雲端訂單未達預期＋示警成長放緩，思愛普週四重挫16%，兩年新低

【財訊快報／陳孟朔】德國軟體巨頭思愛普(SAP，歐股代碼SAP)週四股價遭遇史詩級拋售，收盤重挫31.52歐元或16.07%至164.62歐元，創下2024年2月20日以來的23個月新低。這不僅是該公司自2020年10月以來最大的單日跌幅，更使其成為道瓊歐洲600指數與法蘭克福DAX指數中的最大輸家。市場對其關鍵成長指標--雲端積壓訂單(Cloud Backlog)未達預期，以及對2026年成長放緩的指引感到極度失望。根據財報顯示，思愛普第四季「當前雲端積壓訂單」以固定匯率計算增長25%，雖然數據亮眼，但仍低於分析師預期的26%及執行長克萊恩(Christian Klein)先前設下的「達標門檻」。執行長解釋稱，地緣政治緊張與新法規導致大型合約談判週期拉長，部分國防與政府訂單因包含「解約條款」而未計入積壓訂單。然而，財務長亞森(Dominik Asam)坦言雲端增長放緩程度超出預期，並預估2026年雲端積壓訂單增速將進一步降至25%以下，引發投資人對其轉型動能見頂的擔憂。
此番暴跌亦反映出「AI敘事」對軟體業造成的雙面刃效應。雖然思愛普強調第四季三分之二的新訂單包含AI功能，且已宣布100億歐元的股票回購計畫以支撐信心，但市場更擔心企業會利用生成式AI工具自行開發簡易應用，從而取代傳統的SaaS(軟體即服務)模式。受美股ServiceNow同步大跌影響，軟體類股近期遭遇資金大舉撤離，資金明顯轉向半導體等硬體領域，使得思愛普的高估值在疲軟指引面前顯得極為脆弱。

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