台幣升勢還沒完？ 瑞銀示警：千億美元拋售蓄勢待發
Newtalk新聞
近期新台幣兌美元匯率表現狂升，自本月（5月2日、5日）連兩個交易日皆升值逾 1元，一度升破 30元關口，達 29.59元兌一美元。儘管新台幣今（6）日回穩至 30元附近，但瑞銀（UBS）預期，保險公司和出口商可能會在台幣回檔時提高避險比率，光是將外匯避險／存款恢復到趨勢水平，可能就導致高達 1,000億美元的拋售，新台幣未來仍有升值空間。
出口商、保險業者恐慌拋售美元資產
瑞銀週一（5日）出具研究報告，指出這波匯率異動無法以傳統指標來全面解釋，除了外資流入台股外，此輪新台幣走強的主要推手是保險公司、企業等進行大規模避險交易，與先前台幣融資套利交易的停損所共同導致。台灣壽險業者長期持有大量以美元計價資產，但由於外匯避險部位不足，在美元貶值趨勢下，壽險業者恐慌性調整部位，引發市場連鎖反應。
儘管我國央行在上週五（2日）已進行干預，但瑞銀認為，當日新台幣兌美元的匯率飆漲 5%，創近 40年來最大單日漲幅，這種異常波動無法用傳統指標解釋。雖台股的上漲，部分反映了新台幣升勢，但仍無法完全解釋此次匯率的劇烈變動，凸顯出市場對央行干預效力產生疑慮。
然而，瑞銀認為，這波新台幣的升值態勢確實過快，從外匯選擇權和遠期市場數據來看，市場對新台幣走升的預期為近 5年來最快；根據金融基本面估價模型，台幣已從適度低估，轉變為比公允價值高出 2.7個標準差。而據歷史經驗回顧新台幣史上最大的幾個單日漲幅告，發現首日的漲幅，在接下來的一個月內並未持續擴大。
市場均衡被打破！台幣或有升值空間
但瑞銀報告指出，這並不表示台幣將由先前的升值態勢轉向。新台幣仍有持續升值的空間，並建議不要過早採取相反的交易策略。
由於這波市場均衡已被打破，瑞銀預估，若國內壽險業者與出口商將外匯避險與存款部位回補至過往趨勢水準，可能有高達 1,000億美元（約新台幣 3兆元）規模的美元釋出，此占台灣 GDP 約 14%，對匯市衝擊不容小覷；該報告還指出，做空台幣部位的投資人，尤其是套利交易者，也恐面臨進一步被平倉的風險。
報告同時指出，台灣的對外淨投資部位（NIIP）規模佔本國 GDP 的 165%，遠高於其他亞洲新興經濟體的平均水準約 0%，這會使得新台幣對匯率波動更敏感；若貿易加權匯率指數（TWI）再升約 3%，將觸及央行容忍區間的上限，屆時可能加大干預力道以平滑波動。
此外，由於國內壽險業者以區域貨幣作為對沖工具，台幣升值恐帶動其他區域國家的貨幣產生「外溢效應」，使韓元出現 3個標準差的波動、新加坡元匯率創新高。
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