【原油】中國需求連兩季衰退、全球石油供應回升，油價弱勢震盪
重點整理
需求端：三大能源機構連續第四個月下調 2024 年全球每日石油消費增速，平均預估值滑落至 124 萬桶，相較年初預估（161 萬桶）已下降約 22% 。中國經濟放緩疊加電動車加速普及，壓抑石油消費連續第二個季度呈現衰退。
供給端：10 月全球石油供給回升 29 萬桶，反應利比亞產量回升，抵銷哈薩克油田維護影響。川普再度當選美國總統，或將重新對伊朗議題採取鷹派政策、壓抑產量與出口，但也料將鼓勵美國本土油氣資源開採，確保石油市場供應充足。儘管 OPEC+ 再度推遲增產計劃，但 2025 年光是美洲國家產量成長將就可滿足全球石油需求增幅。
庫存：EIA 預估 2025 年 Q1～Q4 全球每日石油庫存消耗幅度分別為 24 / -36 / -43 / -68 萬桶（前 57 / -19 / -52 / -61 萬桶），顯示需求放緩、供應增長、庫存逐步轉向堆積，長線油價有下行風險。
MM 研究員
10 月上旬以來，油價再度進入弱勢震盪階段，中東的以色列-伊朗-黎巴嫩衝突並未進一步擴大，市場關注重點從潛在供給衝擊再度回到需求成長隱憂，加上美國總統大選結果顯示共和黨迎接全面執政，美元指數反彈至近一年新高，壓抑布蘭特原油期貨價格回落至 7 字頭下緣。
從需求端來看，三大能源機構（EIA 、 IEA 、 OPEC）針對 2024 年全球每日石油消費增速的平均預估值持續放緩（最新 124 萬桶），相較年初預估（161 萬桶）已下降約 22% 。 OPEC 連續第四個月下調今明兩年的需求成長預期（2024 年：182 萬桶，前 193 萬桶 ; 2025 年：154 萬桶，前 164 萬桶），反應中國、印度、非洲等區域的經濟數據低於原先預期，而 IEA 也預估中國石油需求已經連續兩個季度呈現衰退，Q3 需求量年減 230 萬桶，全年平均成長約 14 萬桶、僅約 2023 年的十分之一，除了中國經濟放緩是主要拖累來源以外，電動車加速普及、液化天然氣卡車使用增長也限制交通燃料的消費增長。 供給端方面，數個跡象顯示石油市場可能趨向「供應充足」的格局。首先，IEA 預估 10 月全球石油供應量增加 29 萬桶，受惠利比亞國內政治僵局緩解、石油產量回升至 96 萬桶（前 56 萬桶），抵銷哈薩克的 Kashgan 油田歲修導致的供應量下降（10 月 128 萬桶 vs 9 月 154 萬桶）。
除此之外，2025 年川普將再度入主白宮，可能轉向對於伊朗議題採取更為鷹派的外交政策，限制後者產量（最新 10 月約 330 萬桶）與出口回落，但是預期共和黨政府或將擴大鼓勵開採美國油氣資源、鬆綁氣候環境相關監管法規，因此 IEA 預估 2025 年美國、加拿大、巴西、圭亞那、阿根廷等五個美洲國家供應成長量就會超越全球石油需求增長。
儘管 OPEC+ 再度推遲增產計劃至 2025 年 1 月，並將在 2024 年 12 月 1 日即將召開的部長級會議上，重新檢視 2025 年的市場前景和產量政策，但是除非看到 OPEC+ 大幅轉向、擴大減產幅度，否則仍難改變明年油市供需反轉的趨勢。整體而言，EIA 預估 2025 年 Q1～Q4 全球每日石油庫存消耗幅度分別為 24 / -36 / -43 / -68 萬桶（前 57 / -19 / -52 / -61 萬桶），顯示需求放緩、供應增長、庫存逐步轉向堆積的環境下，長線油價有下行風險。