台塑化Q2大賺後還有下一波嗎？煉油利差可能碰到天花板

台塑化 (6505-TW)第二季獲利明顯優於市場預期，單季稅後淨利約207.8億元，EPS達2.18元，超乎法人預期達50%，不僅較第一季2.14元維持高檔，也較去年同期每股虧損0.79元大幅轉盈。

主要原因仍是先前提到的煉油利差大幅擴張。

雖然第二季受到中東戰事影響，煉油開工率下降，但成品油供給受到的衝擊比原油更嚴重，使汽柴油價格相對原油漲得更多，台塑化因此受惠於煉油利差擴大，即使煉油量下降，獲利仍大幅優於市場原先預估。

這也驗證了先前的觀察：真正影響台塑化的不是油價漲跌本身，而是成品油與原油之間的價差。

(延伸閱讀：6%的供給缺口居然產生五成的原物料漲幅，台塑集團能否谷底復甦)

接下來關鍵：利差還能不能繼續擴大？

第二季財報公布後，市場已經知道台塑化正在享受高煉油利差，因此接下來真正重要的，不再是利差「高不高」，而是能不能繼續高於市場預期。

如果煉油利差只是維持目前高檔，台塑化第三季仍可能維持不錯的獲利，但比較偏向兌現市場已經上修後的預期；要再次出現第二季這種程度的獲利驚喜，利差就必須進一步擴大。

台塑化先前的股價上漲，已經部分反映市場對煉油利差擴大的期待，而第二季財報超預期，則進一步驗證這項利多確實反映到公司獲利。

因此，接下來即使煉油利差維持高檔，也未必足以成為股價繼續上漲的新催化劑。

除非亞洲地區再次出現成品油供給進一步緊縮、帶動煉油利差持續擴大的條件，否則後續更可能只是高獲利的延續，而不是新一輪的獲利上修行情。

而目前亞洲市場開始出現一個不利於利差繼續擴張的因素——中國正在恢復成品油出口。

中國近期持續放寬汽油、柴油與航空燃油出口。

而從出口金額來看，6、7月石油製品出口也已重新回升至今年較高水準。

對亞洲市場而言，這等於增加汽油、柴油與航空燃油的供給來源，也降低區域成品油供給持續惡化的可能性。

因此，只要中東地緣政治沒有再進一步惡化，亞洲成品油價格要持續大幅跑贏原油的難度就會提高。

對台塑化而言，這代表煉油利差可能仍維持高檔，但繼續擴大的空間正在下降。