主動式ETF「含積量」放寬，還是贏不了0050？2大影響一次看

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基金跟主動式ETF放寬「含積量」，最高可到25%，但這個權重仍不及元大台灣50（0050）！為什麼呢？放寬之後，又會對基金或主動式ETF有什麼影響呢？這篇，讓佑佑來幫大家說明近期法規的變動、以及可能的影響。

主動式ETF含積量提高，仍不及被動式ETF

金管會於4月24日正式發布命令，放寬投資國內股票型基金及主動式ETF「投資單一公司股票上限，由10%提升至25%」，只要該公司股票占大盤比重逾10%，就能投資該股票加計公司債、金融債等，最高到基金淨資產25%（詳見表1）。目前符合條件的個股只有台積電（2330）。因此，簡單來說，現在基金及主動式ETF的「含積量」，最高可以到基金規模的25%。

至於被動式ETF，最高則是依照台積電實際占大盤的比重，以4月底的資料來看，大約是44%。換句話說，被動式ETF的含積量，原則上有機會會比主動式ETF來得高（詳見圖1）。

不過，很多人疑惑：元大台灣50（0050）的台積電占比怎麼可以高達6成以上？那是因為，法規原則上是不溯及既往。台灣初期發行被動式ETF時，並沒有權重限制的概念，後來因為台積電占大盤權重愈來愈高，主管機關擔心「不夠分散」，所以頒布了30%上限的規範，因此第二代的市值型ETF不少都有30%個股權重上限的限制，像是元大臺灣ESG永續（00850）、FT臺灣Smart（00905）等。

到了後來，市場又認為：既然是要客觀追蹤指數，但又限制台積電的權重，這樣明明是市值型的ETF，績效卻跟大盤「長得不一樣」。因此在2025年5月，改為放寬至個股實際占大盤的權重。陸續有一些ETF申請修改信託契約，像是群益台ESG低碳50（00923）原本設有30%上限，後來改成個股實際占大盤的權重。

所以，在既有規範與指數設計沒有改變前，元大台灣50（0050）等這類第一代市值型ETF，只要台積電權重沒有太大變化，基本上「含積量」仍會相對較高。

放寬之後有什麼影響？績效差距、集中風險都要看

放寬基金及主動式ETF的「含積量」，又會對投資有什麼影響呢？我的觀點如下：

1.基金、主動式ETF之間的績效差距會拉大

以前就算經理人看好台積電，最多也只能買到基金規模的10%，但現在最高可以到25%。所以過去是0%至10%的權重落差，現在是0%至25%的落差。因此，當台積電上漲，台積電比重較低的基金或主動式ETF，績效就可能跟不上其他標的。

不過，也要強調，台積電比重高低，不等於這檔基金或主動式ETF績效好壞。因為主動式操作本來就是透過選股與配置，來追求超額報酬，也有經理人在還沒放寬規範時，就繳出優於大盤的好成績。只是以目前市況來看，流動性高、表現又突出的剛好是台積電，因此「含積量」才會成為市場討論焦點。

但最重要的是，投資人要回頭看這檔產品的操作邏輯：它是想跟上權值股行情？還是想透過產業輪動、成長股或其他標的來創造報酬？只要策略符合你的投資期待，台積電比重較低，不一定就是缺點。

2.留意持股集中風險
另外，投資人也要注意個股集中的風險。如果你選擇的基金或主動式ETF將台積電權重配置到25%，當台積電上漲時，績效可能會比較亮眼；但只要台積電下跌，對整體表現的影響也會比以前更大。

同時也要留意，分散買很多檔，不一定真的有分散風險。假設你同時買了好幾檔基金或主動式ETF，但打開持股明細一看，發現每一檔裡面都有很高比例的台積電，那實際上資金還是高度集中在同一檔股票上，分散效果可能沒你想像中來得高。

總結來說，這次放寬「含積量」，讓基金與主動式ETF的操作空間變大，也讓經理人的選股能力更容易被看見。不過，對投資人來說，重點不是台積電買愈多愈好，而是要看清楚產品策略、持股配置，以及自己是否承擔得起集中風險。

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小檔案＿林帝佑

本業：《Smart智富》月刊記者、財經頻道製作人
年紀：7年級後段班
節流方式：預算管理、有1萬元就定存
理財成績：2011年，以總資產負5萬元踏入社會，工作3年9個月時存到第一桶金，中間還以17個月的時間還清學貸20萬元，迄2016年，去過9個國家，資產更進一步突破新高

著作：《佑佑努力記 3年從零存款到100萬》