結構性因素並未消失 黃金長期走勢仍然向上
MoneyDJ新聞 2026-04-08 08:00:45 黃文章 發佈
金拓新聞報導，美林（Merrill）副總裁兼投資策略師艾蜜莉·阿維奧利（Emily Avioli）報告表示，儘管高殖利率、美元走強以及獲利了結在短期內共同對黃金構成阻力，但推動黃金價格升上每盎司5,000美元的結構性因素並未消失，黃金的長期走勢仍然向上。
報告指出：「能源價格上漲重新引發對通膨的擔憂，進而改變了貨幣政策前景。市場對降息的預期被延後，聯邦基金期貨甚至反映出聯準會下一步可能升息的機率。隨著實質利率上升，持有黃金這類無收益資產的機會成本提高，相較於可產生收益的資產，其吸引力因而下降。」
然而，這些短期挑戰並不會削弱「近年來支撐黃金的結構性力量」。報告表示：「龐大的財政赤字仍然令人關切，美元可能恢復其走弱趨勢，而各國央行也缺乏動機停止分散其儲備資產。一旦圍繞中東衝突的不確定性開始消退，這些潛在的需求動能應會再次顯現。在這樣的背景下，我們仍認為黃金在平衡型投資組合中具有作為策略性分散資產的一席之地。」
首先，短期金價承壓的原因，主要來自三個層面：利率、美元與市場部位。隨著能源價格因地緣政治衝突上升，通膨預期再度升溫，使市場對貨幣政策的預期出現轉變。原先市場預期的降息時程被延後，甚至出現重新討論升息的可能性，導致實質利率上升。在此環境下，黃金作為不孳息資產，其持有成本相對提高，資金自然轉向收益型資產，形成對金價的壓力。
其次，美元走強亦構成另一項重要抑制因素。當全球風險升高時，資金往往回流美元資產，使美元呈現避險升值的特性。由於黃金與美元長期呈現反向關係，美元升值自然削弱黃金的吸引力，特別是對非美元投資者而言，購買成本進一步提高。此外，市場在經歷自2022年以來的大幅上漲後，部位已顯著偏多，一旦風險事件觸發流動性需求，投資人傾向透過賣出黃金來實現獲利或補充現金，進一步加劇價格回調。
然而，若僅以短期因素判斷黃金走勢，則可能忽略其更為關鍵的長期支撐。首先是全球財政結構問題。多數主要經濟體仍維持高赤字與高債務水準，長期而言將侵蝕貨幣信用，促使投資人尋求具備價值儲存功能的資產。黃金在此情境下，仍具備不可替代的地位。
其次，去美元化趨勢亦為黃金需求提供結構性支撐。近年來，各國央行持續增加黃金儲備，以降低對美元體系的依賴。這不僅反映地緣政治風險升高，也顯示全球金融體系正逐步走向多元化。在此過程中，黃金作為無信用風險的資產，其戰略價值顯著提升。
此外，地緣政治因素仍是未來關鍵變數。伊朗戰爭所引發的市場波動，短期內雖可能造成價格劇烈震盪，但一旦衝突不確定性降低，市場焦點將重新回到基本面。當不確定性消退，央行購買、資產配置需求以及對貨幣體系的長期疑慮，將再次成為推動金價上行的核心力量。
短期內，利率上升、美元走強與市場去槓桿將持續對金價構成壓力；但長期而言，財政赤字、去美元化趨勢以及央行需求，將構築堅實支撐。隨著全球經濟與金融體系的不確定性持續存在，黃金作為分散風險與對沖系統性風險的工具，其戰略價值將愈發凸顯。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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