CoreWeave債券殖利率飆破16%，AI資料中心融資風險升高，Gartner示警八成新興雲端業者恐退場

人工智慧(AI)基礎設施投資持續擴張，但高度依賴舉債採購GPU與興建資料中心的商業模式，正面臨市場重新檢視。輝達NVIDIA(NVDA-US)支持的AI雲端服務商CoreWeave(CRWV-US)，在週三股價重挫超過15%後，週四盤前再跌6%，其2031年到期公司債殖利率更突破16%，顯示投資人對AI資料中心龐大資本支出與債務負擔的疑慮正在升高。

CoreWeave目前負債規模約500億美元，今年8月才將全年資本支出預測再提高40億美元，至350億至390億美元，主要用於擴充AI運算基礎設施。然而，市場分析師預估，公司2026年營收雖可接近130億美元，全年仍可能虧損21.3億美元，反映快速擴產尚未同步轉化為獲利。

更值得注意的是，CoreWeave的信用風險指標已明顯惡化。目前其信用違約交換(CDS)利差升至約1,000個基點，市場價格隱含的未來五年違約機率接近63%，相較一年前約30%大幅攀升。這類指標反映市場對債務風險的定價，並不代表公司必然違約，但顯示投資人要求更高的信用風險補償。

CDS是一種類似債券違約保險的金融衍生商品，投資人可透過支付保費，降低債券發行人無法履行債務義務時的損失風險。當市場認為企業違約風險提高，CDS保費通常會跟著上升，因此其利差也成為觀察企業信用壓力的重要指標。例如CDS利差為100個基點，代表每100美元債務每年約需支付1美元的保障成本。

除了CoreWeave，甲骨文Oracle(ORCL-US)的CDS利差已接近300個基點，輝達NVIDIA(NVDA-US)約90個基點，Meta(META-US)約104個基點。相較之下，投資等級企業CDS指數約為60個基點，顯示部分AI相關企業的信用風險溢價已明顯高於整體投資等級市場。

CoreWeave是近年快速崛起的新興雲端服務商(Neocloud)代表，主要透過大量採購NVIDIA GPU，再將運算能力出租給AI企業。這種模式能在需求快速成長時擴大營收，但同時需要持續投入大量資金更新設備，尤其新一代GPU推出後，既有晶片可能面臨價值下降及汰換壓力，使設備折舊、債務償還與現金流管理成為重要挑戰。

研究機構Gartner也對產業投資規模提出警告，預估約80%的新興雲端服務商可能在2030年前結束營運。如果AI服務商維持目前的投資速度，超過3.5兆美元的AI基礎設施支出可能面臨資產減損風險。

Gartner指出，2026年AI服務商預計投入接近1兆美元建設AI基礎設施，2027年至2030年還可能追加6兆美元，但企業及消費者支付的AI服務收入，恐怕不足以讓所有規劃中的資本支出取得合理獲利。

市場疑慮也開始擴散至其他新興AI雲端業者。Nebius(NBIS-US)、Applied Digital(APLD-US)及IREN(IREN-US)週四股價下跌3.2%至5%。過去六個交易日，費城半導體指數累計下跌11.6%，市值蒸發超過1.6兆美元，那斯達克指數同期也下跌超過3%，顯示AI投資風險正逐步反映在整體科技股評價。

不過，CoreWeave管理層對市場擔憂持不同看法。執行長Mike Intrator向員工表示，公司累積的合約訂單足以涵蓋債務義務，認為市場可能誤解公司的財務狀況。共同創辦人Brannin McBee也表示，公司正爭取投資等級信用評等，希望藉此擴大融資管道，支援後續AI資料中心建設。