【美國】聯準會 5 月紀要：通膨缺乏進展下，限制性政策需維持更長時間
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5/23 凌晨聯準會公佈 2024/5 會議紀要，委員普遍認為消費與經濟將在今年適度放緩，而通膨缺乏進一步進展下，限制性政策需要維持更長一段時間。縮表部分，放緩縮表的決定並不影響貨幣政策立場，也不會影響最終資產負債表縮減規模。
搭配近期委員談話，也能發現委員普遍認為現在確認通膨持續放緩為時過早，還需要看到幾個月的良好通膨數據，才能放心支持政策轉向，而房租與服務排除住房通膨便是日後觀察通膨的關鍵所在。紀要公佈後，FedWatch 維持 9 月首次降息，而全年降息幅度則為 1 碼。
MM 研究員
聯準會 5 月會議紀要我們以兩大重點進行摘要：
1. 經濟及通膨：消費與經濟成長預計放緩，通膨缺乏進一步進展
委員認為從近期數據觀察，經濟活動仍持續穩步擴張，雖說與 2023H2 相比，2024 Q1 GDP 成長出現放緩，但重點消費成長仍維持強勁，不過消費的強勁不代表經濟活動的進一步加速。多位（A number of）委員認為今年消費成長將趨緩，帶動 GDP 從去年的強勁成長步調放緩，同時移民挹注的勞動供給將能夠持續給予經濟底部支持。
通膨部分，委員普遍表示近期數據並沒有增加信心，不論是在商品或服務都缺乏進展，因此緊縮過程可能需要維持比之前想像的更長時間。不過委員仍預期通膨將在中期回歸 2%，幾位（Several） 委員表示，隨著 勞參率提高和移民成長 的強勁，薪資 成長的進一步放緩可能帶動 核心非住房服務 通膨下降。
通膨預期部分，儘管近幾個月來短期通膨預期指標有所上升，但中長期通膨預期仍保持良好錨定，一些（Several）委員表示，所在地區的企業聯絡人報告提高價格的難度加大，顯示通膨預期並未失控。
2. 貨幣政策前景：限制性政策可能維持更長時間，縮表放緩不影響貨幣政策立場
- 由於 Q1 通膨數據令人失望，且經濟勢頭仍強勁，委員認為需要比之前預期更長的時間才能對通膨朝 2% 邁進更有信心。雖然認為貨幣政策具有限制性，但許多（many）委員對限制程度表示不確定，多位（Various）委員表示，如果通膨風險成為現實，進一步收緊政策會是適當的。
- 而縮表部分，委員認為縮表目前進行至今一切順利，幾乎所有委員都表示支持聯準會 6 月放緩縮表的決定。多位（various；several）委員強調，放緩縮表不會對貨幣政策立場產生影響，且不代表最終資產負債表規模縮減幅度會降低。同時也有幾位（A couple of）委員提及，開始討論資產負債表適當的長期期限結構會很有用（ it would be useful to begin discussions regarding the appropriate longer-run maturity composition of the SOMA portfolio）。
結論： 整體而言，5 月紀要中委員普遍認為 Q1 通膨數據缺乏進一步進展，因此貨幣政策需要維持緊縮更長一段時間。儘管並非基準情境，若後續通膨風險成為現實，進一步收緊政策將會是適當的。從近期委員的密集談話觀察，也能發現儘管 4 月通膨出現回落，委員仍普遍認為現在確認通膨持續放緩為時過早，還需要看到幾個月的良好通膨數據，才能放心地支持寬鬆的貨幣政策立場，而 房租 與 服務排除住房 通膨便是日後觀察通膨的關鍵所在。紀要公佈後，FedWatch 維持 9 月首次降息，全年降息幅度則為 1 碼。