【台股研究報告】材料-KY(4763)獲利大爆發，外資大舉買超，股價持續創高!
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全球絲束產能吃緊，材料-KY(4763)營運躍升
材料-KY(4763)全名為濟南大自然新材料有限公司，主要產品為醋酸纖維絲束、醋片等，其中醋酸纖維絲束具有良好的過濾性能，終端應用為香菸濾嘴、加熱不燃燒菸(IQOS)、筆芯等；醋片則主要應用於塑膠眼鏡框之板材。
市場供需方面，過往全球醋酸纖維絲束總產能約80~85萬噸，而各煙草公司每年的絲束消耗量合計約82萬噸，供需尚屬平衡。但2019年以來因疫情爆發，美國化工大廠伊士曼(EMN)、賽拉尼斯(CE)因而相繼關閉絲束工廠，今年也維持停工減產，影響產能約5萬噸，使絲束市場供需轉為緊俏，材料受惠國際四大菸廠的轉單效益，全年絲束產能維持滿載，為今年營運躍升的主要動能。
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材料第三季營運創高，本業獲利大增2倍!
材料受惠國際菸商的絲束訂單轉單效益，加上紡絲級醋片及眼鏡用塑料級醋片需求續強，第三季營收創新高達12億元，季增15%，年增87%；且因原物料醋酸成本下降、絲束產品漲價效益顯現，毛利率由去年同期的29.6%大幅提升至38.6%，帶動本業獲利大幅成長超過2倍!
材料今年前10月營收年成長6成，前三季累計EPS為15.47元，較去年的5.16元大幅成長近2倍，市場預估材料今年EPS為16.33元，獲利進入爆發成長期。
加熱菸興起，材料營運榮景將維持2~3年
近年興起的加熱菸，因不須燃燒，可減少使用者對致癌物質—焦油的攝取，使加熱菸的銷售量逐年增加。根據市調機構Grand View Research預測，2019年加熱菸的產值為73億美元，預估2020~27的年複合成長率(CAGR)高達32.8%。而加熱菸的絲束使用量是傳統紙菸的2倍，保守估計每年全球絲束的需求將增加3~3.5萬噸。在短期產能難以擴張，需求量維持成長下，絲束市場供需緊俏的格局將維持2~3年。今年材料調漲絲束價格10~15%，而下半年歐洲菸草商願意付出的絲束採購價較年初成長50%，顯示仍有漲價空間，有利材料業績發揮。
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2023年產能倍增，且獲長約保護，中長期營運看俏
因應絲束訂單大增，材料今、明兩年分別加開3,000噸、1,7000萬噸的絲束產能， 2023年產能將倍增，且已獲得2千噸的高價長約訂單，為明年的新產能取得保障。整體而言，因國際絲束供需缺口持續擴大，市場樂觀看待明年絲束產能將維持滿載出貨，且明年預計將再漲價25~30%，預估絲束產品佔明年材料營收比重將由今年的63%提升至70%，帶動2023年EPS再成長至16.7元。股價方面，外資近期大舉買超，推動材料股價持續創高，考量今年獲利爆發成長、中長期營運展望強健，本益比有望朝12倍靠攏。
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研究報告
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