媒體合併爆債務危機 Arete 分析師狠砍派拉蒙目標價至 2 美元

商傳媒｜吳承岳／台北報導

儘管派拉蒙全球（Paramount Global）與華納兄弟探索（Warner Bros. Discovery）的千億美元合併案預計將於今年9月完成，但市場對此交易的融資風險日益擔憂。研究機構Arete Research分析師直指，這宗「史上最高槓桿」的媒體合併案，恐讓派拉蒙全球的管理層難以駕馭其巨額債務，並因此大幅調降其股票目標價。

Arete Research 近期將派拉蒙全球的股票評級從「中立」下調至「賣出」，並將目標價從原先的建議大幅削減至僅2美元。這項新的目標價，較本週四（7月9日）收盤價預示約有79%的下跌空間。該機構分析師Pierre-marie D'ornano 表示，過往大型媒體合併案的表現普遍不佳，主要原因在於傳統電視業務持續萎縮、對串流媒體業務過於樂觀的預期，以及難以駕馭的資本結構。他更質疑，派拉蒙全球現任團隊（由大衛·埃裡森（David Ellison）領導）是否具備管理如此高槓桿資產負債表所需的特定思維與技能，並將其與有線電視大亨約翰·C·馬龍（John Malone）所掌控的公司進行對比。

派拉蒙全球於今年2月底宣布斥資1100億美元收購華納兄弟探索，預計合併後的新媒體巨擘將背負高達860億美元的總債務。然而，市場對此交易的看法兩極。富國銀行集團（Wells Fargo & Co）分析師Steven Cahall 給出的目標價為7美元，而基準資本（Benchmark Co.）和摩根士丹利（Morgan Stanley）則維持「買入」評級，目標價分別為19美元和14美元。總體而言，追蹤該股的15位分析師平均目標價為11.40美元，意味著未來12個月仍有約22%的潛在漲幅。

Pentwater Capital Management 執行長Matthew Halbower 則提出不同的觀點，他指出交易完成後，多家經驗豐富的機構投資者將以每股12至16美元的價格，向派拉蒙全球注入總計470億美元的股權資本。Matthew Halbower認為，研究分析師很難證明派拉蒙的股價會低於這些機構投資者願意支付的價格。派拉蒙全球發言人也回應表示，公司管理團隊已制定清晰且嚴謹的資產負債管理計畫，並已超前進度，資本配置重點仍將是長期成長、恢復投資級信用指標，並在目標達成後向股東返還多餘現金。

此外，該合併案也面臨監管層面的挑戰。美國司法部已於上個月（2026年6月）完成對這宗好萊塢大型交易的反壟斷審查。同時，多州的檢察長正在起草法律文件，為反壟斷訴訟鋪路，其中奧勒岡州（Oregon）檢察長更已要求將交易完成日期延後60天。派拉蒙全球的股價受此消息影響，週四盤中一度重挫9.3%，終場收盤下跌4.3%。

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