not in service/ construction in progress"金額持續爆增，基本上維持著至今為止的估計：今年CSP買的硬體有40% 左右根本還沒上線。不論是因為缺電、缺資料中心、組裝良率不好、或是單純的超額下單還是什麼其他原因，庫存是不可能無止境增加下去的。當手上庫存已經爆增卻同時宣布明年將繼續大筆投資，同時間獲利能力又沒有顯著提升 （畢竟花錢買了不少硬件都還沒使用），CSP們公布財報後大跌的結果也就不意外了。
在近期公布財報的CSP中，唯一“獲利能力顯著提升”讓股價上漲的只有 SpaceX 。單季每一GW 能賺到的營收相比前一季或其他neocloud同業都是好幾倍的漲幅，但這也是馬斯克看準當前算力/電力不足，才能用數倍的報價先搶佔市場。由於SpaceX 的算力報價應該算是當前最高價，Anthropic 或是Google 這些客人會否在某天通知SpaceX 三個月後不續約，這可能是景氣是否要進入轉折的觀察重點；目前還沒有這個跡象，但要持續觀察。
Anthropic 公布的招股書也是本月重點，看了之後其實可以理解為什麼CSP這麼敢花錢，因為這個今年營收約500億美金的公司居然敢跟算力提供商簽了近6000億美金且不可取消的合約。
既然Anthropic 這麼做，相信OpenAI也不會差太多。對CSP來講，既然有客戶敢來擔保採購金額，那他們積極下單買硬體也是合情合理，但問題就變成了： Anthropic 或是 OpenAI這些公司是否能維持強勁成長來履行這些合約？ 在當前環境下，要舉債變得異常困難和高成本，IPO募資也可能進一步抽走股市的資金，這些都是AI債務讓人越來越擔憂的主因。
選舉不確定性消除 新疑慮仍會浮現
選舉造成的不確定性是市場修正的另一個原因，民主黨兩院全拿下的機率已超過一半，一旦確定，市場會有的擔憂包括：反AI/ 資料中心建設 的法案會更容易通過、明年一月美國政府舉債上限又差不多到了，跛腳政府與兩院對幹造成政府停擺、殖利率再次回升、市場資金流動性又出問題 的疑慮又會再次跑出來。
這些疑慮導致股市提前下跌反應、也讓短線資金不敢進場撿便宜。下周選完之後理應會有個技術性反彈、或至少原本放空的人空單會回補，但考慮到上述政黨輪替之後的風險，行情要走遠並不容易.。
當然，也不一定那麼悲觀，也許川普大大力出奇蹟最後共和黨仍有一席之地，那這些疑慮就會少一些。籌碼乾淨、利空出盡、景氣回升（Rubin 開始出量），希望11月選完後還有一波行情可以期待。