創意明年EPS將破百？AI浪潮下的隱形冠軍：創意與富爸爸台積電「互利共生」

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很多投資人看財經節目，最關心的通常只有一件事：明天股價會不會漲？

但這幾年我愈來愈覺得，投資如果只盯著短線行情，其實很累。反而是多了解一些公司背後的故事，常常能讓我們更看懂一個產業的發展，也更容易理解一家公司的價值。

例如，在AI浪潮之下，有一個產業正在快速崛起，那就是ASIC客製化晶片設計服務。
過去很多科技公司做產品時，通常會直接採用現成的CPU或GPU。但現在情況正在改變。隨著AI運算需求快速增加，像是Google、Amazon、Microsoft這些雲端巨頭，紛紛開始設計屬於自己的晶片。

原因其實很簡單：通用晶片雖然強大，但未必是效率最高的解法。

問題是，設計晶片並不是一件簡單的事。從架構設計、IP整合，到EDA工具與製程導入，每一步都需要高度專業的工程能力。於是產業裡出現了一個非常重要的角色——ASIC設計服務公司。
今天我想和大家聊的，就是台灣在這個領域的重要公司之一：創意電子。

很多人知道創意是台積電持股超過3成的子公司，但如果把視角拉大來看，創意其實扮演著一個非常關鍵的角色——把客戶的想法，變成真正能製造的晶片。

而在AI時代，這樣的能力，正變得愈來愈重要。

創意與富爸爸台積電「互利共生」

創意成立於1998年，公司在成立初期，就鎖定一件事情，那就是幫那些「有需求、但沒有IC設計能力」的公司，把想法變成真正的晶片。換句話說，有些公司可能有產品、有市場，但就是沒有IC設計團隊，這時候創意就可以幫忙把構想變成真正可以生產的晶片。

在2003年是創意的一個關鍵轉折點，因為台積電入股創意電子，目前台積電仍持有創意超過3成股權。從那時候開始，創意就逐漸被視為台積電生態系的一部分。市場上甚至有人半開玩笑說，創意其實有一個「富爸爸」，就是台積電。

至於為什麼台積電會投資創意呢？其實背後有3個很重要的產業策略。第一個原因是，幫客戶把晶片設計出來。台積電是一家晶圓代工廠，負責的是製造晶片，但很多客戶其實沒有能力設計晶片。尤其在早期半導體產業，有不少公司有產品、有市場，但是沒有IC設計團隊。如果客戶設計不出晶片，那台積電也接不到製造晶片的訂單。為了避免雙輸的情況，台積電需要一個合作夥伴，專門做一件事，那就是幫客戶把晶片設計完成，而創意就是這樣的公司。

台積電持有創意超過3成股權

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第2個原因是，擴大台積電客戶生態系。ASIC公司其實就像是一個入口平台，很多新客戶進入台積電生態系的流程是，客戶有想法之後，找創意設計晶片，最後交給台積電製造晶片。換句話說，創意其實可以幫台積電把更多客戶帶進來。

第3個原因是，先進製程設計難度太高。隨著半導體先進製程持續往前推進，從7奈米、5奈米、3奈米，一直到最新的2奈米，晶片設計的難度也跟著愈來愈高。很多公司即使有IC設計團隊，也不一定能夠順利導入先進製程。這個時候就需要一種公司，也就是熟悉IC設計，也熟悉台積電製程，而創意正好扮演這樣的角色。

簡單來說，台積電和創意其實是互利共生關係。台積電負責把晶片做出來，而創意負責把客戶的想法變成設計。有人形容，創意其實就像台積電生態系中的「橋樑」，把客戶的想法與台積電的製造能力連接起來。

創意的商業模式是什麼？

創意作為一間ASIC公司，商業模式可以分為2個階段。第一階段叫做NRE，中文名稱叫委託設計。當客戶想開發一顆新晶片時，會先委託創意進行設計，而設計晶片本身就需要投入大量工程資源，因此客戶需要先支付一筆設計費。

第二階段是Turnkey，也就是量產服務。當晶片設計完成後，進入量產階段，創意會協助客戶進行晶圓製造、封裝與測試等流程管理。隨著晶片開始出貨，創意也能持續從中取得收入。因此在ASIC產業裡，有一句話常被提到：「只要晶片設計成功，後面的收入往往可以持續很多年」。創意的營收主要來自量產服務。

至於在各地區營收比重方面，去年創意營收有68%來自美國，來自中國的營收只剩下14%。創意表示，未來營收有三分之二來自美國的狀態會持續。創意在2024年以前美國及中國各占營收比重三分之一，但因為美國BIS限制導致2024年中國客戶案子無法tape out(設計定案)，因此，創意目前在中國市場主要是做CPU、車用與消費性等應用。

創意的商業模式分為2個階段

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創意營收有三分之二來自美國

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創意今年獲利可望倍增

接著我們來看創意的獲利狀況。創意去年稅後淨利為37.7億元，EPS為28.13元，創下歷史新高。其中，創意去年第4季EPS為8.65元，為去年的最高峰，主要受惠於來自量產服務的營收季增將近8成。而量產服務營收大增，主要是因為雲端服務供應商推出新的運算模型，帶動CPU出貨大增，還有加密貨幣出貨動能強勁。

創意去年營收創歷史新高

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而創意對於今年及明年的營運成長，具有相當高的把握度，主要受惠於量產服務營收持續成長。成長動能包括來自Google的Axion CPU，以及微軟的自研CPU ，也就是Cobalt。另外，在車用專案方面，創意不參與功能設計，會由客戶自己進行RTL設計，中國客戶Horizon預估很快就會進入量產階段。至於歐洲客戶法雷奧（Valeo），相較之下會比較慢。

至於最受關注的特斯拉車用自駕晶片AI5，在晶片後段服務方面由創意拿下。據了解，創意負責的是台灣晶圓廠的投片與量產部分，預計今年第1季投片、2027年正式量產。法人估算，AI5晶片將用於特斯拉電動車，若以年銷量200萬台計算，創意可望拿下百萬顆規模的訂單，雙方合作也有機會一路延伸到AI6。除此之外，xAI的伺服器晶片專案，創意也可望加入，為公司帶來更多技術的練兵機會。

另外，在記憶體方面，創意將會持續開發SSD控制IC。但是在基礎晶片部分，目前三星、SK海力士以及美光等3大記憶體原廠仍傾向自行開發設計，創意在短期之內切入的機會並不高。

此外，創意也持續布局HBF。大叔在這裡解釋一下，大家都知道HBM指的是高頻寬記憶體，HBF指的就是高頻寬快閃記憶體。HBF是採用NAND Flash作為基礎材料，透過堆疊與高速互連方式，提供接近HBM的傳輸頻寬，更大的儲存容量，並且成本較低。創意表示，目前不方便透露HBF的實際開發進度，但有鑑於客戶的積極性，創意將會先推出一款驗證樣品，公司認為這個客戶成功的機會很大。

至於在CPO方面，創意已經與幾家新創公司達成合作，NRE有許多資源投入在CPO相關專案開發，雖然難度很高，但是能夠確保創意在產業中的地位，但實際的營收貢獻要等到2027年以後。而CPO營收開出的時間取決於AI發展速度，公司認為在技術上HBF應該會發展得比CPO快。

法人預估創意今年EPS為56元，較去年成長將近1倍。展望明年，EPS可望進一步成長至102元，如果以明年EPS來計算創意的本益比，其實並不算高。

如果把整個產業脈絡串起來看，其實就會發現一件很有意思的事情。

在AI時代，愈來愈多科技巨頭開始設計自己的晶片，但設計晶片本身門檻極高，並不是每一家公司都有完整的IC設計能力。於是，ASIC設計服務公司在整個產業鏈中的角色變得愈來愈重要。

而創意電子正好站在這個關鍵位置。

一方面，它與台積電形成緊密的合作關係，協助客戶完成晶片設計，最後再交由台積電製造；另一方面，隨著雲端服務供應商積極發展自研晶片，創意也因此迎來新的成長機會。

從商業模式來看，ASIC產業的特性是前期設計投入高，但只要成功量產，收入往往可以持續很多年。這也是為什麼市場會特別關注創意的量產服務業務。

法人目前預估創意明年EPS可能進一步突破百元水準。當然，市場預期是否能夠真正實現，還要觀察AI產業的發展速度，以及各項專案的量產進度。但至少從產業趨勢來看，當愈來愈多科技公司開始自己設計晶片時，ASIC設計服務公司的重要性只會愈來愈高。

而創意，就是台灣在這條賽道上的重要玩家之一。

如果未來有機會，我也會再和大家分享更多台股公司的故事，從產業、技術到商業模式，一起慢慢把這些企業看得更清楚。

畢竟投資這件事，很多時候不只是看股價，更是看懂趨勢。

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敢於判定走勢多空方向外，擅長運用技術分析預先掌握關鍵價位，且能在關鍵未出現明確多空訊號時，同時交易操作空間符合「盈虧2：1」時，才會執行交易。

擅長設定移動停利，由短做長。潛力股的基本面及技術面教學，能讓市場投資人驗證及學習。

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