作者 : Donna
圖片 : 達志影像
現今臺灣較為熱烈討論，坊間也有許多書籍都在討論的「價值投資」，就是來自於股神巴菲特。為什麼大家會這麼推崇巴菲特與價值投資？讓我們先來聊聊巴菲特。
巴菲特是一位年過 90 的偉大投資家，依靠投資成為世上數一數二的億萬富豪，其成立的波克夏公司在 1965 年至 2020年間，歷經了 4 個熊市（包含 2020 年 COVID-19 造成的疫情股災），年報酬率仍可達 20％，同期間的 S&P 500 年報酬率僅 10.2％（參見圖表 3-37A），而波克夏整體總報酬率竟高達28,000 倍（參見圖表 3-37B），非常驚人！且在 2000 年前波克夏的年度報酬率皆優於大盤甚多。這便是巴菲特秉持的價值投資為人所津津樂道之處。
▲圖表3-37 波克夏與 S&P 500 年化報酬
所以，什麼是價值投資？
價值投資法是一種著重於基本面分析的投資策略，與趨勢投資法（技術分析派）相對應。價值投資初始是尋找並投資於一些股價被低估、「價格低於價值」的股票，如低本益比（P / E）、低市場淨值率（P / B），但巴菲特的價值投資跳脫這些原則，開始專注在一些具有持久性競爭優勢的優質企業，「以合理的價格買進很好的企業」。
而所謂「具有持久性優勢」也就是日後投資界所說的「護城河」（一定程度的壟斷）。以巴菲特最愛的可口可樂為例，即使可樂口味都類似，但消費者普遍還是願意支付較高的價格來購買可口可樂。巴菲特價值投資法主要著重於以下幾點：
‧近年 ROE＞市場平均值，且 5 年平均 ROE＞15％。
‧年度毛利率＞產業平均值。
‧7 年內市值增加值／7 年內保留盈餘增加值＞1。
‧（近年度自由現金流量／7 年前自由現金流量）－1≧1。
‧市值／10 年自由現金流量折現值＜1。
‧經營者的理性與對股東誠實坦白。
‧不投資自己不了解的公司。
雖有這些法則，但真正要動手去找出這些優質、價格合理、適合買進的企業，對於平日時間相當匱乏的小資族如我，實在很有難度。
巴菲特亦師亦友的黃金拍檔─查理．蒙格（Charles T. Munger）先生，也曾在 2021 年股東會上回應長期股東問題時給予的建議，便是「持有波克夏股票（代碼：BRK.B）」。因此，透過巴菲特的波克夏公司，關注其持股，尋找有興趣的個股進場，也是一種參與價值投資的好方法。
由圖表 3-37 會發現，在 2010 年後波克夏公司的年化報酬率與大盤 S&P 500 相近，甚至略差於大盤，這當中包含投資 IBM 造成大賠 34％ 以上出場，因此後續幾年，巴菲特修正對科技股的看法，甚至重倉持有蘋果公司，如圖表 3-38。
▲圖表3-38 波克夏前 15 大持股及其占比
巴菲特於 2021 年股東會上曾說：「不認為蘋果估值瘋狂，2020 年賣出部分蘋果持股可能錯了。庫克（蘋果 CEO）是我們見過最棒的公司管理人。」
在回購自家股票後，波克夏持有蘋果的比例不降反增。對於巴菲特的價值投資法認為回購是非常負責的行為，將有利於現有股東，也因此可見蘋果占比 41％。
巴菲特曾在 1988 年致股東信中寫下經典語錄──「若你不打算持有某檔股票達十年，那麼連十分鐘也不要持有；我最喜歡的持股時間是……永遠！」其價值投資心法就是要長期持有，因此，圖表 3-38 的前 15 大持股，皆是成立超過 20 年的公司，甚至持有達 10 年以上，其中可口可樂（代碼：KO）更是持有超過30 年、美國運通（代碼：AXP，第三大持股）持有 20 年以上！
整理波克夏前 10 大持股，如圖表 3-39 所示。除AAPL、VZ 與 CHTR 持有時間較短，其餘皆持有 10 年以上。其中，持有超過 20 年的美國運通（信用卡公司）、可口可樂以及穆迪公司（代碼：MCO，為美國三大信貸評級機構之一）皆為波克夏帶來了上千、甚至 3,153％ 的獲益。
▲圖表3-39 波克夏及前 10 大持股相關資料
其餘持有 10 年以上的公司，也都有超過 50％ 的獲利。而波克夏本身 10 年的年化報酬率也近 15％，打敗大盤。
所以巴菲特在 1998 年一場研討會說：「華爾街是靠不斷交易來賺錢，你則是靠不動如山去賺錢。」沒有時間看盤，想要仿效股神巴菲特的長期持有、價值投資，忽略股價的短期波段，不妨在波克夏持股中挑選所好，進場投資。
在這小節介紹了很多投資標的挑選法，不論是分散風險的ETF 投資、爆發性的牛市女皇挑股法，抑或是長期持有的巴菲特價值投資法，都很適合普羅大眾。大家可針對喜好，挑選適合的個股，做好風險控管、資產分配，進場交易。
投資小學堂
根據美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission，簡稱 SEC）規定，資產管理規模超過 1 億美元的投資機構，需在每一季度結束後的 45 天內揭露所有股權資產的多頭部位（按：Long Position，投資者對股市看好，預計股價將會看漲，於是趁低價時買進股票，待股票上漲至某一價位時再賣出，以獲取差額收益），而 SEC 13F持倉報告便是須提交的季度報告。
但真正的 SEC 13F 持倉報告如圖表 3-40，如「阿嬤的裹腳布」──又臭又長，不太明瞭所有持股整體變化。
▲圖表3-40 SEC 13F 持倉報告
所幸，美股操作者都很樂於分享，除了有許多英文網站彙整最新季度的持倉比例，也很推薦中文網站──財經 M平方。
進入財經 M 平方後，點選「全球觀測站」，選擇最下方「13F 機構持倉」，再選擇「波克夏．海瑟威」，即可看到如圖表 3-41 呈現。
在此可看到前 20 大持倉部位，也可選擇不同季度之結果。還貼心整理了持倉部位所占產業比重，我們可以一目瞭然目前股神所關注產業。不妨在此進行相關個股研究，挑選好標的吧！
▲圖表3-41 財經 M 平方波克夏 13F 機構持倉 Top 20
不知道你有沒有注意到，波克夏的股票分為 A 股（代碼：BRK.A）跟 B 股（代碼：BRK.B）？這兩種股票不只股價不同，投票的權利也不一樣。基本上我們提到買波克夏的股票時都是指 BRK.B 這個 B 股。
波克夏的 B 股市在 1996 年設立，因為當時波克夏的股價已經超過 29,000 美元，一般散戶不可能入手，只能透過大型的共同基金才能投資波克夏，所以巴菲特就將原始波克夏股份分割，重新發行，稱為 B 股，原始股票稱為 A 股。
A 股可以隨時轉換成 B 股，但 B 股不能轉換為 A 股，所以 B 股的股價不會超過 A 股（溢價）的 1／1,500。B 股的股東權利是 A 股的 1／1,500，投票權則是萬分之一。
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(本文摘自《單親雙寶媽買美股，每月加薪3萬：別人買概念股，我買概念股的源頭，永遠比台股搶得先機。用月薪10％投資，我5年存出一棟房。》，大是文化出版，Donna著)
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