地緣政治升溫，黃金卻連跌6天！避險資產出現什麼轉折？

近期黃金與白銀價格從高點快速回落，跌勢在短時間內明顯擴大。

黃金在過去 7 個交易日中有 6 天下跌，單日重挫 5.9%，等於一口氣跌掉 289.2 美元/盎司；如果從今年 1 月創下 5,318.40 美元/盎司的歷史高點來看，已回落超過 13%。

白銀跌勢更為猛烈，單日下跌 8.2%，過去 7 個交易日累計跌幅約達 20%。

現在地緣政治風險升高、能源價格受衝突影響而波動，照理說應該有利黃金這類避險資產，但為什麼反而下跌？

最關鍵的變化是「利率」

黃金本身不產生利息，當利率偏低時，持有成本較低，資金較願意停留；但當市場開始認為利率將維持高檔，甚至比原先預期更久，資金就會轉向具收益的資產，例如債券。

原本市場預期美國今年有兩次降息空間，但隨著中東衝突推升能源價格，使通膨與經濟前景轉趨複雜，市場已明顯下修降息預期，目前甚至開始定價今年沒有降息空間。

當降息預期快速降溫，黃金原本受惠的條件開始鬆動，也更容易成為資金調節的對象。

這個情況跟 2022 年俄烏戰爭時期很像，當時能源價格飆升帶動通膨升溫，黃金曾在 2022 年 4 月到 10 月間連續 7 個月下跌。

另一個訊號是「資金面轉弱」

過去一年散戶持續把資金投入黃金 ETF，但最近這股熱度開始降溫。

全球最大黃金 ETF SPDR Gold Shares 已經連續 6 個交易日遭到淨賣出，累計流出約 1,050 萬美元。

這個數字和去年單日最高 3,680 萬美元的買盤相比，規模或許不算大，但重點不在金額大小，而在方向的改變。

更值得注意的是，減碼的不只散戶，機構資金也開始調整部位。

以趨勢交易為主的 CTA 基金，過去長期維持黃金多頭，但在近期波動加大後，已逐步降低持倉、進行風險控管。

散戶與機構資金同步轉向，代表原本支撐金價上行的資金動能正在轉弱。

再進一步來看，過去兩年黃金與白銀累積了不小漲幅，當其他資產出現壓力時，投資人很容易選擇先賣掉手上有獲利的部位，拿來補其他地方的缺口。例如股市下跌帶來的保證金壓力，或因美元轉強而轉向持有現金，甚至投入能源類股等新的投資機會。

在這個階段，市場其他地方的流動性需求，已經暫時壓過黃金原本的地緣政治風險溢價。

從整體商品市場來看，白金與鈀金本月分別下跌 17% 與 15%，銅與鋁等工業金屬價格也同步轉弱，顯示市場正在重新調整對全球經濟成長與原物料需求的預期。