IMF示警：債務與通膨風險惡化 公債殖利率恐「失序」飆升
國際貨幣基金(IMF)13日警告，隨著通膨升溫、政府債務持續攀升，以及人工智慧(AI)相關企業大舉舉債，全球主權債券(政府公債)市場正面臨日益沉重的壓力，政府公債殖利率可能出現失序飆升，進而衝擊金融市場穩定。
《CNBC》報導，IMF發布最新《全球金融穩定報告》指出，部分先進經濟體的政府公債殖利率已升至數十年來高點，主因是中東衝突推升能源成本，加上通膨再度升溫，市場預期各國央行可能採取更緊縮的貨幣政策。
公債殖利率急遽攀升將使資產價值下跌
IMF日前已警告，全球公共債務規模逼近第二次世界大戰以來的最高水準，預估很快將超過全球GDP(國內生產毛額)的100%。報告指出，政府債務負擔沉重，加上到期債務必須重新融資的壓力，使公債市場更容易受到財政與通膨衝擊，而且這類衝擊恐更加頻繁。
有鑑於公債市場在全球金融體系中具有根本性的重要地位，一旦公債殖利率急遽攀升，將拉高資產折現率，導致資產價值下跌，屆時AI相關資產也難以倖免。此外，金融機構持有、作為擔保品的政府公債價值也可能縮水，進一步加重壓力。
除了通膨與政府債務問題，AI產業快速擴張所帶來的融資需求，也是IMF關注的另一項風險。IMF指出，AI企業的融資規模呈現指數級成長，這些企業發行的債券正與政府公債競爭投資人的資金。
AI產業融資需求正與政府公債爭搶資金
報告指出，自2024年以來，超大型雲端服務業者(Hyperscalers)在全球投資等級債券發行總額中比重已從不到1%升至10%。此外，隨著全球AI基礎設施建設熱潮升高，Google母公司Alphabet、Meta Platforms及其他大型科技企業，今年已透過舉債籌集數千億美元。
太平洋投資管理公司(PIMCO)非傳統策略投資長賽德納(Marc Seidner)指出，AI相關債券規模已足以與政府公債競爭投資資金，但目前尚非推升公債殖利率的主要因素。
IMF示警的另一項重大警訊則是來自避險基金(Hedge Funds)持有美國公債比重持續增加，使市場更容易受到大規模、失序平倉的衝擊。
避險基金持有美債攀升不利資產價值
IMF引用美國聯準會(Fed)的數據，避險基金持有美債比重，已從2022年約4%升至2025年約9%，主要透過槓桿套利策略建立部位。IMF金融監理與監管部門副處長費雷拉(Caio Ferreira)表示，多家基金的交易部位愈來愈重疊，若市場出現不利變化，促使基金集體平倉，價格波動可能相互擴大，恐對金融市場造成更大衝擊。
不過，IMF也指出，美國、歐洲及英國的市場流動性目前仍維持穩定。但日本則是例外，隨著日本央行(日銀，BOJ)結束殖利率曲線控制政策(YCC)後，公債殖利率波動加劇，日本政府公債市場的流動性已「持續惡化」。
為降低風險，IMF呼籲各國債務管理機關延長政府債務平均到期期限，避免大規模以短期借款取代長期債務。報告警告，若政府過度依賴短期融資，債務到期後必須頻繁重新借款，可能進一步加劇再融資風險。
AI產業「循環融資」隱形風險
IMF另一項警訊則是AI產業複雜的「循環融資」模式。報告指出，自2023年以來，已知有14筆相關交易中，大型雲端服務業者等企業向財務實力較弱的AI公司投入約3000億美元股權資金，並搭配約6500億美元債務融資；作為交換，投資人取得總額約1.4兆美元的未來營收承諾，包括服務採購及晶片訂單。
IMF警告，若AI商業化進展不如預期，企業股權投資可能貶值、債務難以償還，原先承諾的未來營收也可能無法實現，形成「三重打擊」。由於相關融資高度集中於少數AI企業，一旦關鍵業者出現問題，風險恐透過彼此連結的交易網絡擴散。
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