欣興、景碩、南電、臻鼎-KY…AI伺服器需求爆發，IC載板產業「量價齊揚」
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AI伺服器重要的除了GPU或ASIC這些AI晶片之外，散熱、電力還有高速傳輸，也就是CPO都很重要。另外，AI伺服器也推升PCB用量大幅提升，PCB當中的IC載板需要的面積也明顯增加。大叔來跟大家介紹IC載板四雄，也就是欣興（3037）、景碩（3189）、南電（8046）以及臻鼎-KY（4958）等4家公司。
PCB主要可以分為硬板、軟板及IC載板這3大類。其中，IC載板是晶片的載體，以IC載板內部線路連接晶片與PCB之間的訊號，主要功能為保護電路、固定線路與導熱，是封裝製程中的關鍵零件，占封裝製程成本的35%～55%。隨著晶圓製程技術演進，對於晶圓佈線密度、傳輸速率及訊號干擾等效能需求提高，使得IC載板需求逐漸增加。
IC載板依照材質的不同，主要分為BT載板與ABF載板。其中，BT載板的特色是不容易熱漲冷縮、尺寸穩定、材質硬、線路粗，通常用於網通、記憶體與手機等消費性電子產品。至於ABF的特色是線路較精密、導電性佳、晶片效能好，應用範圍包括CPU、GPU以及ASIC等伺服器會用到的晶片，另外，車用晶片也需要用到ABF。
而根據欣興董事長曾子章表示，為了配合台積電CoWoS等先進封裝製程，IC載板尺寸被迫持續放大。目前載板面積已經是以前的CPU載板面積的10倍，從客戶的技術藍圖來看，未來載板面積可能超過200mmX200mm。另外，GPU的熱設計功耗從幾百瓦飆升到超過2千瓦，使得載板必須整合熱管理元件以及整合式電壓調節器，成為導電兼顧導熱的複合結構。
另外，由於T-Glass玻纖布嚴重供不應求，今年以來漲幅相當驚人，而T-Glass是IC載板的關鍵材料，IC載板廠為了反映成本，跟著調漲產品價格，其中，BT載板已經在第3季漲價，至於ABF載板則是在10月啟動漲價。簡單來說，過去2年低迷的IC載板產業，在AI伺服器需求大增的帶動下，出現量價齊揚的情況。
而說到台灣的IC載板廠，大家比較熟悉的是欣興、景碩及南電，當中欣興及南電更是全球前5大廠。不過，鴻海旗下的PCB廠臻鼎-KY，也已經跨入IC載板產品線，目標是到了2030年成為全球前5大IC載板廠。
受惠個股1：欣興（3037）
接下來進入個股介紹的部分，首先要介紹的公司是3037欣興。欣興是全球最大的IC載板廠，同時也是全球第4大HDI板廠。在各產品線方面，欣興2025年前3季營收有58%來自IC載板，27%來自HDI板，11%來自傳統PCB，3%來自軟板。
欣興2025年前3季產品線營收
資料來源：欣興法說會簡報
至於在下游應用方面，欣興2025年前3季營收有59%來自電腦，21%來自通訊網路，13%來自消費性電子，剩下7%來自車用。
根據外資分析師表示，就次世代AI與伺服器產品來看，欣興掌握4項強大優勢。首先，欣興2025到2026年在輝達B200、B300與Rubin的ABF市占率都高達3成以上，並持續供應輝達電競GPU、Grace CPU與交換器基板；其次，欣興自2024年下半年以來已經是AMD伺服器CPU載板的關鍵供應商，將受惠AMD在伺服器CPU市占率持續提高。第三，亞馬遜AI晶片Trainium 3可望於2026年第2季開始放量，外資預料，欣興將是載板主要供應商。最後，欣興可望受惠2025年下半年起Google TPU與ASIC CPU載板需求升溫，以及第4季開始的Meta的 ASIC拉貨商機。
值得注意的是，台積電CoWoS產能將於2026年大舉擴張，兩大客戶包含輝達及博通。而這兩大公司能夠取得足夠的CoWoS產能，就代表輝達GPU及博通ASIC能夠順利出貨，欣興作為全球AI ABF基板關鍵供應商，也可望同步受惠。
法人估計欣興EPS將從2025年的3.56元，大增至2026年的9.38元，成長幅度高達1.6倍。
欣興2025年前3季營收59%來自電腦
資料來源：欣興法說會簡報
受惠個股2：景碩（3189）
第2家要介紹的公司是3189景碩。景碩是電子代工大廠和碩的轉投資公司，和碩透過旗下華旭投資、華毓投資及華瑋投資，持有景碩將近4成股權。
景碩是和碩的轉投資公司
資料來源：XQ全球贏家
至於在下游應用方面，景碩今年第3季營收有35%來自手機，24%來自高效運算，18%來自隱形眼鏡，17%來自消費產品，剩下6%來自基地台。
景碩今年第3季營收分布
資料來源：景碩法說會簡報
隨著高效能運算、AI伺服器與先進封裝需求持續增強，帶動ABF載板需求成長，尤其是高階產能。而為了因應上游原料漲價，目前 ABF載板每季仍有約3%到5%的漲幅，也是景碩2026年成長動能最強的產品線。
至於在BT載板方面，整體大環境BT載板為供過於求，但因BT載板用的上游T-glass玻纖布缺貨，導致短期BT載板無法即時供應，隨著T-glass新的供應商加入，估計BT載板缺貨潮可望在2026年上半年緩解，目前BT載板每季也約有3%到5%的漲價空間。
展望2026年，景碩認為，ABF仍是最大成長主軸。另為，為了因應AI伺服器對高階ABF載板需求大幅提升，景碩啟動擴產計畫，ABF的新產能將從2026年開始陸續開出，貢獻營收動能。法人預估，2026年景碩整體營收成長約15%，其中 ABF成長幅度最高，BT較為溫和，而非載板業務如隱形眼鏡也有望維持10%到15%的成長。至於獲利方面，法人預估，景碩EPS將從2025年的3元，成長至2026年的5.6元，成長幅度超過8成。
受惠個股3：南電（8046）
第三家要介紹的公司是8046南電。南電是台塑集團成員之一，大股東南亞塑膠持股比重高達將近67%。另外，根據台灣電路板協會指出，南電是全球第5大IC載板廠。
從下游應用來看，南電2025年前3季營收有48%來自網路通訊，17%來自個人電腦，14%來自消費性電子，6%來自車用電子。
南電是台塑集團成員之一
資料來源：XQ全球贏家
從獲利的角度來看，南電2025年第3季EPS達1.12元，創下近7季以來新高。原因除了BT載板報價上漲5%到10%之外，再加上新台幣貶值，貢獻不少業外收益。至於第4季，由於BT載板報價將上漲10%到15%，ABF將上漲5%到10%，公司整體獲利有機會比第3季好。
南電第4季整體獲利有機會比第3季好
資料來源：南電法說會簡報
另外，南電從2025年開始供應美國ASIC客戶IC載板，並預期載2026年下半年將打入另一家美國雲端服務供應商的ASIC供應鏈，法人估計明年ASIC客戶將貢獻南電營收比重達8%。
此外，在交換器方面，800G載板占今年營收比重約7%，隨著800G交換器在2026年成為主流，滲透率達50%，預估800G載板占南電明年營收達12%。
而法人認為明年T-Glass玻纖布仍將呈現供不應求的情況，因此ABF從2025年第四季到2026年第2季，每一季價格都將上漲5%以上，法人預估南電2026年來自ABF的營收將成長39%。
另外，BT載板價格在2025年第4季上漲10%到15%，2026年上半年每一季都將上漲5%到10%。法人預估南電明年BT載板營收將成長25%，成長動能除了漲價之外，還有記憶體需求暢旺。
法人估計南電EPS將從2025年的2.4元，大幅成長至2026年的9元左右，成長動能除了ABF及BT持續漲價之外，還有公司成功打入兩家美國雲端服務供應商的ASIC供應鏈。
受惠個股4：臻鼎-KY（4958）
最後一家要介紹的公司是4958臻鼎-KY。臻鼎-KY是鴻海集團成員之一，為全球最大的PCB製造廠，公司的四大產品線包括IC載板、軟板、HDI板以及硬板。
臻鼎-KY是鴻海集團成員
資料來源：臻鼎法說會簡報
至於在下游應用方面，臻鼎-KY今年第3季營收有59%來自行動通訊，29%來自電腦消費，6%來自IC載板，剩下的來自伺服器、車載、網通及其他領域。
臻鼎-KY第3季營收59%來自行動通訊
資料來源：臻鼎法說會簡報
臻鼎指出，隨著AI伺服器客戶下一世代平台逐步進入量產，AI伺服器相關營收將於2026年開始放大，並在2027年進入倍數成長階段。另外，IC載板也將受惠於新產能開出，以及ABF載板在 AI 算力相關大尺寸產品的需求下，預期 2026 年營收貢獻將大幅提升。
在資本支出方面，臻鼎2025、2026年資本支出各約300 億元，投資重心橫跨台灣、泰國與中國，其中超過5成資金將配置於AI算力及伺服器相關產品線，包括中國淮安廠與泰國廠的高階HDI與軟板產能，高雄廠則主攻ABF先進封裝載板，第4季進入試產階段。
另外，PCB鑽針已出現供不應求的情況。而臻鼎與精密鑽針及鑽孔解決方案廠商尖點簽署戰略合作協議，聚焦於高階PCB精密鑽孔技術、微型鑽針研發、AI伺服器與先進載板應用等領域的技術創新與市場拓展。講白話一點就是，臻鼎搶先卡位尖點的鑽針產能。
法人預估臻鼎今年EPS為6.7元，展望明年，在AI伺服器相關營收放大的帶動下，EPS將成長至11.4元，年增率約7成。
IC載板已經低迷了將近2年，不過，隨著AI伺服器需求火熱，帶動上游T-glass玻纖布嚴重缺貨，使得今年來玻纖布價格大漲，也帶動IC載板在今年下半年跟著漲價。
另外，AI伺服器也帶動IC載板的尺寸變大。整體IC載板產業在AI伺服器的帶動下，出現量價齊揚的榮景。
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小檔案_劉烱德
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