佳能1Q年增78%不是半年51%，80%與85%分兩軸

五月十三日法說只把第一季寫清楚：營收26.55億元、季減20.45%、年增77.96%；毛利率24.3%、營益率9.09%、業外率1.24%、稅前淨利率10.3%、稅後淨利率8.96%、EPS0.73元。證交所月報加出的上半年是57.92億元、年增約51.4%。半年用官報57.92。57.92減26.55，回推第二季約31.37億。

四月10.81億、前四月37.37億；26.55加10.81等於37.36，與前四月自洽。前四月仍不是半年。六月10.49億、七月11.60億，七月年增64.1%。77.96%、51.4%、64.1%是三個窗，不能用第一季年增代表半年。

80%是產品，85%是工廠

第一季產品營收比重：輕便式街拍機、運動相機、環景相機、即拍即印相機合計約80%；AI Hybrid 影像系統約10%；光學模組約5%；其他約5%，加總100。工廠量產佔比：中國85%、越南10%、台灣5%，加總100。80%回答賣什麼，85%回答在哪裡做，兩張表不要加總成165。

10%與5%沒有對應億數，不要把80%乘26.55寫成輕便相機已拆金額。紀要另寫實質合併毛利率約18%到20%，那是常態區間，不是第一季已經印出的24.3%。

費用加4500萬，業外3300萬，各走各欄

營業費用較去年同期增加4,500萬元，其中研發增加1,600萬。業外收入3,300萬元、年減1,100萬；利息收入1,023萬、匯兌收益1,060萬。4,500萬走費用；3,300萬走業外。24.3%回答本業毛利，不能拿3,300萬去除26.55去改寫毛利率。

會上提到產能85%在中國、可依客戶地點改到越南或台灣，這是產能配置現況。無人機配件「預定第二季量產」在五月是時程句，紀要沒給已認列金額，本文不把它寫進57.92。自2023年第三季起連續11季年對年正成長，是會上對趨勢長度的陳述，仍不能把77.96%套到57.92。最近三年資本支出內容含自動化、機器手臂導入組測包、中國寮步 SMT 更新及越南廠土地建物，這是投入項目清單，不是已拆進26.55的金額。街拍、運動、環景、即拍即印被合成約80%，紀要沒有再拆四種相機各占多少。

26.55、24.3%、80／10／5／5、85／10／5、費用與業外這組，取自五月十三日佳能法說的華南投顧紀要。57.92、10.49、11.60見證交所七月月報。31.37由57.92減26.55回推。下半年與興櫃時程不轉寫。

延伸研究

產品占比與工廠占比都能各自湊滿一百，加在一起只會得到兩套分母。

政府喵｜辦證件用的大頭照有什麼規格要求？常見錯誤整理：證件照的尺寸、背景、檔案格式是不同規格，套錯就退件。80%與85%也是兩套規格。該頁是證件照片，不是相機代工。

生日喵｜生日照片不只拍吹蠟燭：一份不打斷聚會的拍照清單：吹蠟燭、合照、桌拍要分鏡，不能只用一張代表整場。第一季年增也不能代表半年。該頁是聚會拍照，與2374無關。

商圈喵｜電器與相機街：3C、攝影器材聚集商圈的採買指南：相機街賣的是通路現貨，不是代工廠的月報。57.92是已申報出貨。該頁談商圈採買，不是佳能損益。

作者

艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。

本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。