歐洲央行首度會議登場 利率按兵不動、殖利率曲線陡峭化成市場主旋律

商傳媒｜記者陳宜靖／綜合外電報導

歐洲央行本週召開今年首次貨幣政策會議，市場普遍預期將連續第五次維持利率不變。在通膨趨於目標、經濟溫和復甦的背景下，決策重點不在利率調整，而是歐元走勢、殖利率曲線變化，以及對未來政策彈性的表述。專家指出，這場會議將成為觀察歐洲央行政策耐心與市場風險偏好的關鍵節點。

歐洲中央銀行將於2月5日舉行利率決策會議，市場預期行長克里斯蒂娜·拉加德將維持存款利率（DFR）在2%不變。分析普遍認為，在通膨大致符合目標、勞動市場仍具韌性、經濟成長回到趨勢水準的情況下，短期內缺乏調整政策的迫切性。

多家國際資產管理機構指出，近期歐洲債市出現「殖利率曲線陡峭化」現象，短天期殖利率因成長前景改善而小幅走揚，長天期殖利率則受德國公債發行量可能增加影響而承壓。凱投集團認為，財政政策支持與市場情緒改善，將推升核心國家長債殖利率，因而維持德國公債偏空的策略立場；相較之下，法國因政治不確定性仍高，投資態度持續保守。

在區域配置上，專家普遍看好南歐外圍國家主權債券表現。義大利、西班牙與希臘近年財政紀律改善，加上歐盟資金挹注，展現相對韌性。其中，西班牙受惠能源成本下降，義大利則在投資與財政控管間取得平衡，吸引資金流入。

來自PIMCO的投資觀點指出，目前通膨基本符合歐洲央行目標，薪資與服務業通膨持續正常化，使管理委員會有空間忽略短期能源價格波動，維持政策穩定。Crédit Mutuel 資產管理則認為，本次會議未更新經濟預測，政策聲明將刻意保留彈性，強調「逐次會議、數據導向」，避免提前承諾任何政策路徑。

歐元走勢成為另一項市場關注焦點。TwentyFour AM 指出，歐元兌美元近期升值，雖具有通縮效應，但歐洲央行不會針對特定匯率水準採取行動，短期內更可能以口頭溝通因應。Generali AM 則提醒，若歐元升值動能持續，可能成為未來政策轉向的潛在風險因素。研究顯示，歐元每升值1%，一年後整體通膨率約下滑0.04%，在全球貿易摩擦與競爭壓力仍存的環境下，政策敏感度提高。

從基本面觀察，歐元區復甦跡象逐步浮現。綜合採購經理人指數維持擴張區間，2025年第四季GDP季增0.3%，優於市場原先的放緩預期。消費者信心回升至近一年高點，失業率降至6.3%的歷史低位，加上德國財政刺激政策發酵，內需動能有望支撐2026年約1.3%的經濟成長。

整體而言，市場共識指向歐洲央行今年大部分時間將維持利率不變，政策關鍵在於溝通語氣與風險管理。歐元升值、債券供給增加與全球貿易不確定性，將持續牽動投資人對未來利率路徑的判斷。