AI 泡沫擔憂再起：科技巨頭 2026 AI 支出飆近 7,000 億美元，代價將是現金流銳減
在 AI 競賽持續升溫之際，全球科技巨頭正以前所未見的速度擴大資本支出規模。根據《CNBC》報導，Alphabet、微軟、Meta 與亞馬遜四大超大規模雲端業者，2026 年的 AI 與資料中心相關投資總額，預計將接近 7,000 億美元，較 2025 年成長超過 60%。
然而，這場算力軍備競賽雖為未來布局鋪路，卻也正對企業現金流與財務體質帶來實質壓力，引發市場對 AI 投資泡沫的疑慮再度升溫。
高額資本支出，正在吞噬自由現金流
《CNBC》指出，要支撐如此龐大的 AI 建設規模，科技公司勢必犧牲短期現金流表現。2025 年，美國四大網路巨頭合計創造約 2,000 億美元自由現金流，已低於前一年的 2,370 億美元，而未來下滑幅度可能進一步擴大。
Longbow Asset Management 執行長 Jake Dollarhide 直言：「如果你把這麼多錢投入 AI，勢必會壓縮自由現金流。」他指出，企業未來可能必須透過發債或短期融資，來平衡資本結構，而這正是高層管理團隊需要承擔的壓力。
其中，亞馬遜的財務壓力尤為明顯。根據摩根士丹利分析師預估，亞馬遜 2026 年自由現金流可能轉為近 170 億美元負值；美銀則估計其資金缺口可能高達 280 億美元。亞馬遜也在向美國證券交易委員會提交的文件中坦言，未來不排除再度舉債或募資。
Alphabet、Meta 也面臨急凍式下滑
除了亞馬遜，其他巨頭同樣難以置身事外。Pivotal Research 預估，Alphabet 今年自由現金流將暴跌近 90%，從 2025 年的 733 億美元降至約 82 億美元。Mizuho 分析師在報告中指出，今年資本支出幾乎翻倍，意味著 2026 年可運用現金極為有限，投資報酬仍充滿不確定性。
Meta 的狀況相同。巴克萊銀行分析師預測，Meta 自由現金流將縮水近 90%，並在報告中表示：「我們現在預測 2027 年與 2028 年可能出現負現金流，這對我們而言相當震撼，但可能會成為 AI 軍備競賽的常態。」
Meta 財務長 Susan Li 則在財報會議上回應表示，公司當前最高優先順序仍是確保在 AI 領域建立領先地位。
投資人轉趨保守，AI 泡沫疑慮回溫
《Financial Times》指出，儘管多數科技巨頭財報表現亮眼，但市場仍對超乎想像的資本支出規模投以質疑目光。AllianceBernstein 美國成長型基金主管 Jim Tierney 直言：「這樣的資本支出規模令人屏息。」
報導指出，科技公司今年的支出總額，甚至超過以色列 GDP，已對股價形成實質壓力。過去一週，亞馬遜、Google 與微軟合計市值蒸發約 9,000 億美元。
投資銀行 Jefferies 分析師 Brent Thill 便指出：「AI 泡沫的恐懼正在回歸，投資人正暫時對科技股踩煞車。」SLC Management 董事總經理 Dec Mullarkey 也認為，高額支出顯示 AI 商業化可能比市場預期來得更慢，這對急於看到回報的投資人而言，並非好消息。
OpenAI 成為潛在系統性風險來源
《CNBC》進一步指出，市場不安情緒的一部分，也來自對 OpenAI 的高度依賴。分析師 Michael Nathanson（MoffettNathanson 創辦人）表示：「我們正處於技術轉型初期，很難判斷營收成長的可持續性。現在預測未來變得更加困難。」他認為，一旦 OpenAI 在技術或商業模式上出現重大失誤，可能對整個產業信心造成連鎖衝擊。
《Financial Times》也指出，微軟揭露其未來雲端合約中約 45% 來自 OpenAI，讓市場開始擔憂單一客戶依賴風險。
華爾街仍偏多，但「信仰投資」正被考驗
儘管疑慮升高，多數華爾街分析師目前仍維持對大型科技股的「買進」評級。德意志銀行分析師認為，Alphabet 的基礎設施投資正在建立深層護城河。Futurum Group 執行長 Daniel Newman 則表示，企業與政府正全面依賴這些雲端平台，「它們已成為核心技術基礎」。
摩根士丹利董事總經理 Brian Nowak 也指出，Google Cloud、搜尋與 YouTube 已開始出現回報訊號。亞馬遜執行長 Andy Jassy 則強調，AWS 成長速度創下 13 季新高。
不過，《Reuters》引述 SanJac Alpha 投資長 Andrew Wells 指出，AI 投資交易已被炒得過於昂貴，市場正在重新評估風險溢價。St. James’s Place 策略師 Carlota Estragues Lopez 則認為，過去能推升股價的 AI 標題，如今已被投資人用更嚴格標準解讀。
在算力需求仍持續攀升的背景下，科技巨頭短期內難以踩煞車，但能否將數千億美元的投資轉化為可持續獲利模式，將決定這場 AI 浪潮最終是產業革命，還是泡沫浮現。
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＊本文開放合作夥伴轉載，資料來源：《CNBC》、《Financial Times》、《Bloomberg》、《Reuters》，首圖來源：Unsplash