日本推成長投資指南 經濟利潤EP望成企業評價新焦點

商傳媒｜吳承岳／台北報導

日本經濟產業省於 2026 年 7 月 21 日發布了全新的「成長投資指南」，旨在引導企業提升價值創造。該指南明確指出，除了傳統的股本回報率（ROE）之外，企業應將「經濟利潤」（EP）視為評估企業價值創造的重要指標。

這項新指南延續了 2014 年「Ito Report」的倡議，並與日本金融廳及東京證券交易所修訂的 Corporate Governance Code 協調一致。「Ito Report」過去著重於資本成本意識經營，強調股本回報率、與投資者的建設性對話以及高品質的資訊揭露。在這些改革的推動下，日本企業的資本效率已顯著提升，股本回報率從 2010 年代初期的約 5% 普遍成長至近期超過 9%。

然而，過度側重股本回報率可能導致企業透過減少股東權益（如發放股息或實施庫藏股）來提高比率，這不一定能有效促進成長投資。經濟產業省此次引入經濟利潤（EP），正為了解決此一課題。經濟利潤的計算方式為：稅後淨營業利潤（NOPAT）減去投入資本（Invested Capital）乘以加權平均資本成本（WACC），也就是投入資本回報率（ROIC）減去加權平均資本成本後再乘以投入資本。簡單來說，經濟利潤代表企業從經營活動中創造出扣除資本成本後的剩餘利潤。

經濟利潤（EP）與投入資本回報率（ROIC）緊密相關，其分母是投入資本，因此較不受資本結構變化的影響。與股本回報率不同，經濟利潤是衡量金額而非比率，這意味著企業不僅能透過提升資本效率來增加經濟利潤，也能透過擴大投入資本（即成長投資）來實現規模效益。這項指標的引入，旨在鼓勵企業進行真正的成長投資，並透過重新審視業務組合來創造更多總體企業價值。

過去在 2000 年代初期，史坦·史都華公司（Stern Stewart & Co）曾提出的經濟附加價值（EVA）等類似概念在日本企業界受到關注，但當時因資本成本意識不足，未能廣泛普及。如今，隨著日本上市公司對資本成本意識的提高，經濟利潤預計將逐步滲透到企業管理之中。經濟利潤的推動也預期將成為併購活動的助力，促使企業更積極地檢視資本配置，包括收購與出售業務。經濟產業省強調，此指南目標是確保投資真正帶動企業價值提升，而非單純追求採用經濟利潤作為唯一目標。股本回報率仍將保持其重要性，並將與經濟利潤互補，而非被取代。