【台股研究報告】華新(1605)鎖漲停，未來營運有何亮點？
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華新(1605)Q3業外挹注，EPS2.63元創單季新高
華新上週五（11/4）法說會上公布第三季財報，儘管本業不鏽鋼、電器電纜受景氣放緩、低價原料庫存用盡所影響，營收僅436.2億元，季減13.6%、年增3.2%，毛利率下滑至7.2%，然而因業外認列美國太陽能子公司（Borrego Solar Systems）股權處份利益約79億元，帶動單季EPS達到2.63元，獲利再創單季新高。
10、11月不鏽鋼盤價調漲，華新營運逐步回溫
受惠於鎳價反彈、中國不鏽鋼價自9月緩步走高，華新10月、11月不鏽鋼盤價均調漲。其中10月內銷盤價304系列上調6,000元/噸、304外銷上調200美元/噸；11月內銷304系列上調1,500元/噸、外銷上調50美元/噸。儘管目前客戶仍以調整庫存為主，使11月盤價相對10月的漲幅收斂，然隨著不鏽鋼庫存去化，營運壓力最重的時刻已過，預期第四季將逐步恢復。
儘管受全球經濟放緩、銅鎳報價收斂的影響，華新在不鏽鋼、電器電纜短期面臨產業的調整期，然而華新近年持續拓展高獲利的營收來源，若扣除第三季處份Borrego的業外利益，2022年累計前三季稅後純益約130億元，相對2021全年的152億元僅一步之遙。長期來看，華新具備四大營運亮點：
1. 鎳原料控管能力強化，提升華新營運穩定性
華新在近兩年擴大印尼的鎳生鐵投資後，對原物料的掌握度已提高，當地產能約取代華新全年原物料50%，在強化原物料成本控管的能力下，長期提升不鏽鋼的營運穩定性。
2. 國家政策推動華新的電器電纜長線發展
華新為國內最大的電線電纜業者，市佔率高達20%。受惠於近年台商回流建廠投資，電線電纜獲利穩健成長之餘，近年政府又加大推動太陽能、風電政策，使電力、通信線纜需求增加，並隨著台電十年電網計畫將在2~3年之後陸續展開，且該類訂單受景氣影響輕微，有利於抵禦產業景氣放緩的風險。目前台電的營收約占電線電纜事業10%，預期未來來自台電的電線電纜營收將增加2~3成。
3. 華新併購Cogne使產品組合優化，並切入高門檻的歐洲車市
近月公平會已通過華新取得義大利商Cogne Acciai Speciali S.p.A.（以下簡稱Cogne）超過三分之一股權，除了取得Cogne年產能22萬噸之外，Cogne產品更以高質化特殊鋼為主，約60%為車用、航太以及醫療等高端產品，其中更有30%來自需要長時間認證的汽車產業。因此在併購Cogne後，華新的產品組合優化，也將藉由Cogne龐大的銷售通路切入關稅高達25%的歐洲車市。
4. 華新2023年後高冰鎳產能開出，將在電動車的電池材料供應上搶佔先機
華新在印尼的鎳產能原為鎳生鐵（年產能約4萬噸），由於看好電動車長線的趨勢，近年加大布局用在電池材料的高冰鎳，先後於2022/4、8月取得印尼旭日50.1%，以及PT. Westrong Metal Industry（緯創於印尼所興建4條冰鎳產線及1座自有電廠）29.5%的股權，預計兩者分別在2023年第一季、2024年第一季量產。公司表示，由於高冰鎳獲利優於鎳生鐵，預期隨著2023年印尼旭日廠年產能5.5萬噸高冰鎳開出後，將對獲利帶來不少挹注。
華新預估目前一年的電池用鎳量約38~40萬噸，2025年預估達150萬噸，成長約4倍，倘若華新領先掌握電池材料的供應，成為關鍵的供應商之一，長期將有助於公司的評價提高。市場預估2022年EPS約5.83元、2023年EPS 5.09元。由於長期獲利品質提升，且具備電動車、十年台電電網題材，後市表現值得關注。
華新未來發展方向
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