中國經濟｜中國工業產出超預期成長！出口韌性能撐住經濟復甦嗎？

2025年5月19日(優分析產業數據中心)

近期公布的經濟數據引發市場關注：儘管工業產出仍保持成長勢頭，但消費端卻出現明顯疲軟，顯示出中國經濟復甦動能仍存不確定性。

根據本日中國國家統計局（NBS）公布的數據顯示，儘管面臨美國關稅壓力，中國4月份的工業產值年增6.1%，雖低於3月的7.7%，但高於路透預測的5.5%，顯示出中國製造業的抗壓韌性。

經濟學人智庫高級經濟學家Tianchen Xu指出，這樣的韌性部分來自於政府提前實施的財政支持。

出口方面，在本月稍早數據優於預期的背景下，出口商透過改變出貨路徑，並受惠於其他國家因應全球貿易重組增加自中國進貨量，讓出口得以支撐。

儘管如此，Xu強調：「儘管工業附加價值快速增長，出口交貨值幾乎停滯」，凸顯出美國關稅所造成的壓力仍未消散。

上週，中美雙方達成意外協議，決定回撤自4月初以來加徵的多數關稅，為持續數月的貿易戰踩下剎車，也讓市場出現短暫喘息機會。

然而，許多經濟學家警告，美中之間的短期休兵，加上美國總統川普的不確定政策走向，仍將對中國以出口為導向的經濟構成陰影。目前仍有30%的關稅尚未解除。

4月份的零售銷售年增僅5.1%，低於前月5.9%，也低於市場預期的5.5%。經濟學家認為這反映出美國關稅對消費者信心產生影響，加上國內需求疲軟。

儘管政府推動消費升級計畫，包括推出家電汰舊換新方案，使家電銷售大幅增長38.8%，但整體消費動能仍顯不足。此外，房地產市場尚未出現明顯復甦，房價停滯，相關投資也在萎縮。

在就業方面，失業率自3月的5.2%略降至5.1%。不過，有零星證據顯示，部分依賴美國市場的工廠已經開始讓工人放假，反映出勞動市場的潛在壓力。

中國第一季經濟成長率達5.4%，超出市場預期。儘管經濟部門對全年「約5%」的成長目標仍具信心，但經濟學家普遍警告，美國的關稅政策仍可能讓經濟成長動能中斷。

由於經濟活動受關稅影響明顯，政府本月初已推出一系列刺激措施，包括降息及大規模流動性釋放。這些貨幣寬鬆政策的推出時間，早於中美在日內瓦進行高層會談後達成的貿易和解。

Capital Economics中國經濟主管Julian Evans-Pritchard表示，即使此次關稅回退協議能持久，中國仍面臨更廣泛的結構性阻力，「我們仍預期未來幾季中國經濟將持續放緩」，他補充指出：「我們懷疑貿易戰已讓家庭對就業前景更感擔憂，進而更謹慎地消費」。

總體而言，中國製造業儘管在外貿壓力下展現彈性，但內需與房地產市場的疲弱，仍讓經濟復甦面臨不確定挑戰，未來政策走向與國際局勢將成為關鍵。

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