台積電也是客戶！捷流AI大單愈多未必更賺　台塑仍是最大咖石化撐高毛利

捷流總經理錢佩玲表示，石化景氣偏弱，半導體大量型產品占比大幅提高，產品組合產生變化是上半年毛利率降至約28%的原因之一。圖／陳宏銘攝

AI訂單愈多，公司就一定愈好賺嗎？捷流（4580）的答案其實很有趣。目前半導體用閥門已經是營運占比最大產業，其次為石化、船舶，不過，捷流表示單一最大客戶仍是台塑。關鍵就在產品結構：半導體廠大量使用的中線型蝶閥，靠的是出貨量；但真正毛利較漂亮的，反而是石化業常見的三偏心蝶閥。

捷流這波最受市場注意的就是AI與半導體。隨晶圓廠、高科技電子廠持續擴充投資，公司半導體及高科技電子在手訂單金額已年增15%。從目前營運結構來看，半導體已坐上捷流第一大產業位置，石化排名第二，船舶則居第三。

但把鏡頭拉近，卻會看到另一個有趣現象：捷流目前單一最大客戶，依然是台塑。

為什麼會這樣？關鍵就在「量」和「價」不一樣。

半導體廠大量使用中線型蝶閥，一座大型晶圓廠動輒需要3萬至4萬顆閥門，訂單數量相當可觀，但這類產品主要靠大量出貨撐起營收。反觀石化業常見的三偏心蝶閥，面對高溫、高壓等更嚴苛環境，對密封、安全及可靠度要求更高，因此單價與附加價值也相對較高。

捷流總經理錢佩玲指出，不同產業使用的閥門產品結構不同，獲利能力自然也有落差。一般中線型蝶閥屬於大量型產品，科技廠務若採高潔淨、襯氟等特殊規格，附加價值則會提高；再往上到石化業使用的雙偏心、三偏心金屬硬密封蝶閥，則屬於技術門檻與附加價值更高的產品。

問題在於，石化景氣近年偏弱，高毛利的雙偏心、三偏心蝶閥需求受到影響；另一方面，成長較快的半導體業務，又以大量型中線蝶閥為主。

錢佩玲坦言，等於「高毛利的量變少、低毛利的量變多」，產品組合的變化，也成為捷流上半年毛利率跌破3承、降至約28%的原因之一。捷流2026年上半年營收11.67億元、年增2.66%，稅後淨利1.49億元、年增51.78%，EPS3.18元；公司並表示，上半年毛利率約28%、營業利益率約11%。

這也揭開AI訂單大增背後容易被忽略的一面：一座半導體廠雖然能帶來數萬顆閥門需求，把營收規模做大，但「量大」不代表每一張單都同樣好賺。

捷流現在是一邊靠半導體把「量」做大，一邊還得靠石化與高階產品把「價」守住。接下來除了看AI訂單能不能繼續增加，更關鍵的是，當半導體占比愈來愈高，捷流能不能把更多高潔淨、特殊材質與高規格產品一起賣進去。

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