《金屬》擔憂中國需求 LME基本金屬全面下跌
MoneyDJ新聞 2026-01-19 06:30:32 黃文章 發佈
倫敦金屬交易所（LME）3個月基本金屬期貨1月16日全面下跌，期銅下跌2.2%至每噸12,822美元，期鋁下跌1.2%至每噸3,130美元，期鉛下跌2.9%至每噸2,038美元，期鋅下跌3.2%至每噸3,209美元，期錫下跌9.5%至每噸47,765美元，期鎳下跌4.1%至每噸17,825美元。上週，銅鋁鉛鋅錫鎳漲跌幅分別為-1.4%、-0.2%、-0.6%、1.7%、4.8%、0.7%。
中國證券監管機構週五誓言將嚴厲打擊過度投機行為。Marex金屬策略師阿拉斯泰爾·蒙羅（Alastair Munro）表示：「上海金屬價格承受壓力，原因在於中國降低市場風險敞口，以及當地監管當局試圖為股市散戶的『狂熱』行為設下上限。」中國證監會1月16日就首部衍生品市場部門規章公開徵求意見，以系統規範衍生品市場、限制過度投機行為。
美國商品期貨交易委員會1月16日報告顯示，截至1月13日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約期銅投機淨多單較前週減少7.6%至53,441口，創下6週以來新低。
高盛（Goldman Sachs）報告表示，銅價自2025年11月以來上漲超過兩成，突破每公噸13,000美元的重要關卡。然而，本輪銅價上漲的主要動力並非基本面持續惡化，而是投機資金過度集中流入所造成的價格超調。高盛基本金屬研究團隊預測，LME銅價將在2026年12月回落至每公噸11,000美元。
高盛指出2025年流入基本金屬市場的投機資金超過300億美元，創下歷史新高，其中逾半數集中於銅市場。這顯示銅已不再只是工業原材料，而是被納入更廣泛的金融敘事之中，成為「去美元化交易」、「通膨避險」與「地緣政治資產」的一環。當銅被視為金融資產而非單純商品時，其價格波動自然會脫離實體供需的即時約束，導致漲勢過度前置。
然而，商品價格終究難以長期背離實體供需結構。高盛已將2026年全球銅市場的供給過剩預估從16萬公噸上修至30萬公噸。一方面，創紀錄的高價正在抑制終端需求，特別是對價格高度敏感的製造業；另一方面，高價也刺激了廢銅回收量增加，使得二次供給快速釋放。這種「高價自我修正」的機制，在大宗商品歷史中屢見不鮮，最終往往成為價格反轉的關鍵。
需求結構的變化亦為銅市中期前景增添變數。市場常以電動車與AI資料中心作為銅需求的「長期保證」，但高盛指出，電動車領域的單位用銅量正在下降。隨著車廠不斷優化設計、提升效率，新一代車型對銅的依賴度已不如初期產品。此外，在高價壓力下，製造商正加速以鋁等替代金屬取代銅材，特別是在配線與結構件領域。
美國政策因素亦對銅市形成短期扭曲。2025年，市場一度擔憂川普政府可能對銅加徵關稅，促使美國企業提前囤貨，推升COMEX價格並形成對LME的異常溢價。然而，高盛指出，隨著美國不再依賴關稅作為金屬供應安全的主要工具，這種政策驅動的囤積需求將逐步消退，相關溢價也將回歸常態。一旦這股非經常性需求消失，銅價鼓舞人心的表現恐將面臨現實考驗。
銅仍然具備長期戰略價值。銅在電力系統、再生能源、AI基礎建設與能源轉型中的不可替代性依然存在，且新礦投產週期漫長，供給彈性有限。美國IC通路公司《Sourceability》報告表示，AI基礎建設的迅猛成長正在重塑全球材料與半導體市場，推動銅需求升至歷史新高，同時引發前所未見的晶片短缺。無論AI「泡沫」是否最終破裂，這波需求熱潮都可能對全球經濟帶來永久性的改變。
人工智慧在各產業的普及，引發了爭奪建設大型新資料中心所需材料的競賽，而其中承受最大壓力的正是銅。專為AI模型訓練與推論而打造的超大型資料中心，正成為前所未有的銅消費大戶。美國全球投資者公司（U.S. Global Investors）的分析指出，AI資料中心的銅消耗量可高達傳統資料中心的三倍，每座設施最多可使用達5萬噸銅。從電力分配設備、冷卻系統到高密度纜線，這類設施在各個層面都高度依賴銅。
產業預測顯示，到2030年，AI相關的銅消耗量可能每年超過50萬公噸，相當於全球目前總產量的近2%。除了AI園區之外，電氣化工程、電網升級與再生能源專案同樣高度依賴銅。值得注意的是，這些產業正與AI熱潮同步擴張。然而，將新銅礦投入生產需要漫長時間。美國新銅礦從發現到投產平均需時19年，為全球最長之一。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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